网友提问：
郑州煤电(600121)另类”煤企解密：郑州煤电主业、现金流、注资异象因何而起？如果你在2016年买进中
另类”煤企解密：郑州煤电主业、现金流、注资异象因何而起？如果你在2016年买进中国神华股票，截至今日股份已有翻倍的收益；如果你选择做股东不赚差价，那么你10块多的成本，这两年多每股就有四块二毛钱的红利。2016年年中期开始，煤炭价格走出一波“厂”字型行情，有些煤炭品种2016年中期至年末，走出翻倍行情，且煤价近两年来都维持高位运行态势。在“供给侧”改革去产能的大背景下，煤价大幅增长，煤企毛利提升，股价自然随着业绩水涨船高。如果你买的不是中国神华，而是陕西煤业、兖州煤业，也没有关系，一样可以坐享差价和红利，跟着煤企一起“喝酒吃肉”。然而，煤企上市公司也有奇葩。2016年初，如果投资者同样买进郑州煤电（600121.SZ），股价在4.8左右，截至11月14日收盘股价跌至3.6元/股，跌去近三成。而且，从2014年度至今，郑州煤电就没见过一分钱的分红，连续四年半的“不分配不转增”。市场的眼睛总是
网友回复
股友44：
郑州煤电财务2017年度年报附注，对此两个科目的解释仅为“支付的”和“收取的”融资款以及融资租赁及手续费。这“支付的”和“收取的”融资款，是否与上述三家贸易公司有关？又是否与郑州煤电巨大的“物流收入”和应付票据有关？
上述会计师告诉第一财经记者，将应付票据和货币资金数据，匹配上述两项现金流量表的科目，郑州煤电可能会有票据融资行为。2015年至今，郑州煤电各季度末的货币资金基本维持在20亿上下浮动，而应付票据从2016年年末开始，出现激增，远远超过应付账款。
按2018年三季度末货币现金余额23亿，总市值33亿元计算，每股即含现金七毛钱，现金充裕，但分红却“一毛不拔”。是市场低估了郑州煤电，还是另有缘由？如果账面货币资金确有其数或未被占用，郑州煤电何以仍需不停发债？就在两个多月前，郑州煤电董事会还通过了拟注册发行中期票据，短期融资券及非公开定向债务融资工具的议案。
大股东注资的“伤痛”
分析人士认为，郑州煤电的财务异常情形，需要从大股东身上找答案。
郑州煤电自上市以来，便饱受“独立性”困扰。2012年，公司大股东郑州煤电大股东郑州煤炭工业（集团）有限公司（下称：郑煤集团）曾出具承诺函，保证上市公司业务、人员、机构、资产、财务五方面的独立性。
尽管如此，降不下来的应收账款，掌控自如的贸易收入，以及账面现金高企却不停发债等情形，使得外界质疑郑州煤电是郑煤集团的“钱袋子”的质疑不断。
第一财经记者从公开途径能够查询到的郑煤集团最近年度财务数据显示，截至2016年12月末，郑煤集团资产总额386.87亿元，净资产63.72亿元；2016年实现营业收入188.55亿元，利润总额-13亿元； 资产负债率高达83.54%，亏损严重。
另外，郑煤集团将所持有的2亿元郑州煤电股权进行质押，质押比例占其所持股本的30.86%。这些信息或许透露了郑煤集团基本面和资金面状况。
2017年，郑州煤电从大股东手中收购“铁运处”资产，更是被投资者质疑向郑煤集团输送利益。郑州煤电收购铁运处资产，虽然交易价款5900余万元与资产评估净值相当，但郑州煤电因该笔交易对郑煤集团负债5.53亿元，而收购来的铁运处，年利润不过170余万元。
“负债5.53亿元，一年只赚170万，要300多年才能把本赚回来。”一位郑州煤电的投资者对第一财经记者表示。
令投资者对大股东“注入资产”心有余悸的是，郑州煤电2016年年报一次计提资产减值达到8.25亿元，使得郑州煤电2016年年报巨亏5.5亿。而彼时由于煤价上涨，煤企上市公司的盈利状况开始大为改善。
记者梳理公开资料发现，郑州煤电计提的8.25亿减值资产，是四个已关停和准备关停的煤矿——超化高岭煤矿、米村煤矿、芦沟煤矿、教学二矿。
其中超化高岭煤矿，账面固定资产净值4.53亿元，一次性计提了4.49亿元的资产减值损失。虽然没有公开信息表明超化高岭煤矿是什么时候注入郑州煤电的，但启信宝工商信息显示，超化高岭煤矿的注册时间为2011年8月。也就是说，这笔资产在郑州煤电服役仅5年就被关停，账面4.49亿资产“灰飞烟灭”。
更具有代表性的芦村煤矿。郑煤集团2012年注入上市公司的资产，包括四大矿井——芦沟煤矿、白坪煤业、新郑煤电和教学二矿，当时被公开信息标榜为“优质资产”。然而不到4年，其中两个煤矿就被计提资产减值，计提后价值所剩几。
公开信息显示，芦村煤矿是上市公司接收的郑煤集团旗下破产重整资产，注入时估值1.56亿元。注入时公司表示，该矿剩余服务年限还有12.79年。注入后，上市公司还斥资对其进行技术升级改造，减值前其账面净值升至2.7亿元。但2016年年报公司对该笔资产计提了2.4亿元的减值。
破产、重整、注入、斥资改造、巨额减值，芦村煤矿这个项目被外界看作大股东向郑州煤电注资的一个缩影。
股友44：
这是去年的文章，看看第一财经的基本面分析吧，有理有据，还天天意银，市场都是瞎子啊。
股友44：
这只是有财务雷的，只是还没爆，上市公司做假账，郑煤集团垃圾资产包装注入，改造，计提一系列运作无限掏空上市公司，就这套路一直玩，能好吗？
股友44：
第一财经18年出的，再结合这股一年多来的走势，分析得对吗？客观吗？就是被市场被投资者抛弃了，没那么多阴谋阳谋论，没那么多戏，就只是垃圾。