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益丰药房(603939)
研报日期：2018-08-06 益丰药房(603939) 事件：公司公告控股子公司上海益丰大药房拟收购上海上虹大药房 51%股权，交易价格1.428 亿元。 评论： 1、 上虹大药房资质较为优秀。 上虹大药房现有 53 家直营门店和 2 家诊所， 门店经营面积 9900 平方米，门店均分布于上海市闵行区。 2017 年收入 2.3 亿， 净利润 1036 万； 2018 年上半年收入 1.26 亿， 净利润 600 万。 公司预计 2018 年净利 1340 万，增速 29%，成长性不错。 从经营指标看， 2017 年上虹大药房日均坪效 64 元/平米，略高于益丰门店平均坪效。 17 年净利率仅 4.5%，与益丰相比存在较大提升空间。上虹大药房 53 家门店中医保店有 25 家， 由于上海医保门店资质比较难拿， 从上虹大药房的经营水平和医保门店来看， 标的资质较为优秀。 2、 收购整体估值 2.8 亿， 对应 17 年 PS 1.2 倍， 估值合理。 上虹大药房整体估值 2.8 亿， 对应 2017 年的 PS 为 1.2 倍， 在目前市场环境下我们认为估值合理。上虹大药房本身经营资质比较优秀， 53 家门店集中分布于上海市闵行区，有助于与上海益丰在闵行区现有 9 家药店形成合力， 进一步扩大和稳固规模优势。 3、我们判断公司业绩有望持续高增长。 理由在于：（1） 门
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股友Y51KTE：
目前益丰大药房急功近利，盲目扩张，内部问题一大把还没有解决，如此作为必将扯蛋，不看好