来源：会师话市（ID：huishihuashi）本文已获得原作者授权
正如笔者在昨日微信文章当中多次强调的，特朗普上台，短期内美元未必就会大跌，即使美元下跌，人民币也未必升值。笔者在另一篇微信文章《特朗普为何成了美元最大的狙击手》中也曾明确提出，虽然特朗普支持率上升和美元下跌多次同时发生，但美元的下跌与特朗普的支持率没有必然联系，其背后主要是国际投机资本在美元指数冲到100附近之后的头寸调整所致。
笔者在昨日微信文章《特朗普能否拉人民币一把》中还强调，特朗普是否上台与人民币的走势没有必然联系，境内市场的预期管理才是人民币未来走势的关键所在，短期内人民币的下行压力仍然存在。果然，周四（10日）下午4:30美元对人民币即期汇率收盘在6.7925，距离6.80整数位置只有一步之遥。
您可能会说，周四人民币的大幅贬值主要是美元在特朗普当选之后意外大幅飙升所致。的确，笔者对此并不否认。但请注意，美元大幅度飙升之后，周四美元兑人民币中间价仅仅上涨了53个基点，而美元兑人民币即期汇率收盘价（与周三4:30收盘价对比）则上涨了194个基点。在美元上行阶段，即期汇率与中间价的调整幅度出现如此之大的差异是非常罕见的。
这意味着不仅“参考一篮子货币”定价规则在发挥着打压人民币的作用，“参考收盘价”定价原则也加入了打压人民币的阵营。在人民币逼近6.80整数位置的时候，这种双管齐下的局面需要投资者高度关注。
首先，6.7925的收盘价可能并未完全反映境内市场的结售汇逆差压力。
在日盘交易时段，在岸市场美元兑人民币即期汇率在90%的时间里被牢牢约束在6.7920附近波动，K线图几乎成为一条直线。但在夜盘，美元兑人民币即期汇率大有解脱束缚之感，很快就攀升到6.7980以上。这种走势说明，多数投资者对人民币未来继续走弱仍然抱有较强预期。
其次，6.7925的收盘价已经为人民币突破6.80埋下了伏笔。
在有管理的浮动汇率制度下，在“参考一篮子货币”和“参考收盘价”的定价规则约束下，监管当局的市场调控主要体现在对收盘价的引导上。6.7925的收盘价意味着，只要周四夜盘交易时段美元指数的涨幅达到0.25%以上，也就是美元指数能够达到98.90以上，那么周五美元兑人民币中间价就很有可能突破6.80这一万众瞩目的整数点位。而美元指数这种幅度的波动极为常见，所以换句话说，6.7925的收盘价位实际上就是将6.80至于随时可以被突破的境地。
笔者在此前的微信文章中曾经多次强调，站在监管者的立场，人民币的具体点位其实并不重要，重要的是人民币贬值过程中资本外流的实际规模，而6.80整数点位之所以随时可以被突破，很大的原因可能就在于10月以来资本外流规模并没有伴随人民币的贬值呈现增大趋势，这与7月份人民币挑战6.70时结售汇逆差高速扩张的情况正好相反。请注意，笔者在此说的是“外流规模”而不是“外流压力”。笔者在前期微信文章《10月外汇储备数据的“一喜三忧”》中曾明确指出，10月份资本外流导致央行外汇储备的下滑规模顶多只有150亿美元，相比9月份大幅下滑。
您可能会说，购汇管理对资本外流起到了巨大的压制作用，所以现在的外汇储备下滑数据不足以反映真实的资本外流压力。笔者对此表示同意，但在中国的资本项目没有彻底开放之前，我们观察市场必须考虑管制因素。也正是由于资本管制在目前的市场环境下仍然能够发挥作用（虽然不可能消除所有漏洞），所以才没有让市场的恐慌情绪迅速演变为货币危机。当然，万事无绝对，当压力积累到一定的临界点的时候，可能突然间产生难以预料的后果。
总之，虽然6.80对于人民币来说不是一个难以跨越的门槛，但需要注意的是，10月以来，美元指数完成了一波冲高回落到强劲反弹的行情，与此同时人民币对美元双边汇率则基本处于贬值通道，人民币对美元“易贬难升”的市场形象得到了进一步强化。作为投资者，其对人民币的后市贬值空间可能会进一步持“开放”态度，在这种情况下，监管者需要密切关注资本外流“规模”背后的资本外流“压力”。
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