本文根据华夏基金数量投资部副总裁鲁亚运9月2日直播文字版整理
来源：“科创50 指向未来#华夏科创50系列直播#”
主题：“布局科技长牛 指投科创50—深度解析科创50指数编制方法和投资价值”
针对近期投资人较为关注的科创板热点问题，来自华夏基金数量投资部的副总裁鲁亚运先生进行了深度解读，来看专业观点↓↓↓
近期市场缘何调整？
回顾近期市场行情，包括科创板在内前期涨得比较好的一些板块都经历了一定程度的调整。
导致调整的主要是两方面因素：
首先是外部因素，中美关系包括地缘政治事件等可能会影响到A股市场的一些风险偏好和投资情绪，比如2018年开年时有一波春季躁动的行情，但到了3月因为中美贸易摩擦的影响使得整个A股市场风险偏好急转直下，也使得整个2018年投资比较艰难。
但到了2019年以及今年可以明显感受到现在整个外部因素事件对A股风险偏好的影响在减弱。
但最主要的还是A股内部的因素，主要分为三点：估值、流动性和业绩。
估值因素。
最近调整比较大的都是前期涨幅较高、估值处较高位置的板块，存在自发性的调整压力，也需要一定时间来消化前期的涨幅和估值。
流动性。
今年以来，在增量资金驱动下，A股整体表现突出，尤其是创业板、科创板在全球范围内都是可圈可点的，所以未来特别是下半年或明年，流动性可能是影响A股行情的主要因素。
关于流动性可以关注两个指标，
一是宏观流动性，可以参考M2同比增长、社融等指标，从货币供应量以及央行公开市场操作中观察央行在流动性供给上的情况。
二是股市流动性，参考指标如北向资金的流入流出，公募基金新增募集规模等，都是未来流动性的支撑。
业绩。
以科创板为例，近期上交所发布了科创板今年上半年业绩情况，科创板上半年业绩总体保持高速增长，上半年科创板上市公司营业收入同比增长5.8%，共计实现净利润124亿，净利润同比增长达到42%。
一季度受疫情影响最大，到了今年二季度，随着整个科创板公司复工复产，科创板生产经营重回正轨，也使得上半年业绩实现总体增长，如果拆分到一季度和二季度，会发现科创板有五成公司二季度环比增速超过50%，回升势头强劲（数据来源：海通证券、Wind）。
但我们认为，短期调整不改变长期向上的趋势，只要不出现极端风险,相信包括科创板在内整个A股整体格局是向好的。
科创板为何受到市场高度关注？
回到科创板，为什么今年科创板受到如此高的关注？
第一，科创板的定位。
科创板的定位符合经济发展大的方向，从2018年以来，包括去年5G元年开始，越来越能够感受到核心技术自主创新的重要性，包括最近特别火的概念“国内大循环”，也是在强调供给端不能纯粹依赖于进口，特别是一些核心科技、核心技术的供给要实现自主创新、自主可控。
近期，国务院发布了一组数据，我国芯片自给率只是25%到30%的水平。
在这些大的背景下，使得科技板块重要性越来越提升。
第二，投资机遇跟产业周期息息相关。
对标美国来看，纳指一直创新高，包括美国在内目前全球进入了创新周期，涌现出一些万亿市值的科技巨头公司，如苹果、微软，这是整个产业周期的投资机遇。
这与科创板的定位非常契合。
第三，科创板首开了多项先河，包括允许没有盈利的、同股不同权、特殊架构的等公司上市，上市标准更加包容，给投资人提供了更加多样性的投资机会。
第四，未来中概股回归包括国内一些独角兽公司有望上市，会使得整个科创板重要性越来越提升，包括前段时间蚂蚁集团明确表示，寻求在香港和科创板两地同时上市，将提升整个科创板的投资地位。
总的来说，科创板是聚焦了目前最前沿的一些科技，具体如新一代信息技术、新能源、节能环保、高端装备、新材料、生物医药等等，与A股或整个中国经济发展方向或经济转型方向相一致的，使得科创板有望成为中国的“纳斯达克”。
科创板与创业板有何区别？
科创板与创业板的区别主要是体现在四方面：
第一是存量和增量的区别。
创业板目前有800多家上市公司，总体来看，整个创业板以及创业板指中大都是以存量公司为主，这些公司也处在比较成熟的阶段，增量来自于8月24号第一批注册制施行后的上市公司。
相比之下，科创板160多家上市公司都是注册制下的增量公司，其次科创板上市公司或企业的发展阶段都处在初创成长期，未来的成长价值可能相对更突出一点。
第二，行业集中度方面，科创板行业分布更加聚焦，集中度更加高，科创板有六大类明确的重点推荐上市公司的指引标准。
第三，科创板研发投入要优于创业板。
科技公司核心竞争力在于前期研发投入，如芯片、药企特别依赖前期长时间、大金额的投入。
