新基建爆发：50只医疗龙头股力量&14亿人健康刚需！
重要提示：在热门医疗股涨停的情况下，投资者通过普通买入个股的方式很难建立更多仓位。
不过，抢买不到热门涨停医疗股的小伙伴也可以换个思路，选择买入医疗ETF（512170），来分享这些涨停的医疗A股的红利！
根据上海证券交易所最新发布的通知，医疗ETF（512170）已于4月13日起正式纳入融资融券投资标的范围，投资人已可通过证券公司进行医疗ETF的融资融券投资操作！
富时罗素6月3日宣布，医疗ETF第一大重仓股——药明康德(603259)纳入富时中国A50指数成份股！
截至2020年8月24日，药明康德（002223）在医疗ETF跟踪复制的中证医疗指数中所占权重为10.91%，占比排名第1位。
来源：光大证券
事件：药明康德发布2020年中报，20H1实现收入72.31亿元、归母净利润17.17亿元、扣非净利润11.31亿元，分别同比增长23%、62%、14%；实现基本EPS 0.75元，符合市场预期。
点评：20Q2业绩显著提速，全球市占率提高逻辑兑现。
20Q1、Q2收入同比+15%、+29%，归母净利润同比-22%、+111%，扣非归母净利润同比-24%、+52%，经调整Non-IFRS归母净利润同比+11%、43%，20Q2显著提速。
收入提速原因在于20Q1疫情影响复工，20Q2虽然美国区受影响，但中国区全面复工，公司通过业务连续性计划，并发挥规模优势和全球布局优势，在不同研发中心合理排产和加班生产，更重要的是，疫情自3月份海外扩散以来，海外客户订单增多。
利润端增速更高，原因在于20H1公允价值变动收益和投资收益为6.3亿元，19H1为0.7亿元。
经调整Non-IFRS归母净利润高于收入增速，原因在于公司产能利用和经营效率的不断提升。
分板块的Q1、Q2收入同比增速看，中国区实验室为21%和32%，美国区实验室为22%和1%，CMO为5%和44%，临床为4%和7%。
疫情危中有机，一体化龙头有望再上台阶。
全球疫情持续扩散，市场担忧影响公司海外客户订单。
另外，疫情可能对全球经济造成冲击，继而影响全球一级市场Biotech融资。
我们认为，不必悲观：1）研发外包率提升；2）海外疫情扩散可能影响外资CRO业务开展，国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。
在08年，药明康德就是借机快速整合行业，业绩反而快速增长，迅速成为内资中的医药外包龙头。
2019年底，公司在手现金和交易性金融资产合计69亿元。
另外，公司新公告了65亿元的定增计划，公司后续的行业整合值得期待。
3）国内需求增加；4）行业长期趋势不变。
盈利预测与投资评级：我们维持公司20-22年业绩预测，但由于股本增加，调整EPS预测为1.26/1.57/2.00元（原为1.30/1.62/2.06元），分别同比增长62%/25%/27%。
A股对应20-22年PE为85/68/53倍，维持“买入”评级；H股对应20-22年PE为81/65/51倍，维持“买入”评级。
一、药明康德从事的主要业务
公司是国际领先的开放式能力与技术平台，为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务。
通过赋能全球制药、生物科技和医疗器械公司，公司致力于推动新药研发进程，为患者带来突破性的诊疗方案。
本着以研究为首任，以客户为中心的宗旨，公司通过高性价比和高效的研发服务，助力客户提升研发效率，服务范围涵盖化学药研发和生产、细胞及基因疗法研发生产、医疗器械测试等领域。
公司通过全球29个营运基地和分支机构，为来自全球30多个国家的超过4,000家客户（活跃客户）提供服务。
公司始终恪守最高国际质量监管标准，自成立以来，凭借优异的服务纪录以及完善的知识产权保护体系，在全球医药研发行业赢得了公认的优秀声誉。
公司所形成的服务数据在业内具备极高认可度和公信力。
二、药明康德核心竞争力分析
1、经营模式
公司主营业务可以分为中国区实验室服务、合同生产研发/合同生产服务（CDMO/CMO）、美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务，服务范围覆盖从概念产生到商业化生产的整个流程。
