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九州通(600998)
研报日期：2018-08-28 九州通(600998) 药店批发和医疗机构批发带动公司业绩保持快速增长。 2018H1，公司营收 424 亿元（ +17.54%）、主营利润 34.11（ +18.93%），毛利率 8.05%（ +0.09%），归母净利润 5.37 亿元（ -32.31％，去年同期收到土地补偿款形成 3.86 亿投资收益所致），扣非后净利润 4.90亿元（ +20.54%），经营净现金流-48.95 亿元，同比减少 12.01 亿元，主要原因是开发中高端医院客户的应收账期较长。扣非 EPS 0.27 元。三费率、营收与扣非净利润增长情况较一季度整体变化不大。 批发分细项看：医疗机构存销 135 亿（ +31%），其中二级以上医院 87亿（ +23%），快速增长主要是因为拓展医院业务，原有开户医院获得了更多的代理品种，二级以上医院覆盖 4,470 余家，覆盖率 42%；基层医院收入 48 亿（ +47%），主要受益于分级诊疗带来的渠道下沉；对药店等第二终端批发业务 110 亿（ +39%），主要是因为“营改增” 等政策积极影响，原来的“倒票” 模式难以生存，零售药店原有向区域小批发商无票低价采购模式无法持续，进而转向公司采购，形成公司零售药店客户数量及销售额的快速提升，处方外流是另一个重要影响因素；调拨业务 150 亿元（ -2.6%），随着公司渠道下沉和两
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老谭抄盘手：
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