国金晨讯0730 From 国金证券研究所 00:00 06:20
2020年7月30日
宏观? 美联储7月FOMC会议点评：美联储“鸽声”嘹亮，资产价格普涨
策略??全球流动性外溢系列：美元新一轮贬值周期对新兴市场意味着什么
化工??苏博特深度：减水剂行业龙头，多维度强化竞争优势
化工??万华化学：聚氨酯装置检修不断，释放控量保价积极信号
美联储7月FOMC会议点评：美联储“鸽声”嘹亮，资产价格普涨
边泉水/段小乐
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
核心观点：7月30日凌晨，美联储公布7月FOMC会议声明，宣布维持0-0.25%利率不变，美元指数震荡下行，人民币兑美元离岸汇率保持稳定，美国10年期国债收益率小幅下行，黄金价格先跌后涨，美股上涨。
维持利率和QE购买规模不变符合市场预期。
鲍威尔新闻发布会向市场传达了货币政策在疫情影响完全消退前仍将保持宽松的鸽派信息。
本次FOMC会议释放的信息显示，美联储仍将在未来一段时间保持相对宽松的力度以应对疫情影响。
我们预计，美联储和美国政府的刺激政策本次很难退出，这将在未来大幅推升资产价格的上涨。
美联储释放的鸽派信息，导致美元指数进一步走弱，并对美债和美股价格形成支撑。
美联储相对宽松的政策，有利于资金流入非美经济体。
风险提示：中美之间出现更大的冲突对抗导致全球需求再度出现回落；美联储货币和财政政策的宽松力度不及预期；美国疫情再度出现超预期的加重。
全球流动性外溢系列：美元新一轮贬值周期对新兴市场意味着什么
艾熊峰/魏雪
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
核心观点：美元或将进入新一轮贬值周期，核心推动因素来自三个方面；新一轮美元贬值周期或持续 1-2 年，类比 2008 年底-2009 年首轮量化宽松 期间的情形；美元走弱将加速国际资金流入新兴市场，带动新兴市场资产价格上行；美元贬值将驱动海外投资机构加快资产配置多元化，中国经济恢复相对领 先，全球资金将加速流入中国市场；股票市场和外汇市场联动，人民币升值压力将推动 A股市场上行。
风险提示：美联储政策不确定性、海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等 ）
苏博特深度：减水剂行业龙头，多维度强化竞争优势
蒲强/杨翼荥/王明辉
蒲强
资源与环境研究中心
基础化工首席分析师
投资逻辑：布局基建支撑国内经济发展，混凝土外加剂需求量持续提升；下游混凝土添加剂企业集中度提升，行业向规范式发展，龙头企业相对受益；公司作为添加剂行业的龙头，技术、品牌和产业链优势突出；生产+服务结合布局，定制化产品减弱产品价格下行空间，原料价格低位有 望短期提升公司产品盈利空间。
投资建议：我们预测公司2020-2022年，营业收入分别为38.35、48.48、57.73亿元，归母净利润为4.67、5.75、6.91亿元，给予公司22倍估值，2020年对应目标价33元，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争激烈拉低盈利；下游需求不达预期；小规模企业退出不达预期；原材料价格波动风险；限售股股票解禁风险。
万华化学：聚氨酯装置检修不断，释放控量保价积极信号
蒲强/杨翼荥/王明辉
蒲强
资源与环境研究中心
基础化工首席分析师
投资逻辑：挂牌价再次上调，向市场释放积极信号。
今年受到疫情影响，MDI国内外市场先后受到影响，下游市场受到冲击，产品需求有所减弱，带动产品弱势运行，在疫情影响最大的4月份，MDI价格进入历史低位水平。
5月以来，国内经济逐步恢复，6月万华挂牌价上调500元，8月公司再次上调挂牌价。
万华作为全球最大的MDI生产企业，在高度集中的市场环境中，具有较强的市场影响力，虽然公司挂牌价较市场成交价有一定差距，但通过月度挂牌价的调整，公司持续向市场释放积极信号，控量调价，提高整体产品的盈利中枢。
投资建议：公司短期受疫情影响部分产品盈利下行，但未来聚氨酯盈利有望逐步回归， 石化业务扩展发展平台，公司亦在持续研发拓展新材料业务，具有良好的发 展空间；预测公司 2020-2022 年归母净利润为 83.41 亿元、112.73 亿元、 120.14 亿元，对应 PE 为 24.7 倍、18.3 倍、17.2 倍，维持“买入”评级。
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风险提示：疫情影响需求产品价格下行风险；新项目不达预期；原料价格波动风险。
（来源：国金研究）