抢救雨润

斑马消费 陈晓京

2020年上半年再度亏损，雨润食品的业绩危机一直不见好转。

2015年实际控制人祝义财“东窗事发”，本来就业绩下行的雨润食品，失去主心骨，连续5年巨亏，合计亏损额接近160亿港元。

2019年初重获自由后，祝义财安排二代接班，试图重振。
但是，雨润食品在ICU住了太久，即便奋力抢救，也基本没看到业绩和流动性方面的改观。

截至2020年6月底，公司资产负债率达到120%，1年内应还债务65亿港元，而公司现金加存款只有4亿港元。
债务危机持续多年，公司目前到期未还借款接近50亿港元。

前几天，雨润挖来主要竞争对手双汇的前董事、总裁游牧，充当救火队长。

留给祝义财家族的时间已经不多了。

巨亏5年多

8月18日，雨润食品（01068.HK）披露2020年半年业绩公告，公司收入75.36亿港元，同比增长1.95%，亏损4.05亿港元，同比减少9.30%。

同期，公司主营业务产生的亏损为3.22亿港元，较上年同期的3.40亿港元，基本没什么改善。

2020年上半年，全国猪肉平均价格上涨104.3%，涨幅比去年同期扩大96.6个百分点。
猪肉行情大涨，大部分养殖企业赚到手软，但雨润食品作为屠宰企业，却没讨到什么好。
上半年，公司的生猪采购价格，同比上涨了144%，推高了经营成本。

疫情、猪肉消费需求下降、生猪收购困难等原因，导致公司上半年屠宰量下降了61.8%——营业收入得以增长，就是因为猪肉涨价。

报告期内，在上游业务方面，公司冷鲜肉和冷冻肉的毛利率分别为2.2%和-4.5%，分别同比下降了2.7个和9.4个百分点；下游业务方面，疫情刺激肉制品消费，公司低温肉制品毛利率29.7%，高温肉制品毛利率35.9%，分别同比增加了11.6个和13.3个百分点。
但肉制品规模较小，最终公司综合毛利率5.9%，同比下降1.1个百分点。

雨润曾经是中国最大的肉制品加工企业，创立于90年代初，2005年在港股上市。
旗下品牌包括雨润、旺润、哈肉联、大众肉联等。

2010年算是公司的业绩巅峰，收入214.73亿港元，净利润27.28亿港元，分别同比增长54.8%和56.3%，随后便开启跌跌不休模式。

2015年实际控制人祝义财被“监视居住”后，雨润食品陷入“水深火热”，当年开始陷入巨亏，2015年-2019年分别亏损了29.77亿港元、23.42亿港元、19.15亿港元、47.57亿港元、39.36亿港元，5年合计亏损160亿港元。

2019年初祝义财回归自由，但此时的猪肉市场环境遭遇急剧变化，雨润已掉队太远，这一年半以来，公司的经营情况基本没什么改善。

早已资不抵债

对于雨润食品来说，比恢复盈利能力更迫切的是，解决债务危机。

截至2020年6月底，公司总资产为92.71亿港元，较上年同期减少4.10亿港元；公司总负债为111.32亿港元，较上年同期增加了1.34亿港元。
公司的资产负债率，1年前还是113.60%，现在达到120.07%。

上半年末，公司未偿还银行及其他借款为65.27亿港元，其中64.76亿港元在1年内到期。
公司同期的现金结余加上受限制银行存款，合计4.06亿港元，偿还能力较差。

实际上，雨润食品的债务危机早已爆发。

截至2020年6月30日，公司到期未还的银行借款达到49.97亿港元。
因偿债纠纷，公司已经被各级银行起诉至法庭，多项资产被冻结、查封。

目前的雨润食品，业绩与债务，形成了循环死结。

业绩不振无法盈利，公司无法靠自身造血偿还债务；债务压顶，公司每年要花费数亿的财务费用，计提数亿的诉讼减值准备，影响进一步融资，或导致公司无法正常经营，也成为公司亏损的原因之一。

雨润食品作为曾经的中国食品龙头，巅峰时市值突破680亿港元，如今已缩水98%。
8月19日收盘，市值仅12.21亿港元。

能否重振？

2015年之前，祝义财一直被看作商业典范。

祝义财1964年出生于安徽桐城，1989年毕业于合肥工业大学。
在体制内干了没多久，他便在合肥创立华润肉食品厂，次年迁至南京，创立“雨润”品牌。

1996年，祝义财完成进阶之路的关键一步，这家500万的民企，收购总资产7000万的国企南京罐头厂，在全国引起轰动。

2002年4月到2003年底，祝义财并购了当地20家国有企业。
企业迅速上台阶，也为后来的帝国坍塌埋下伏笔。

靠肉制品在食品行业发家的祝义财，将业务拓展至房地产、商业、金融等领域，很长一段时间内，他都是富豪榜的常客。

2015年，祝义财涉案被“监视居住”，商业帝国顷刻崩塌。

雨润食品之外，祝义财家族还掌控中央商场这一商业、地产平台。
不过，这家公司的业绩也没好到哪里去，连年亏损，已经披星戴帽。
2019年，*ST中商营业收入81.03亿元，归母净利润-5.88亿元。

2019年初，祝义财并未直接出山，而是安排儿女接班。
儿子祝珺接手中央商场（600280.SH），女儿祝媛掌舵雨润食品。
启信宝显示，包括中央商场在内的诸多雨润系公司，法人等已经变更为祝义财子女。
祝的老部下们，自公司发生变故后边陆续离职。

近期，曾担任双汇发展总裁的行业元老游牧，加盟雨润食品，地产板块不断努力引进合作方，这些举措不断向外界投递着祝义财家族的努力自救。

但是，债权人、投资者们还能等多久？

（来源：斑马消费）