(*ST众泰)最近军工股非常活跃,很多个股涨得非常哈皮。对于我们这些普通投资者而言,军工这个行

2020年8月7日  9:25:12 来源:168炒股学习网  阅读:84人次
股友股东
发表于 *ST众泰(000980)
最近军工股非常活跃,很多个股涨得非常哈皮。对于我们这些普通投资者而言,军工这个行
最近军工股非常活跃,很多个股涨得非常哈皮。
对于我们这些普通投资者而言,军工这个行业颇为神秘,战机、战舰、导弹、航空航天,都非常高大上。
虎哥从事财务研究多年,一般不碰军工企业。
一方面是对这个行业缺乏了解,另一方面是它们肩负着保家卫国的责任。
但是最近看了一家军工企业的财报,看得虎哥血压骤升老泪纵横,胸膛里两万多头在奔腾,今天实在忍不住,拿出来跟大家掰扯一下。
这家公司,就是天和防务(25.55,-3.66%)。
一、3亿坏账之谜天和防务这家公司最有意思的地方,莫过于应收账款。
它应收账款的故事源远流长,要从IPO期间说起。
天和防务2014年上市,主营业务是便携式防空导弹指挥系统系列产品。
2011-2013年(IPO期间),便携式防空导弹指挥系统系列产品及源自于该产品技术的“技术转让+联合生产”模式的收入占各年营业收入的比例分别为92.60%、90.26%、73.95%。
由于主营产品是军品,所以IPO期间天和防务的客户集中度非常高,前五大客户的销售占比在99%以上。
主要客户是国内军方和军贸公司,军贸公司主要是两个,分别是军贸 A 公司和军贸D公司。
这里面最蹊跷、最神秘、最黑色幽默的,是军贸A公司,它也是虎哥本次探讨的焦点。
2011-2013年,天和防务的营收分别是3.06亿、3.48亿、3.03亿,归母净利润分别是1.34亿、1.63亿、1.46亿,销售净利率分别是43.71%、46.73%、48.26%,这样的数据,很美丽,也很牛逼。
在军工行业里绝对是出类拔萃的。
IPO期间的业绩虽然妖艳,但是这里面有个致命伤,那就是货卖出去了,钱没有收回来,在资产负债表里面变成了一堆应收账款:资料来源:招股说明书我们可以很清楚的看到,在天和防务的应收账款名单里,军贸A公司“一枝独秀”,截止到2013年底,天和防务对其应收账款金额高达2.64亿。
你要知道,这时候的天和防务只是一家营收规模3亿出头的公司。
军贸A公司2012年底的应收账款是8829.71万,2013年底是2.64亿,2013年净增加额是1.75亿,这个金额占当期营收金额的比例将近60%。
也就是这笔2.64亿的应收账款,对天和防务产生了极其深远的影响,它不仅令天和防务IPO期间,特别是2013年业绩看起来靓丽,也是酿成天和防务2015年至2018年持续亏损的核心因素。
2014年,刚刚上市的天和防务立马业绩变脸,当年营收同比下滑26.5%,净利润和扣非后净利润分别同比下滑48.59%、58.27%。
2015年开始,天和防务营收继续同比暴跌65.08%,其主营业务开始了长达四年的亏损之路。
在2015年到2018年这四年时间里,天和防务扣除非经常性损益后的净利润是-4.58亿,其中计提的坏账损失高达3.21亿,占比高达70%。
历年计提坏账明细如下:单位:人民币元数据来源:公司历年财报这3.21亿的坏账损失,绝大部分是由军贸A公司贡献,这一点,在2017年和2018年的财报里展现得淋漓尽致:
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