上周A股震荡，一些投资者或许已经感觉到，一些细微的变化，正在悄然发生。
指数波动中的结构性，是变化中的冰山一角——上周，代表成长板块的创业板指和中小板指周跌幅分别达7.16%、5.19%，但代表价值蓝筹的上证50指数仅下跌1.32%。
如果细化到行业板块，周期性行业的表现更加亮眼，银行、煤炭、钢铁等板块指数的跌幅分别为0.26%、0.37%、0.43%。
这种细微变化的背后，暗藏着部分机构的新布局。
“落袋”与调仓
中证君了解到，部分基金经理已经开始调仓换股，为下一阶段投资筹谋。
一个逐渐清晰的路径是：对涨幅过大、估值过高的重仓股，部分基金经理开始落袋为安；与此同时，资金悄然流入低估值的周期性板块，等待风格转换的预期实现。
以有多只基金扎堆持股的美诺华为例。
9月7日，机构占据该股卖出席位之首，卖出金额达4537.74万元，远超其他营业部席位的卖出金额。
除此之外，欧菲光、长电科技、北摩高科、中国重汽、天邦股份等多只基金重仓股也因放量大跌，多次登上龙虎榜。
与此同时，科技、食品饮料等基金抱团持股的板块资金流出规模较大，银行、保险、周期板块则获得大量资金流入。
某券商基金分析师表示，随着三季度接近尾声，部分公募基金经理需要考虑业绩排名，在所持重仓股估值偏高、后市调整风险明显高于上涨概率的背景下，提前获利了结便成为他们重要的调仓思路。
历史经验证明，提早调仓的基金，其遭受的抛售股票的冲击成本相对较小；一旦基金重仓股下行趋势形成，持仓量较大、稍晚抛售的基金就可能承受较大的冲击，其净值会受到显著影响。
据中证君了解，许多基金经理正在将布局低估值标的作为四季度的防御手段。
在他们看来，市场震荡、估值收敛，这个时候降低风险偏好，加仓一些更具防守特征的标的，是更有利的选择。
适当地押注低估值标的，来对成长股可能出现的回撤风险进行对冲。
如果这种现象蔓延开来，有可能倒逼短期风格切换的形成。
风格切换？
事实上，对于A股会否因“估值差”过高而引发风格切换，基金经理圈内已经有过多次讨论，在市场上也曾多次短期博弈。
如今，不同风格的基金经理，在这个问题上依然存在分歧。
一位有着明显成长风格烙印、执掌数百亿元基金资产的基金经理认为，“估值差”的收敛，也有可能是高估值的单边回落。
这种回落的特征，往往是短期而且迅速，这就导致机构没有太多时间和空间进行结构性调仓。
反之，也意味着资金从高估值板块流向低估值板块的量级，可能没有大家想象的那么大。
该基金经理表示：“往往在四季度，尤其是季末，低估值板块因为种种复杂因素，会出现一波估值修复行情，但那可能更多是交易性的投资。
”
值得注意的是，虽然对风格切换颇有预期，而且布局低估值板块也已悄然行动，但许多基金经理也指出，A股市场今非昔比，投资逻辑已然重构，即便是布局低估值板块，也不会出现“鸡犬升天”的普涨格局。
海富通基金公募权益投资部基金经理李志认为，虽然核心资产的估值处于历史高位，但还有很多资产，如顺周期的金融、地产和部分周期股，其估值处于相对低位。
随着经济触底回升，预计企业盈利或环比修复，前期滞涨的一些低估值顺周期品种可能会有所表现，前期高估值品种可能会持续一段时间的估值收缩，短期内难有超额收益。
复胜资产认为，近期市场下跌主要集中在基金重仓股。
展望后市，有持续业绩增长的公司能消化估值压力，但市场整体估值再次大幅上升概率很低，过去那种在行业景气度上升过程中的普涨行情很难再出现。