高层最重视的经济问题，这个关乎所有人！

转自：正和岛（ID：zhenghedao）；作者：宁向东

本文是清华大学公司治理研究中心主任 宁向东 教授谈高层高度重视的四个问题之一：金融风险有所积聚。要知道，不良资产率的上升，坏账水平的提高，与每一个有银行储蓄的人密切相关。

最近，中国经济领域最大的事情莫过于中央经济工作会议的召开。在宏观经济方面，会议做出了明年的规划。我的理解是：松一点的财政政策，相对今年偏紧一点的货币政策，同时，强调化解和处置一批金融上的风险点，继续防止资产泡沫。我特别注意到，中央对于处理金融风险的提法逐步明确，这是非常重要的。

中国的金融风险究竟有多大？没有人说得清。风险永远存在，就好比我们每天在街上走，那么多车，总是有危险的。但要说清危险有多大，就不是那么容易。我来提供一个数据，大家就可以由此来判断金融体系的发展是否正常。

美国是世界上金融业最发达的国家之一，在华尔街、芝加哥、波士顿，金融机构到处都是，金融业极其繁荣。但是，美国的金融业对于GDP的贡献，也只有6%~7%。2015年，中国金融业对于GDP的贡献是9.5%，今年略有下降，但到年中也还是在9%左右。这个数字合不合适，我相信每个人都有自己的判断。

当然，你也可以说没事。就好像我们到一些小城镇去看，行人在马路中间乱走，汽车也在路上乱开，但是，好像大家也都活得好好的。如果你这样想，那请查查数据，然后算一算，到底是在规矩的地方，车祸死人多；还是在乱的地方，危险更大。

2015年，我国的经济工作会议就提出要化解金融风险。大家都知道，这主要是因为在当年的春夏秋发生了股市的大起大落，千股跌停。坦率地说，我认为这就是由于错误地理解了资本市场的功能，错误地引导了舆论和趋势，所以，两个月就攻克了5000点，但很快又跌回了原形。

记得2014年底，和几个金融领域的朋友吃饭，我说看到有一轮行情。我当时用了“大行情”这个词。朋友吃惊地问我：“看到多少？”我说：“3500”。大家就笑了。后来想，他们也许是笑我太保守。我也没想到，后来股市走到了5000点。我在4000点之前下了车，后来因为看到主流媒体的社论，又不得不重新买票上车。

2015年，我最大的人生阅历就是经历了股市崩溃，千股跌停。以前，我在读美国经济史、华尔街历史的时候，读到1929年的经济大危机，觉得远在天边，好像也没几个经济学或金融学教授，在交易所里切身感受到大崩溃是什么。

▲ 2015年6至9月，沪深两市多次发生“千股跌停”，配图为9月1日相关指数详情。

我这次能经历这个过程，而且关键点一直盯在盘口，补上了作为经济管理领域一个学者极为重要的实践课。因此，我一直说，不虚此生。

基于那次坐过山车的经历，我觉得，2016年的一个重要任务就是整体性地解决金融风险问题，因为2016年更加强调所谓的“供给侧改革”。在这个大背景下，就更应该强调金融的稳定功能，而不是“创新”功能。

但是，在今年相当长的一段时间里，甚至可以说，直到现在，我并没有看到金融风险得到制度性的化解，反而还有不同程度的累积，银行不良资产的比率开始明显增加。

据银监会的数据，到今年9月末，商业银行的不良贷款余额大约是1.5万亿，不良贷款的比率攀升到1.76%。还有一类贷款，因为最容易转化为不良贷款，叫关注类贷款，这类贷款的占比在9月末也达到了4%以上。这都是很有警示性的数字。

我一直有个观点，在中国市场化改革的过程中，金融的市场化改革应该相对滞后一点。当然，现在也不超前，但是有点疯狂。我觉得金融改革应该滞后，金融的国际化开放程度也应该相对慢一点，金融应该求稳为主，让实体先活起来。并非我不认为金融体系重要，而是因为金融市场的特点决定它不能被看成是一般的市场。

金融市场与商品市场最大的差别就是“搏傻”。在商品市场上的产品，大家即使不知道它是怎么做的，也起码知道它的功能。你不会做特斯拉，但你知道那是一种新能源汽车；你不知道VR是怎样拍摄的，但不妨碍你带上头盔，体验一下眩晕感，然后你决定愿意花多少钱去买它。

这就是商品市场里很重要的：产品制造者和消费者的信息可能是不对称的，但对产品的功能效用是有理解和感受的。

但是，金融市场上的产品却不是这样的。除了设计者，恐怕没有人知道复杂的交易结构背后是怎样的收益水平、风险结构与期限安排。甚至，有些产品连设计者本人都不知道，他一旦推出之后，将会给整个体系带来怎样的“蝴蝶效应”。

更重要的是，一旦坏产品以创新的名义进入交易之后，金融市场的后果会很麻烦。当三星手机爆炸，我们可以通过召回的方式来解决。然后，大家在飞机门口贴上一个警示：严禁携带note 7登机，这就可以了。

但是，金融产品一旦出了问题，波及面会非常大，会给实体经济造成很大打击，而且要花很长时间才可能让经济有所恢复。所以，我一直主张金融市场应该相对保守一点，步子应该慢一点，稳定为主，创新为辅。

有人会说，你反对金融市场的改革创新。这个帽子太大，我戴不起。我读金融史有这样的体会：所有的金融危机，都有一些必要的要素。

第一，有一群有钱而智力又不够的人想不劳而获；

第二，有几个绝顶聪明的设计者，可以设计出只有他们自己理解和控制的金融工具和交易方式；

第三，有一些胆子大的人、甚至是疯子，在利用设计者操控市场；

第四，高高在上的监管者，他们不了解市场里究竟发生了什么，但自我感觉很好。

从最开始的南海泡沫，到1929年大危机，再到2007年的金融危机，其本质上都是一样的。所以，我觉得，到什么时候，以上几个要素不再一起出现了，我国的金融改革的步子就可以稍微快一点了。

总之，在金融领域里，不管工具多么复杂，交易多么花哨，说到底，钱都是来自于资金的富裕者，来自于储蓄，是银行存款的变种。不良资产率的上升，坏账水平的提高，都是有标志意义的。所以，我建议大家最近几年多关注这方面的指标，就像人走在街上，经常看看红绿灯、听听喇叭声，小心被车撞了一样。

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