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中国太保(601601)
研报日期：2018-08-27 中国太保(601601) 维持“增持”评级，维持目标价 50.14 元，对应 2018 年 P/EV 为 1.37倍。公司各项指标稳健提升，投资收益率超预期推动利润和价值增长，维持 2018-2020 年公司 EPS 预测值为 2.33/2.93/3.08 元。 投资超预期支撑利润和内含价值增长： 公司上半年归母净利润为82.54 亿元，同比增长 26.8%，主要来自于寿险业务的利润贡献（同比增长 48.4%，占集团利润的比例从去年同期的 67%提升至 79%）；公司剩余边际余额达 2634.70 亿元，较上年末增长 15.4%；公司年中内含价值为 3092.42 亿元，较年初增长 8.1%。公司上半年投资收益率好于预期带来对利润和价值负面影响较小，推动利润和价值增长。 上半年新业务价值为 162.89 亿元，同比下降 17.5%，主要受行业环境以及高基数影响，新业务价值率为 41.4%，同比提升 0.8pt。 寿险人力预计环比有所下滑，产险业务综合成本率稳中有降： 公司上半年月均保险营销员为 89.4 万，同比提升 2.8%，营销员每月首年佣金收入同比下降 22.2%；截至 6 月末代理人总人力为 83.9 万，预计是由于季度末公司对人力考核所致。产险业务综合成本率为 98.6%（-0.1%），其中综合赔付率（-3.0%）和费用率（+2.9
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w贵在坚持：
刚好今天重仓