2016年已接近尾声，先是刺激网红经济疯长的直播后是激战抢颜色的共享单车。在这个“热钱”比任何时候都多的2016年，不差钱的公司也开始为钱发愁，更多的机构、跨国企业更是将目光转向了海外。
作者 | Charlotte
报道 |投资界PEdaily
2016年已接近尾声，先是刺激网红经济疯长的直播后是激战抢颜色的共享单车。在这个“热钱”比任何时候都多的2016年，不差钱的公司也开始为钱发愁，更多的机构、跨国企业更是将目光转向了海外。那么当前中国PE行业如何看待资本市场，未来的机会又在哪里？
11月30日，在中华股权投资协会（CVCA）举行的2016年中华股权投资协会年会暨中国私募股权/创业投资峰会上，美国华平投资集团特殊有限合伙人孙强、KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官刘海峰、春华资本集团创始合伙人及董事胡祖六、瑞银投资银行亚洲区总裁朱俊伟、君联资本董事总经理总裁陈浩几位大佬齐聚。就新常态下的新机遇、投资独角兽、并购等话题进行了探讨。
新常态下的投资方向
当下中国政府、企业、投资人都处于一个调整的状态。中国人均GDP已经上了一个新的台阶，从全球经济发展历史规律来看，当人均GDP达到一定水平，经济增长速度一定会开始趋势性的放慢，而速度放慢给投资带来了很大挑战。
尽管GDP放缓，但是中国拥有一个庞大的经济体，11万美元的GDP的规模，地区地域非常广泛，投资的机会还是很多，个别企业的成长速度还要高于行业的平均水平。在经济下滑的情况下，还想投资到超增长的企业，那是互联网有机会还是传统行业有呢？
在全民创业创新的大热潮下，以互联网为代表的新兴产业，因为新也比较稚嫩，按定义来说基数很低，所以增长速度一定比较快，远远高于GDP的平均速度。胡祖六表示从投资策略讲，如果以追求成长为出发点，那么这些产业相对比较有吸引力。
中国GDP11万美元，真正互联网对GDP的贡献或是份额来说还是微乎其微的。每一个投资人，根据自己的背景、专长、定位，能在很多不同的产业找到投资机会。不单纯只是靠成长驱动，也需要更多转型到价值驱动。
美国的经济增长连6%的一半都不到，欧洲的经济增长几乎为0，但全球好的基金在这些成熟的市场里还能达到20%多的回报。成熟的市场本来就没有这么多顺风车，如今中国PE做得也越来越大。在整个PE行业，只有非常优秀的机构才能够做到IRR20%。这个行业并不是像外界想象的那样充满投资神话。做PE还是要冷静下来不去跟风，价值投资才是根本。
刘海峰坦言，做一个人投资人之前要先学会自律，他分享了三点个人看法：
首先，在今天的市场环境下捡漏的机会已经越来越少了。通过真正对行业的深入了解，在别人发现一个行业机会前，找到更好的投资机会，就非常重要。
第二，严格自律。在做尽职调查和项目设计过程中，需要更多的自律。市场高速增长时，出高一点价格，数算的马马虎虎，都会掩盖一些错误；但市场不好时或市场成熟时，把业务真正搞清楚，而不是搭个顺风车去投资。
第三，投后管理。一个好的企业在不好的市场下，若想在行业中能有超平均速度的增长，就要靠细化管理。
谈到互联网，PE投资不把互联网作为基础。国内很多行业增长潜力很高，环保、教育、医疗等等。一个好的投资，并不是一个大家都能看到的一个热点，有的时候反倒是大家不看到的热点。在今天这种情况下更多的是要理性，任何东西的长远价值都跟这个企业的价值是连在一块的，不要有太多投机心理。衡量好的PE基金的唯一标准，就是长期稳定的回报。
君联资本是15年前开始做VC的，前10年一直都是在互联网和IT里面工作。当下在四个方面进行投资组合：一个是互联网和IT；第二个是消费和服务；第三个是医疗健康；第四个是文化体育。
陈浩介绍道，首先看的是机会。如果2010年之前互联网在各个行业里面有一枝独秀的这种高速增长的话，那今天到了互联网对很多传统行业渗透、改变以及融合，带来多个行业的共同发展的机会。
第二是在创业企业、创新企业的成功模式。过去靠创新驱动，现在到了一种扩张式、整合式的发展阶段。投资手法上更多元。不光是挑一些创新性好的团队和企业，还应该看一些成长型的，有一定基础积累后，通过扩张、兼并、收购、国际化。
