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濮阳惠成(300481)
研报日期：2018-10-25 濮阳惠成(300481) 事件 公司于 2018 年 10 月 24 日晚发布 2018 三季报， 2018 年前三季度公司实现营收 4.74 亿元，同比增长 21.86%；实现归母净利 8508万元，同比增长 53.85%。其中 Q3 单季实现营收 1.55 亿元，同比增长 12.99%，环比下降 6.84%；实现净利 3279 万元，同比增长66.56%；环比增长 6.27%；实现扣非后归母净利 3124 亿元，同比增长 60.05%，环比增长 7.50%。 简评 业绩同比大幅增长，毛利率环比显著提升 公司 Q3 业绩落在此前业绩预告上半区，业绩同比大幅增长，我们认为可能源于公司产品产销量的提升以及汇兑收益的增加。公司顺酐酸酐衍生物产量历史上一直保持着每年 10-15%左右的增速，年初公司定增募资 1.94亿元投资 1万吨顺酐酸酐衍生物、3000吨氢化双酚 A、 1000 吨电子化学品项目，其中 3000 吨氢化双酚 A和 1000 吨电子化学品项目均以自有资金预先投入，在 2 月 13 日自有资金先期投入占总计划投资额比例分别为 11.8%和 60.6%，定增项目在报告期内可能已部分贡献业绩。报告期内公司销售、管理（包括研发）、财务费用分别为 1990、 4841、 -1124 万元，同比分别变化 594、 436、 -1619 万
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没有理由拒绝：
环比方面，在营收环比下降 6.84%的情况下公司实现扣非净利环比增长 7.50%，主要源于毛利率的环比上升， Q3 单季公司综合毛利率 34.7%，环比 Q2 提升 3.4 个百分点。此外 Q3 单季期间费用合计环比减少 185 万元。
我们注意到，17年三季度营收环比下降15%，从这点看，季节因素导致的环比下降幅度收窄9%，而扣非净利环比增长7.5%，推测是毛利率高的吨氢化双酚 A和 电子化学品产销扩大所致。