券商股的历史方位 ——写在海通证券创股灾后新高之际
在近期科技股的一片喧嚣中，来自券商板块的$海通证券(SH600837)股价却在“不知不觉”中悄然超越今年3月高点，在券商股中率先创出年内新高，也是股灾后近3年股价新高。还记得去年6月19日，在中美升级、大股东股权质押频频爆雷等利空之下，海通证券当日大跌5.88%，股价历史性破净（A股历史上从来没有发生过券商股破净），PB(市净率)来到0.95。彼时1号君忍不住发了一个朋友圈,为这样的“历史性时刻”留下一个mark。当时的逻辑很简单，其实就是相信常识。首先，你就当作它不是一家上市公司，按照0.95折的价格跟海通证券的大股东（都是各路国资）合伙做生意，平均每年10%左右的回报至少不算一门太差的生意。其次，当时海通证券A H的总市值只有990亿元左右，而净资产是1191亿元，高出来200亿元，更关键的是它账上趴着1173亿元的现金。由于证券公司的资产端都是现金、类现金或者交易性金融资产这些容易变现的资产（不像非金融企业厂房、存货、机器设备等资产变现需要打折），这就意味着理论上你花990亿元把海通证券私有化然后马上申请破产，可以无风险套利近200亿元。最后，因为破净了，意味着海通证券还有一个隐性价值并没有体现在资产负债表上，那就是牌照价值（在中国开证券公司可不是开烧烤摊，不是谁都可以干的）。海通证券绝对是国内业务种类最齐全的大型券商之一了，白送一块牌照给你为什么不要？后来的故事大家想必清楚