第三是跨界融合。一些传统行业的公司，他们学习互联网，通过整合或兼并，走向新的发展阶段。不只有互联网才有能够颠覆传统，传统行业也存在一种机会，加上互联网会更快发展。
在过去的12个月里，不止是中国还是印度等各个地，互联网公司的估值太疯狂，现在投资慢下来，新一轮的融资的估值比上一轮低的情况也变多了。美国也很明显，尤其在西岸。朱俊伟补充道，传统行业的投资在这一段时间数量也增多了。
现在互联网企业投资的机会在哪？其实从新的互联网行业，整个集成和加重已经变成必经之路，这是一个方向；另外一个方向就是这些新的互联网公司要开始跟旧的行业衔接起来，这是两个趋势或者是说方向。
猎捕独角兽
独角兽是一种传说，神话动物，顾名思义肯定是非常稀缺的，稀少的。但投资时如果以去追求独角兽为目标，就非常不可思议了。
在管理基金时不能观看单个投资，做基金，时间就是最大的天敌。早期投什么、晚期投什么，对基金周期回报有很大影响。孙强举例，美国基金很聪明，早期会投几个大项目，然后以相对低的回报率去翻新，就是借钱把这个钱尽快还回去，快速达到所谓的最低回报率。从管理角度来说，早期的大项目应该让它尽快回款，把投资人的钱还回去，剩下的再来搏所谓的独角兽。
一辈子能投出一两家独角兽的公司是做VC的追求。过去十几年，君联有符合自身理念的选项，如选人标准、投资策略的成功模式，这个模式保证了稳健的回报。不用基金的很大比例去博取一个高风险，当然成功高回报要靠这个机会，但应该用更多的更大的比例去保证稳健的回报。
陈浩：“君联选择的是一个稳健，靠投资组合、靠一定标准的选人和方向的这么一个投资策略，能保证基金稳健回报，在这个基础上如果有独角兽的机会当然更好。”
在刘海峰眼中，作为任何一个基金管理人，最主要的就是得有自知之明。知道自己真正擅长做什么，你擅长做的事大部分都是因为你这么多年一直在做。大家都谈VC、PE、独角兽，在市场比较热时，做VC的人想做PE，做PE的人想做VC。其实VC跟PE从最根本上来说是两种不同的生意，作为一个好的基金管理人要有非常强的自律性做你真正擅长的模式。
第二，知道自己会做什么，不会做什么，冷静思考，避免跟风。早期时，很少VC第一天能看出它是独角兽。如果投一个晚期的独角兽，你怎么保证别把价钱付太高？就算成了独角兽，如果付了很高的估值也没有意义。要有非常冷静的价值投资思维方式，才达到一个长期稳定的回报。
不能忽视的并购
在经济新常态下已经没有爆发性增长，当下很热门的一个话题是并购走出去，靠海外并购来加速增长。走出去和行业并购，对基金的本身增长是正还是负，走出去的成功率都是未知数。据统计，去年中国企业往外走超过千亿，今年估计能达到2000亿美元的量。不管是新经济还是旧经济，尤其在互联网行业有很多1+1大于1的合并发生。
具体来说，海外并购有的是买品牌，有的是买技术，有的是买是行业管理能力，或者买海外资源等等。
君联资本不做并购基金，更多是像被投企业的提供意见。如在并购、整合过程当中有风险需要关注，如说估值风险；第二是业务上融合的风险；第三最重要的还是人和团队融合的风险。提供积极的鼓励的同时，也建议不要一上来就做很大的并购，从小的开始，逐渐再随着自身能力的增长，再做一些大型的并购。
据了解，春华资本近期完成了几宗海外并购的项目，主要在消费品和医疗健康产业。从目前中国经济整个新常态转型，光靠传统的基建、房地产、大型制造业来拉动经济的模式可能已经在调整，越来越多的向消费、服务业在发展，这是个大趋势。
现在并购是一个不可回避的趋势。刘海峰表示，但如果10年以后回看这几年中国做的这些项目，会有成功的案例，也肯定会有不少失败的案例。因为海外并购是一个做起来很刺激的事，但真正做完之后是不是能把这个企业管好很难。
今天的中国才刚刚迎来了产业整合并购时代的初期。很多金融工具还不健全。不过可以预见并购将会在未来成为趋势之一，而杠杆将会在其中发挥重要作用。
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