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上海机场(600009)
研报日期：2018-08-26 上海机场(600009) 半年度业绩略低于预期，非航增长稳健，看好长期空间，维持“增持”上海机场发布 2018 年半年度报告： 1）上半年营收和归母净利润同比各增16%和 19%； 2）非航业绩增长稳健， 其中商业租赁收入同比增 32%； 3）毛利率和净利率同比各改善 6.5 和 3.2 个百分点； 4）公司上半年净利润较我们此前预测值 22.40 亿低 10%， 主要因其他非航收入、 投资收益表现略低于预期，而委托管理费、 维修维护费等成本涨幅高于预期所致。综上，我们小幅下调业绩，对应 2018/19/20 年 EPS 各为 2.42/2.89/2.91 元每股。 考虑枢纽机场位置得天独厚、 国际线占比稳定提升， 且公司免税招标落定推动未来 7 年商业收入持续提升， 我们看好其长期发展空间，维持增持。尽管起降增速略放缓，但内线提价利好且结构改善，航空性收入增长 8.9%上半年航空性收入同比增 8.9%，较去年同期加快 5.4 个百分点。 我们分析主要因公司单机收入改善，基于： a）受益去年 4 月内航内线提价； b）航线结构持续改善，外线占比提升（外线起降架次和旅客吞吐量占比同比各提升 1.5/1.8 个百分点）； c） 宽体机占比有所提升。尽管起降架次增速较去年同期缩窄 0.9 个百分点， 但旅客吞吐量增速扩大 0.9 个百分点至 7.5%
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