(三聚环保)三聚环保现金困境：应收款压力未解 巨额货币资金水分大

三聚环保现金困境：应收款压力未解 巨额货币资金水分大
三聚环保的现金困境：应收款压力未解授信萎缩巨额货币资金“水分大”
12月18日晚间，三聚环保(300072.SZ)发布公告称董事会审议通过议案，同意将公司账面原值为13.38亿元的应收账款以12.04亿元的价格转让给北京市海淀区国有资本经营管理中心(下称海淀国资中心)。
三聚环保是创业板的明星企业，曾经创下业绩增长神话。近年来，由大量关联交易带来的巨额应收账款和预付款使公司的流动性陷入严重萎缩状态。虽然北京市海淀区国资委在2018年间接接手公司后，开始输血缓解公司的流动性危机，并推动公司战略转型，但从近期效果来看，公司盈利能力恶化的状况仍未能转变，而巨额的应收账款会不断给公司带来坏账。且如果为合作公司垫资进行建设并转化为应收账款的扩张模式不改变的话，公司的造血能力难见好转。
记者从知情人处了解到，近期三聚环保在金融机构获得的授信额度比以往萎缩了不少。同一时间段，评级机构联合信用发布关注报告，表示密切跟踪了解三聚环保目前已发行的两期目前存续规模为4.36亿元的债券状况，将全面分析并及时解释对公司主体和债券信用水平的影响。
激进扩张模式带来逾百亿应收账款压顶
巨额的应收账款是三聚环保财务的一大特色。公司在扩张过程中采取了这样的模式：为下游公司和其他合作方垫资搞建设，垫资及预期收益计入应收账款。从财务数据来看，自2015年以来，三聚环保的应收账款开始不断激增，2018年达到最高峰时的117.68亿元，占到总资产的比例高达46.31%，占当年营业收入的77%。2019年有所回落，但截至三季度末，依然维持在105.95亿元的高位，占总资产的比例达到46%。
而同时间段(2015-2019年Q3)，公司的净利润分别为：8.21元；16.17亿元；25.39亿元；5.06亿元；7232.16万元。由此可见，公司的净利润都是以应收账款的形式存在，现金流日趋紧张。
北京市海淀区