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远望谷(002161)
政府持续推进减税降费是2018年四季度最大的边际改善。9月20日,财政部、税务总局和科技部联合发布了《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。在宏观对冲视角下,这相当于提升了成长股部门的储蓄水平和投资对利率的敏感程度,对成长股来说是重大的利好。此次提高研发费用加计扣除政策的出台,除了一以贯之的激励企业加大研发投入,支持科技创新以外,还可以视为是国家在对符合条件行业进行变相的“减税降费”。因为无论是资本化还是费用化,国家对于研发费用税前扣除都给予了进一步的优惠,即使研究阶段相比于开发阶段在成果形成上存在较大的不确定性,但是“优惠增量”都是25%的加计抵扣比例。故而可以认为国家希望增大税前扣除和摊销可以起到扩大税盾的作用,即政府让步税收,把更多的现金留给企业发展。从模型的推演来看,降低税收实际上就相当于永久性的提升了储蓄率水平,有利于成长股的资本形成。进一步计算了R&D费用税前加计扣除的影响,结果发现：国防军工、通信、计算机、机械、建筑、电子等行业受益最为明显。
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股友LT7Vay：