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合兴包装(002228)
研报日期：2018-08-31 合兴包装(002228) 事件： 公司公告2018年中报，上半年实现营收48.2亿元，同比增长89.53%；归母净利4.1亿元，同比增长476.37%，扣非净利同比增长34.01%。公司预计2018年1~9月归母净利同比增长区间为320%~370%。 评论： 1、中报如期高增长，传统主业+PSCP双轮驱动 上半年在环保政策趋严的背景下，龙头企业市场份额进一步提升，公司PSCP平台规模快速扩张，带动收入增长持续提速，Q1/Q2营收分别同比增长76.1%、100.6%。其中，包装业务收入36.3亿元，同比增62.2%，供应链服务收入11.9亿元，同比增287.4%。“联合包装网”网络运营模块1.0版自2017年中旬正式上线以来，截至今年6月底平台客户已达约1200家。目前IPS项目已和捷普、好孩子等多家客户签约，已投入10多条包装生产线。1H18经营现金流净额0.45亿元，同比增长112.5%，主要因供应商结算较多采用开具承兑。 2、成本高位、新业务布局拉低毛利率，未来改善可期 1H18综合毛利率11.68%，同比降3.7pct，主要原因有二：一是纸张成本同比高位导致包装业务毛利率降2.5pct至14.5%，二是相对低毛利的供应链服务营收占比提升，供应链业务毛利率3.1%，同比略降0.5pct。预计未来随着公司供应链业务的规模扩容，盈利改
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紫外线007：
目前股价对应18年PE为14倍，维持“强烈推荐-A”评级。……这样计算PE是耍流氓！