公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台优势，加强上下游服务部门之间的客户转化。
公司顺应药物研发价值链，在能力和规模方面为客户赋能。
通过高品质的服务质量和效率，赢得客户信任，并在客户项目不断推进的过程中，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务。
2、公司所处行业基本情况
公司属于医药研发服务行业，通过自身的研发和生产平台，为客户赋能，助力客户更快更好地进行新药研发。
公司主营业务涵盖CRO、化学药物CDMO/CMO、细胞和基因治疗CDMO/CMO等领域。
目前，全球大多数医药研发服务公司集中于新药研发的某一阶段，如临床前CRO、临床试验CRO、CDMO/CMO等。
此外，还有包括公司在内的为数不多的“一体化、端到端”的研发服务平台，可以为客户提供一站式的新药研发生产服务。
“一体化、端到端”的新药研发服务平台，能够顺应药物研发价值链，从早期药物发现阶段开始为客户提供服务，在能力和规模方面为客户赋能，通过高品质的服务质量和效率，赢得客户信任，并在客户项目不断推进的过程中，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务，获得持续的增长。
大型制药企业外包比例提升、中小型制药公司需求不断增长，全球医药研发生产服务行业有望保持较快增长。
一方面，创新药物研发具有高投入、长周期、高风险等行业特点。
在研发回报率低与专利悬崖的双重挤压下，大型制药企业有望更多的通过外部研发服务机构推进研发项目，提高研发效率并降低研发成本。
另一方面，包括中小型生物技术公司、虚拟公司和个人创业者在内的小型制药公司，已经成为医药创新的重要驱动力。
这些中小型制药公司没有时间或足够资本自行建设其研发项目所需的实验室和生产设施，却需要在短时间内获得满足研发项目所需的多项不同服务，因而会寻求研发和生产的外包服务，尤其是“一体化、端到端”的研发服务，满足其由概念验证到产品上市的研发服务需求。
全球医药研发生产产业转移、中国制药企业加大创新研发投入，中国医药研发生产服务行业有望保持高速增长。
一方面，中国医药研发生产服务行业有显著的性价比和规模优势，将在未来较长一段时间内持续受益于国际新药研发生产服务产业转移趋势。
另一方面，随着中国药品医疗器械审评审批制度改革、上市许可人制度（MAH）、仿制药一致性评价和带量采购、创新药医保谈判等一系列政策的不断推进，将带动中国创新药研发生产市场需求持续增长。
中国制药企业有望更多的通过外部合作，尤其是和有全球新药研发生产服务能力的平台携手，加速推进新药研发进程。
3、报告期内核心竞争力分析
（1）全球领先的“一体化、端到端”的新药研发服务平台
公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。
公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台，无论是在服务的技术深度还是覆盖广度方面都能满足客户提出的多元化需求。
公司顺应新药研发项目从早期开始向后期不断发展的科学规律，在客户项目不断推进的过程中，从“跟随项目发展”到“跟随药物分子发展”，不断扩大服务。
公司通过在新药研发早期阶段为客户赋能，赢得众多客户的信任，在行业内享有卓越声誉，进而在产品后期开发及商业化阶段可获得更多的业务机会，持续驱动业务增长。
（2）发挥行业领先优势，持续跟踪前沿科学技术，赋能创新
公司致力于运用最新的科学技术，赋能医药研发创新，帮助客户将新药从理念变为现实。
公司的服务能力和规模在行业处于领先地位，建立了竞争对手难以复制的护城河，有助于让公司更好的预测行业未来的科技发展及新兴研发趋势，抓住新的发展机遇。
以此为基础，公司通过探索包括人工智能、医疗大数据、自动化实验室等前沿科技，力求将其早日运用于新药研发流程当中，帮助客户提高研发效率，在最大程度上降低新药研发的门槛。
