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我的南山之路专注于三大方向的创作，第一是个股全面分析，第二是对顶级投资者持仓及投资逻辑的分析，第三是写自己的一些投资感悟。
今天，我聊一聊易方达的明星基金经理张坤，其主管的易方达中小盘，在上任近 8 年的时间内总收益 515%，年化收益超过 26%。
目前易方达中小盘规模 191.5亿，而张坤所主管的基金，总规模达到 522.5亿。
这个成绩和规模，在公募基金里属于最顶尖级别的水平。
更加重要的是，张坤的投资模式，倾向于长期持有买入的公司，对于投资者来说，这个大佬的“作业”，比较好抄。
我主要从其主管的易方达中小盘，来分析其投资思路和持仓的逻辑。
以下是正文：
01
我们先看看易方达中小盘最新公布的二季度十大持仓股：
其二季度仓位占比排行前十的公司，分别是泸州老窖、贵州茅台、五粮液、爱尔眼科、天坛生物、华兰生物、通策医疗、上海机场、苏泊尔、宇通客车。
前十大持仓股占仓位总比例为 72.98%，投资风格相对集中。
大家可能发现了，仓位最大的泸州老窖，占净值比例也只有 9.51%。
这是因为我国对公募基金的持股仓位有明确规定，单家公司占比最高不得超过 10%。
这个强制规定，使得公募基金相比私募基金来说，在风险控制上有天然优势，但限制单家公司的仓位占比，也一定程度上降低了潜在回报。
所以，明星公募基金的收益情况，略低于明星私募基金：长期年化回报高于 20% 的公募基金已经属于顶尖水平，但部分明星私募，长期年化回报甚至可以达到 30% 以上。
但是，公募基金的整体回报并不比私募基金差，尤其是费后收益而论，公募基金的回报是有较大优势的。
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大家可以发现，这位顶级投资大佬，重仓的股票都是我们非常熟悉的公司。
其实也正是如此，牛股，特别是长牛股，往往来源于我们日常生活中经常接触到或者听闻的公司。
那么，在二季度，张坤主要加仓、减仓的方向在哪里？
结合易方达中小盘混合一季度的持仓，就可以看得很明白了。
先说说加仓的方向，小幅加仓泸州老窖，大幅加仓爱尔眼科（从2510万股加仓至3700万股，有爱尔眼科10转3股的因素）、大幅加仓苏泊尔（持股数增加400万股，增加34%股份），大举加仓通策医疗，大幅加仓宇通客车。
天坛生物持股数不变，小幅减仓茅台、五粮液；
大举减仓华兰生物、海尔智家、上海机场。
02、张坤加减仓的逻辑分析
在基金二季报内，张坤写到，二季度股票仓位基本保持稳定，对结构进行了调整。
降低了家电等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。
个股方面，依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰，竞争力强的优质公司。
我认为，张坤减持华兰生物的主要原因，是华兰生物股价上涨过多，同时基金持仓比例在一季度末触及了 10% 的监管要求，所以进行了减仓。
而减持海尔智家、上海机场，是由于疫情持续时间尚不明朗，可能对家电、机场的中短期业绩带来很大冲击，且长期影响难以判断。
当然也可能是发现了更好的选择。
其小幅减仓茅台、五粮液，可能是因为股价短期涨幅过大了，将一部分白酒仓位挪到了泸州老窖。
张坤二季度大幅加仓的，分别是爱尔眼科、通策医疗、苏泊尔、宇通客车。
爱尔、通策医疗分别是A股的眼科和口腔医疗机构龙头，在如今追求确定性的大格局下，医药、医疗是基金经理们的心头所好。
苏泊尔这家公司在 2016年三季报首次进入易方达中小盘的十大持仓股，此后张坤一路增持，已连续持有 4 年。
持股数也从最初的 300万股，上涨至 1578万股。
由此可见，张坤非常看好苏泊尔这家公司。
宇通客车在 2019年四季度首次进入易方达中小盘的十大持仓股，当时持有 6500万股，一季度小幅减持至 6200万股后，张坤在二季度大幅加仓至 9100万股，持股数增加近 50%。
在张坤的二季度十大持仓股中，只有苏泊尔、上海机场、宇通客车的股价和估值，看起来不那么令人恐惧。
尽管其二季度大幅减仓了上海机场，也难保不会再买回来，就像一季度张坤小幅减仓宇通客车后，又在二季度大幅加仓一样。
顺便附上张坤对未来宏观经济和资本市场的展望，这段话让我颇有同感：
中国经济正在面临转型，从欧美的经验来看，当经济增速变慢时，行业的竞争格局通常是改善的。
资本开支会更加谨慎，企业的资产周转率和资本回报率通常也会上升，企业家通常也会更加理性，优秀企业通常会获得更大的竞争优势。
特别是处在移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的时间、速度和强度是更强的。
在这个时代，我们有望见证一批各行业的优秀企业持续的成长。
我们希望能够选出其中的一些，陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。
本文仅供参考，不作为投资建议。
今天的文章就到这里啦，没聊到的评论区见。
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（来源：南山之路）