作为抗新冠概念的一员,鱼跃医疗修正了上半年的业绩预告,上半年预期营收10.67~11.2亿,同比增长100%~110%,前值8~8.27亿元,同比增长50%~55%。
修正公告出来后,并没有引起市场的反应,7月仅涨了1.04%,大幅跑输行业指数。
这一篇主要讲下,在上半年业绩大增之后,市场的疑惑点是否有确定性以及后续的侧重点在哪里?
按照往年,鱼跃的上半年业绩都好于下半年,上半年收入占到全年收入的55%左右,2019年的上半年归母净利润达到全年利润的70%,占比较大,所以上半年数据出来后,市场可能对全年的预期就有了一个定调。
今年的情况较为特殊,2019Q4公司实行清渠道库存和改革,尤其是制氧机,所以在2019Q4并没有压货,公司做了部分库存为2020Q1做准备,因为每年Q1由于春节导致有效的销售时间较短,Q1的压力较大。
今年的疫情突如其来,导致为Q1备下的库存不够,春节期间物料的无法供应,原本的物料库存帮助公司加班到2月10日,2月10日后,工信部发改委等部门协同帮助调了大量的供应链保证了复工生产。
Q1的财报中,经营活动现金流出现大幅增长,现金流净额增长896.49%,预收账款5.25亿,较期初增长189.81%,这其中大部分为海外订单预收款,海外订单需打入全款再排期,6月底大部分已经进行交货,约有2亿还未交货,半年报中会依然显示为预收款,这一块陆续转化为利润。
疫情期间,公司对信用很好的机构比如马云基金会等订单的界定为至少50%以上的款内销,其余及外销均为全款,款到发货,所以导致上半年的经营现金流较大。
2020Q2的财报还未出,因为Q2国外疫情依然持续,外销量较大,Q2的经营性现金流可能会高于Q1,而外销的付款较早,因为在账上的存留时间可能更长一些。
Q1的额温枪的销量最好,约有130~140万只,营收贡献预计有3.4~3.5亿左右。
呼吸机约有1.2~1.3亿的营收贡献,洁肤柔约贡献2亿左右。
Q1因为在全力生产抗议的产品,导致常规产品出现生产停滞,非抗疫产品受到影响较大,渠道库存存在压力需要持续消耗。
Q2的情况发生改变,因为国内疫情基本稳定,国外仍然持续,所以Q2主要为外销,呼吸机成为主力产品,外销的单价较国内也会有所不同。
额温枪国外不会像国内用的那么频繁,但是上量依然很快,预计公司外销额温枪总量可能会超过国内的销量。
5L制氧机同样也是Q2外销高需求的产品。
常规品种来看,家用器械因为Q1的压制性刚需逐步释放出来,从线上数据来看,复苏较为明显,618线上活动中全网销售额达2.3亿元,天猫、京东双平台销售过亿,公司的电子血压计全网销售量第一,同比增长54%,京东平台手动及电动轮椅均达到第一。
血氧仪、吸引器、听诊器等多品类全网销量均达到全网销量第一,制氧机销售额达到5700万元,销售额和销售量都都达到第一。
公司的雾化器及理疗仪在京东的销量也排在第一。
体温产品同比增长628%,销售额和销售量均达到第一,洁芙柔手消产品销售60万瓶,同比增长125%。
线下,前期抗疫的物资存储囤积较为明显,3L制氧机、轮椅等库存下降的较快,常规产品恢复的速度比线上慢一点。
大部分额温枪、呼吸机、制氧机的大订单已经在5月底6月初完成交货,剩余订单大多来自于海外,收入待下半年进行确认。
南美和非洲还有一些小订单,但数量和金额都比较少,与3月末4月初的呼吸机订单数量相比差距加大,欧美发达国家对单价的包容度较高,南美非洲对于价格谈判需要持续较久,所以南美和非洲疫情的爆发不会对公司带来显著的业绩增量。
大部分产品今年上半年的收入超过了去年同期,手术类器械较弱因为上半年的手术量还没有恢复到之前的水平。
呼吸机出口的品规主要为无创大压力呼吸机(YH-830),Q1主要供应国内价格不可以涨价,售价在1.2~1.3万,国内市场新供应占比约达到51%。
Q2主要为外销,外销有涨价的空间,价格在2.6~2.7万元。
02
后疫情时代,对公司的产品又会有什么影响呢?
疫情后,国家对"医药新基建"的需求增大,国家发改委发布的《公共卫生防控救治能力建设方案》,其中明确提出对于基层医疗、呼吸道类器械进行采购,鱼跃作为龙头企业,共有8款产品在大面积采购的范围中,内销的市场空间和规模有望有大幅的提升。
而在疫情期间,其实变相也为公司给国内的呼吸科医生做了推广,公司的新品种经鼻高流量湿化呼吸机进入常规呼吸科,去年拿到注册证后未能及时上市,错过了疫情的推广机会,疫情后,院内等终端对呼吸机整体的需求都扩大,对于公司未来继续推出不同类别的呼吸机有所帮助。
海外销售,通过这一次公司产品的出口,对于品牌的认知度和认可度都有大幅的提高,各个国家资源配置的需求不同,比如新加坡的无创呼吸机在社区服务中心都需要得到配置,所以公司最大订单制氧机和第二大订单呼吸机均销往新加坡。
通过此次抗疫,公司在海外竞争力将有所提升,之前海外销售占比仅13%~15%左右,今年海外订单销往90多个国家,欧洲占大部分,而欧洲渠道推广相对来说较为容易,价格也比较好,发达国家对单价的接受度高。
未来公司预计会在海外的销售团队指定战略扩张人员,线上及线下同步扩容,计划关注东南亚和欧洲高端市场。
总体来说,全年业绩是有保障的,Q2环比Q1不管线上线下都有明显的改善,海外订单的现金流在下半年中还会持续转化为利润,海外疫情还未见到拐点,对公司外销的推动依然在持续拉动,中长期来说,内需的需求依然存在,外销因为新冠疫情也找到突破口,有望提高海外的渗透率。
(来源:股友VsY2AA)