凭借对行业趋势、新兴技术的深入理解，公司可以协助客户解读、研究最新的科研发现并将其转化为可行的商业成果，为客户赋能。
（3）基于对行业的深入理解及对客户需求的深入挖掘，通过内生和外延双方面发展，完善赋能平台
公司经过了20年的高速发展，积累了丰富的行业经验。
公司为国际及国内领先的制药公司提供服务，与其建立深入的合作关系，在合作的过程中持续了解最新的行业发展趋势并积累满足客户需求的经验，并通过持续的能力和规模建设，以及战略性并购增强自身业务服务能力，为客户提供更加优质、全面的服务。
在内生建设方面，公司继续在全球范围内加强能力和规模的建设。
报告期内，公司子公司合全药业位于常州的大规模寡核苷酸原料药生产车间、高活性原料药生产车间、大规模多肽原料药生产车间相继投入使用，能够更好地满足客户日益增长的需求；2020年1月，合全药业开工建设无锡新药制剂开发及生产基地，将进一步提高固体制剂开发和生产能力和产能，并将增加无菌制剂开发及临床用药生产和商业化生产能力；公司扩建位于美国费城的腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台，助力客户提高细胞和基因治疗产品研发和生产效率。
2020年7月，公司位于成都的研发中心正式投入运营，进一步增强公司中国区实验室服务的产能，赋能全球客户。
在外延并购方面，公司先后收购了AppTec、Crelux、辉源生物、WuXi Clinical Development、Pharmapace等多家优质公司，并在收购后对其业务与公司现有业务体系进行整合，进一步完善公司新药研发生产服务产业链布局、增强上下游板块间的协同效应。
未来如果有合适的机会，公司将继续通过并购增强自身CRO和CDMO/CMO的服务能力。
（4）庞大、忠诚且不断扩大的客户群，构建医药健康领域的生态圈
公司拥有庞大、多样且忠诚的客户群。
2020年1-6月，公司新增客户近600家，合计为来自全球30多个国家的超过4,000家客户提供服务，覆盖所有全球前20大制药企业（数据来源：Frost & Sullivan报告）。
报告期内，全球前20大制药企业占公司整体收入比重约31.9%。
公司客户粘性强，2015至2020年6月30日，公司前十大客户保留率100%。
报告期内，公司来自于原有客户的收入占比为94.5%，来自于新增客户的收入占比为5.5%。
随着公司赋能平台服务数量及类型的不断增强，公司新老客户数量稳步增长。
公司的赋能平台，帮助降低新药研发门槛，提高研发效率，助力合作伙伴取得成功，并吸引更多的参与者加入新药研发行业。
在这个过程中，公司持续驱动新知识、新技术的发展，提高研发效率、降低研发成本，平台创新赋能的能力不断增强，并形成一个良性循环的生态圈。
（5）管理层团队经验丰富，富有远见和抱负
公司拥有具备全球视野及产业战略眼光的卓越管理团队。
以李革博士领军的公司管理层团队拥有丰富的医药行业从业经历，具备极强的执行力及多年医药行业投资经验、管理经验、国际化视野并在中美两地生命科学领域有较高知名度。
经验丰富、视野广阔的管理团队使公司得以在全球经济运行周期及医药行业整体发展趋势方面有独到而敏锐的认知。
在公司管理层的带领下，公司有能力深入理解市场及行业发展趋势、政策变化动向及其对客户需求的影响，迅速调整经营模式、提高决策速度和灵活性以匹配客户需求，带动公司各板块业务快速发展，并成为全球医药健康生态圈的领导者。
三、药明康德经营情况讨论与分析
报告期内，公司营业收入较上年同期上涨22.68%。
公司运营逐步从新型冠状病毒肺炎疫情的影响中恢复，中国区实验室和合同研发与生产业务(CDMO)在第二季度全面恢复正常运营。
得益于海外客户订单的较快增长，以及公司产能利用和经营效率的不断提升，尽管公司美国区实验室服务的收入和利润因为2020年第二季度美国新冠疫情加重受到负面影响，公司第二季度营业收入仍实现强劲增长。
本期归属于上市公司股东的净利润同比增长62.49%。
在公司主营业务增长的同时，本期投资收益及公允价值变动分别实现人民币40,758.89万元以及人民币22,208.50万元，合计较上年同期增长人民币55,812.86万元，增幅较大，主要原因系公司所投资的已上市公司标的市场价值上涨，增加了公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益。
