来源：电商头条
作者：风清
电商行业“起个大早赶晚集”的不在少数，比如当当。
重组关键期，壳公司出幺蛾子
近日，A股上市公司ST昌九控股股东昌九集团所持的25.58%的股份被司法冻结。
据ST昌九披露的信息显示，因民间借贷纠纷，原告向当地法院申请诉前财产保全。
有人问，风清怎么突然关心化工企业了？非也，风清关注的永远是电商行业。
因为ST昌九与一家电商企业有重大关联。
这事得从今年3月说起，当时ST昌九发布了重大资产重组预案，拟置入中彦科技100%股份，中彦科技就是返利网的运营主体。
如果重组成功，返利网将成功登陆A股，成为电商导购第二股。
但重组也并非易事，就在ST昌九公告发布后不久，上交所就下发关注函，连发22问要求说明其合理性。
遭到严监管后，ST昌九更换了审计机构，影响了重组进程。
哪知屋漏偏逢连夜雨，本来进程缓慢，如今又遭控股股东股份冻结。
虽然公告说，股份冻结不影响重组，这个谁信谁知道。
如果房子被抵押了，还能出售吗？
不过，无论是否影响重组，ST昌九都是最大的赢家。
要知道，在重组公告发布后，ST昌九连拉十个涨停板，股价早已翻番，只可惜苦了返利网。
电商导购上半场，“鼻祖”诞生
为什么要自降身价？当然是跟急于上市有关。
现在注册制都开放了，后起之秀什么值得市值已经翻倍，返利网能不急吗？何况它才是电商导购的“鼻祖”。
我们来看看返利网是如何“起了个大早赶了个晚集”的。
2006年的冬天，一个年轻人揣着10万元离开了东家，开始了创业之路。
因为大洋彼岸的返利网站Ebates让他突发灵感，亦如王兴看到Groupon创立美团一样，他创立了返利网。
他就是葛永昌，一个懂得抓住机会的人。
消费者通过返利网访问其他网站进行消费，便可获得现金返还。
此举迎合了绝大部分对价格敏感的消费者，特别是当当、卓越、淘宝网的用户。
借助中国电商的东风，返利网迎来了爆炸式发展。
此后电商平民化，很多人开始在电商导购这一行业创业，但多般是小打小闹，赚一笔就跑的那种，只有返利网一干就是14年。
2010年，一家网站异军突起，挑战了返利网行业鼻祖的地位，他就是“什么值得买”。
这家公司打法彪悍，内容种草，让以营销为主的返利网压力倍增。
于是返利网不得不寻求资本支持，做深度改革。
2011年，返利网获得了启明创投和迪士尼千万美元级别的投资。
电商导购下半场，上市不利
2015年，返利网更是获得国际电商巨头日本乐天1亿美元的注资，估值10亿美金，对上市也是蠢蠢欲动。
此时5岁的什么值得买已然和10岁的返利网站在同一起跑线上。
2015年，在葛永昌获得“上海十大互联网创业家”荣誉的时候，什么值得买获新浪科技2014年度风云榜年度最佳创业公司。
为了让返利网始终站在行业头部位置，保持龙头地位，葛永昌开始发力线下返利，打出“有交易的地方，就有返利”的slogan，他与银行合作，推联名信用卡，刷卡直接返现。
不止于此，他还推出“附近返利”，线下消费后，消费者向商家出示返利APP上的返利码，就能获现金返还。
这一波神操作让返利网又收购了一大批用户，此后返利网业务不仅涵盖了电商平台，线下购物、刷卡，甚至旅游看电影等等也能返利，完美实现了“万物皆可返”的愿景。
一切顺风顺水，2017年成为了返利网的高光时刻，彼时业绩爆棚，当年营收超过9亿元。
此时不上市，更待何时？于是返利网将IPO提上议事日程，2018开始进行上市辅导备案，在大家以为它就是电商导购第一股的时候，却遭遇到强监管。
正视自身的硬伤，才能更快出彩
2018年，蘑菇街在美国上市；2019年，什么值得买在A股上市。
当时，外界传言阿里全资并购返利网，只见雷声不见雨点。
实际上阿里有营销平台阿里妈妈，并且亦通过旗下新浪微博挖掘自己的流量，完全没必要收购返利网。
被逼于死胡同的返利网，唯有借壳上市才能实现进入资本市场的愿望。
但哪知借个壳也是“命运多厄”。
实际上，在注册制全面开放的背景下，如其借壳，不如自己上市，返利网不走此路，或者是因为着急，毕竟注册制也要排队。
为什么这着急呢？恐怕跟业绩的持续下滑有关。
2017年是返利网营收的天花板，此后逐年下降。
2017年、2018年和2019年的营业收入分别为9.27亿元、7.15亿元和6.11亿元，连续三年呈下滑态势。
究其运营，固然跟电商的大环境有一定的关系，但其本质还是在于自己的硬伤。
首先，返利网不是以内容驱动为主的导购平台，而是通过API接到各个电商平台的营销平台。
这种方式的好处是运营成本较低，但获得的用户价值有限，群体忠诚度较低。
2019年，返利网斥资2亿资金开始内容种草，但相比什么值得买，这远远不够。
其次，返利网营收严重依赖几个大平台，主要是淘宝、天猫、京东、拼多多等。
当阿里开始封杀导购平台，刘强东说“返利网站对我来说没有任何价值，劫道的都没有价值！”的时候，已是返利网走下坡路的时候。
虽然返利网还有广告条幅广告收入，但这个比例或许不足总收入的20%，一旦主要平台切断了收入来源，这是很危险的。
最后，现在薅电商的羊毛补贴用户，电商平台不答应。
近年来，各电商平台已经开发了自己的导购模块，直接网站内置，比如淘宝直播、淘宝达人、京东直播和京东达人。
所以说，打铁还需自身硬，看看人家什么值得买，晚起五年，拿到了第一张票。
目前返利网号称手握2.4亿用户，不过上市比的不是“用户硬”，而是“模式硬”。
ofo存量用户也曾破2亿，模式坍塌后，也玩电商导购，可如今呢？
（来源：财经集团）