数据显示，科创板2019年的数据平均值要高于创业板，高研发投入或成为未来整个科创板增长的助推力。
科创板与创业板上市公司研发投入占比对比
科创板与创业板上市公司研发投入占比对比
第四，从过往业绩情况来看，今年上半年整个科创板基本面，要好于创业板，科创板今年二季度增长是54%，同比创业板增长是40%。
如果对比一季度数据，分化得会更加明显，一季度科创板整体增速是14%，创业板增速是-23%，从今年上半年增速会发现，科创板确实在成长性上要优于创业板一些（数据来源：wind）。
中芯国际、寒武纪何时纳入成分股？
近期科创50指数迎来首次调整，更换5只样本，优刻得、泽璟制药等5只证券调入指数，新光光电、热景生物等5只证券调出指数。
那么大家关注度比较高的中芯国际、寒武纪、沪硅产业等什么时候能纳入科创50指数中？
此次调整没有涵盖在内的原因主要是上市时长问题。
中芯国际和寒武纪是7月份才上市，此次指数调整计算用的基准日期较提前，因此这些公司暂时还不满足上市时长的要求，相信随着科创50指数下一次调整，若满足对应市值下的上市时长要求，中芯国际或沪硅产业等有望被纳入到科创50指数成分股。
科创50指数成分股并不是一成不变的，一直在做优胜劣汰的调整，把一些新上市满足条件的科创板优质企业纳入进来，一些市值小或流动性差，不再满足条件的，可能会被剔除出去。
相比创业板指或沪深300指数，它的调整频率更高，也在一定程度上确保了科创50指数始终能够代表科创板核心资产。
如何正确理解科创板高估值？
关于科创板估值或科创50的估值，可以从这几个方面理解：
第一，关注成长性和景气度。
现在科创板汇聚了很多新兴产业，如医药、芯片、计算机等等都是权重较大的行业。
把握新兴产业的投资机会最核心的是关注成长性和景气度，其次是它的成长性和景气度与目前估值是否匹配。
如果单一关注估值，可能会错过新兴产业的投资机会。
估值低可能安全边际较高，但向上的弹性或许一般，而估值高的板块可能波动风险比较大，但是向上弹性也比较大。
第二，基本面。
除了看估值以外，也需要关注一下科创板细分领域是否具有稳定的业绩，如果业绩稳健是有助于估值的消化。
比如像白酒板块估值一直都很高，但白酒基本面比较稳健，每年、每季度都有比较一定的盈利增长，有利于估值的消化，即使估值不涨，也可以赚盈利的钱。
第三，科创板聚焦都是核心科技，具备比较高的行业壁垒和比较强的护城河，这也是较高估值的有力支撑，因为它的准入门槛，使得市场愿意给出比较高的估值溢价。
第四，对比科创50指数和创业板50指数，会发现科创50指数市盈率估值更低；其次，科创50指数也比科创板整体估值低，拥有更高的成长性以及更高的研发投入。
所以与市场上其他代表性指数相比，科创板估值还处于比较合理的区间。
第五，具体到估值方法，不同新兴产业可能适用不同的估值方法，如前段时间有文章讨论科创板估值方法，医药企业会经历一个漫长的新药研发的周期，前期盈利会比较困难，此时根据盈利情况去做估值就比较片面。
因此新兴产业特别是一些不同细分领域，用不同方法去衡量或看待它的估值会更加全面，否则会错失掉一些投资机会。
估值只是一个参考指标，考虑估值的同时也需要兼顾行业成长性和景气度，才能更全面地去看待、去衡量科创板的投资价值。
通过ETF投资科创板有何优势？
目前华夏基金等四家公司已经上报科创50ETF相关产品，如果相关ETF能够落地，通过ETF投资科创板有哪些优势？
第一，注册制下，未来可能个股分化表现会越来越严重，使得个股投资在两方面变得更加困难，一是新兴产业研究门槛相对于传统行业更高，二是个股分化会越来越明显，如果踩一个雷可能会对整个组合净值的影响比较大。
通过ETF的方式去投资科创板，能够分散风险，省时省力。
第二，ETF投资门槛较低，直接投资科创板需要一定的资金要求，使得未来整个科创板参与结构可能会与A股主板有所不同，也有投资者担心未来的流动性。
从当前流动性来看，整个流动性提升趋势是向好的。
此外，如果科创50ETF推出之后也是一个有益的补充。
ETF较低的投资门槛能够让越来越多人参与进来。
指数基金尤其是在发行阶段带来的增量资金，会对科创板整体流动性其有益的补充。
未来投资科创板的基金，包括指数基金、主动基金在内的规模越来越大，或将提振整个科创板相关股票和指数的表现。
总结来看，科创50指数优中选优，定位科创板核心资产，也建议大家通过ETF的方式来布局科创板的核心资产。
前段时间，包括华夏基金在内首批公司已经提交了科创50ETF的申请，目前还在等待批文当中，感谢关注！
（来源：ETF总舵主）