本期公司经营活动产生的现金流量净额为人民币143,565.86万元，较去年同期上升46.67%。
主要系主营业务增长，且收款及时同时成本付款控制有效所致。
基本每股收益以及稀释每股收益，较上年同期分别增长63.04%和60.87%，主要系本期归属于上市公司股东的净利润增长幅度较大。
2020年6月，公司执行股东大会审议通过的2019年利润分配方案，以资本公积向全体股东每10股转增4股。
转增前公司总股本为1,651,126,531股，本次转增共计660,450,612股，分配后总股本为2,311,577,143股。
公司已按转增后的股数计算报告期间的基本和稀释每股收益，并也相应地调整了比较期间的每股收益。
加权平均净资产收益率同比上涨3.60个百分点，主要系本期归属于上市公司股东的净利润受营业收入以及投资标的公允价值变动和投资收益影响较上年同期有所增长。
扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率同比上涨0.74个百分点。
【A股主流ETF火线提示：医疗ETF（512170）】
新基建爆发：50只医疗龙头股力量&14亿人健康刚需！
医仙带盐的“医疗ETF（512170）已于2019年6月17日重磅上市，一基网罗40只医疗龙头公司股票，既可买卖又可申赎，欢迎大家多多关注。
医疗ETF(512170)今年2月份全月涨幅达11.74%,高居所有股票型ETF今年2月份涨幅排行榜第一名! 医疗ETF2020年一季度累计涨幅达13.57%，高居沪深两市所有股票型ETF一季度涨幅排行榜第二！医疗ETF2020年1-5月累计涨幅达34.44%，高居沪深两市所有股票型ETF今年前5个月累积涨幅排行榜第一！
政策利好：新基建爆发+高端医疗装备自主可控。
医药投资领域大咖、兴业证券医药行业首席分析师徐佳熹直言医疗基建是会加速，现在新基建大家谈医疗谈的比较少，但他相信医疗肯定是“新基建”非常重要的一环，因为我国公共卫生领域需要补短板，在县级层面的隔离病房、县级CDC感控等方面，一定会加大投入力度。
防疫基建，医疗固废处理也是重中之重。
据生态环境部，1月20日至今累计处理固废14.2万吨，医疗固废处理需求大幅提升。
另外，医疗固废处理近期还有新政策发布，要建立医疗废物信息化管理平台，医疗信息化的需求也将进一步提升。
疫情叠加政策推进，医疗固废处理需求将迎来中长期的提升。
这些均实实在在利好医疗ETF重仓的众多医疗IT、医疗器械成份股。
持续为国产医疗器械打call，医疗器械行业再迎黄金发展机会，有望成为贯穿2020全年的主线投资机会！近期国家反复强调了要加快推动医疗器械行业发展，加快补齐我国高端医疗装备短板，实现高端医疗装备自主可控，另外疫情将推动医疗体系进一步改革，基层医疗建设有望加速，国内医疗器械行业再迎长期利好，尤其龙头以及创新型企业将显著受益！
全球对中国医疗器械需求激增。
欧美国家一线医护物资紧缺，美国政府开始免除中国口罩等医疗物资的关税。
3月5日，美国政府对27家美国企业总计100多项进口中国的医疗相关产品，进行了关税豁免。
美国贸易代表办公室在声明中表示，美国将把中国一次性口罩、一次性医用口罩、一次性听诊器套以及一次性鞋套靴套在内的产品排除在关税清单之外。
很多投资机构也都战略性看多医疗器械版块，中国老龄化进程加快、大型医疗器械配置证放开、医疗资源持续下沉、医院盈利转向医疗器械等因素将推动中国器械市场持续快速扩容；国家政策大力鼓励国产医疗器械发展，从生产研发端（资金投入、绿色审批）与采购端（鼓励国产器械采购）给予实质性支持措施；国产企业研发能力持续提升，在中高端医疗器械领域不断推出产品。
国内政策频出，部分领域加速洗牌，行业加速向龙头集中。
中证医疗指数2019年全年涨幅高达48.67%，超过同期申万28个一级行业中的24个行业指数表现，也超过包括创业板指、创业板50、沪深300、上证50等在内的全部A股核心市场指数。
（一）中证医疗指数简介
