(信立泰)2019年泰嘉在整体营收占比

泰嘉就是信立泰的神话。集采的具体执行情况也比较复杂，泰嘉要争夺集采区域30%的余额市场。中期看重磅产品的收入到底有多大影响，长期看信立泰的创新药情况。好在价格都提现了这些不利因素。相信叶氏家族会有对策。

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在我对信立泰历年来市场给予的倍数来看，除了上市初期最高给过50-60倍的估值外，一直以来都没有超过35倍。

信立泰19年业绩预报在7-8亿，这个虽然不是真实的利润情况，但考虑到接下来的2020年全国联采失标以及泰嘉全国大面积大幅降价的情况，财务进行这种平滑业绩的处理方式是合理的，泰嘉这个坑有点大，用信立坦一个药肯定是填不了的。

看看贝达药业 通化东宝当年靠一个独家大品种爆款刚刚起步时，市盈率都是50倍以上。信立泰研发费用超过10%，近期和日本的那个合作，从模式到产品分量，都值得注意，直接就申请上市了。

泰嘉的坑确实大，所以公司索性就将利润弄到最低，研发费的什么都算进去。我倒觉得现在风险不大，就是好转需要时间磨。

我也看了通化东宝，我觉得东宝的底部还远远没到。而信立泰的产品市场竞争格局，还没有那么差，只是集采影响，话说集采中标的，利润也无法保证。

如果按照目前价格对应的估值大概在23倍多，即便是今年按20个点的业绩增幅，这个价格依然只能说合理而不是低估。

从上市开始对信立泰统计发现前5年的年营收增长均值为22点，年利润增长均值为29点，非常不错；到2019年进行统计，前10年的年营收增长均值为11点，年利润增长均值为13点。如果按未来20年年增长均值15点计算，那么，如果从上市第一天开始买入算起，不考虑分红的情况下，未来20年现金流折现对应当前估值大概应该在170亿属于合理区域。

再来看看恒瑞医药近10年的年营收增长均值为21点，利润增长均值为23点，非常优秀。折现后当前对应估值大概应该在3000亿属于合理区域。