医疗ETF跟踪复制的标的指数为中证医疗指数，代码为399989.SZ，由中证指数公司于2014 年 10 月 31 日正式发布。
中证医疗指数选取与医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关代表性公司股票作为指数样本股。
采用自由流通调整市值加权，并根据成份股数量设置不同的权重上限，以反映沪深两市医疗主题股票的整体走势。
数据来源：Wind，截至2020.8.24。
（二）医疗ETF——前10大重仓龙头股一览
股市历来“龙头赢家通吃”，医疗ETF跟踪的中证医疗指数前十大成份股中有8只股价在2020年创出历史新高，前十大成份股合计权重达60.38%。
数据来源：Wind，截至2020.6.5。
（三）投医疗，为什么要选龙头？——龙头优势显著，业绩确定性更强！
一键打包医疗股，就选医疗ETF。
根据申万二级行业分类，所属医疗器械和医疗服务的个股共有70多只。
这些上市公司虽然都属于医疗行业，但其业务方向或者深度都有所不同，从而导致股价走势也会有较大差异。
医疗ETF成份股仅40只，将上市优质医疗股一网打尽，帮助投资者把握医疗股行情，同时规避个股选择风险。
高收益，高弹性。
医疗为人类基本需求，老龄化加剧，疾病谱变化。
医疗服务需求刚性大，医保商保增长稳定。
消费升级，医疗保健需求激增，追求高质量医疗产品与服务，助推医药行业需求提升。
科创板推动“医药科技”价值发现。
当前，医疗器械、工业型、消费型医疗服务兼具高成长性。
医疗行业作为医药行业的一个细分行业，过去10年医疗指数具有高收益、高弹性的特点。
按最近11年统计，中证医疗指数有8年跑赢了中证医药指数，医疗板块明显好于医药行业其他子板块。
数据来源：：Wind, 统计区间2009.1.1-2020.8.21。
（四）中证医疗指数长期表现强劲
医疗ETF跟踪的是中证医疗指数，代码为399989.SZ，标的指数选取与医疗器械、医疗服务等与医疗行业相关代表性公司股票作为指数样本股。
整体而言，中证医疗指数呈现高收益、高弹性特性。
长期看，医疗板块累计收益明显好于医药其他子板块。
风口行业，永恒的消费需求：医疗为人类基本需求，老龄化加剧，疾病谱变化。
医疗服务需求刚性大，医保商保增长稳定。
消费升级，医疗保健需求激增，追求高质量医疗产品与服务，助推医药行业需求提升。
市场回暖，风起科创：科创板推动“医药科技”价值发现。
当前，医药行业估值溢价水平处于历史低位，投资价值凸显。
医疗器械是政策避风港，医疗器械、工业型与消费型医疗服务兼具高成长性。
行业整体盈利能力强，盈利增速高：2015年至2019年，中证医疗指数成分股的营业收入和净利润的年均复合增长率达到22.5%和15.6%，年均销售毛利率和销售净利率达到41.7%和13%。
【相对宽基指数】长期超额收益显著
2010.7.1-2020.6.30，中证医疗指数在10年左右中相对沪深300和中证500的累计超额收益率分别为233.62%、236.04%，年化超额收益分别达10.09%、10.25%。
数据来源：Wind，统计区间2010.7.1-2020.6.30
【相对医药卫生指数】累计收益更高，更具收益弹性
超额收益明显：2010.7.1-2020.6.30，相对中证500医药指数累计超额收益80.13%，年化超额收益2.65%。
收益更具弹性：2010.7.1-2020.6.30，年化波动方面，中证500医药指数为30.51%，中证医疗指数41.06%。
数据来源：Wind，统计区间2010.7.1-2020.6.30
（五）医疗ETF流动性充沛
医疗ETF自2019年6月17日上市以来，日成交额不断攀升。
2020年以来，医疗ETF交投活跃度更是持续显著提升，其2020年内日均成交额已超1亿元。
截至2020年3月6日，医疗ETF份额已达6.58亿份，按其当日净值1.6101元计算，医疗ETF规模已达10.59亿元。
数据来源: Wind，截至2020.8.24。
（六）中证医疗指数估值情况
从估值角度来看，截至2020年8月21日，医疗ETF(512170)跟踪复制的中证医疗指数市盈率为89.82，历史百分位为90.27%。
数据来源：Wind,截至2020.8.21