乐普医疗,已经跌出价值了吗?

2020年9月29日  10:23:58 来源:168炒股学习网  阅读:79人次
股友财经
发表于 财富号评论(cfhpl)
乐普医疗,已经跌出价值了吗?

最近关注乐普医疗的星球球友非常多,主要是由于公司作为国内少有的心内科药品和器械的大平台之一,股价经历一轮下跌后,已经来到了今年年初的低位。
那么,乐普医疗当前是否来到了合适的击球区域呢?分享一位朋友的观点给大家。

随着最近医疗板块的整体调整,大乐普也是跌成了渣渣,再赶上冠脉支架集采这个风口,咱们今天也简单唠唠乐普。

先说好的几个点:

1、公司的赛道好,心内科基本上属于天花板比较高的科室,未来的增长天花板比较高。
有童鞋非得说冠脉支架增长有限,其实看一个行业,不要这么狭隘啊,冠脉的增长虽然有限,但是除了冠脉,球囊、可吸收支架,以及未来的TAVR,二尖瓣,三尖瓣,外周等,能治的地方多了,未来的企业增长空间还是有很大的。

2、目前公司器械方面的增长比药品要快,原来没有出来仿制药集采的时候,可以说,蒲总的眼光还是好,利用心内的优势去做心内的仿制药,马上就产生1+1>2的效果了,几个心内的药阿托伐他丁以及氯吡格雷卖的不要太好,利润也是厚厚的。
一度药品的利润跟收入都搞过器械,当时差点把乐普看成半个仿制药公司。
受仿制药集采,目前公司也看出来了,未来继续做仿制药也没啥前途,还是继续深耕医疗器械吧,毕竟器械玩起来还是比较从容。
可降解支架目前绝对的龙头,预计给公司的业绩提升会带来非常大的影响。

3、公司的产品线布局丰富,可以说把整个赛道可以做的都在布局,未来的平台价值非常高。
具体大家参考下图汇总所示就好。

好的方面说完了,再说说大家集中担心的几个问题:

1、有担心高负债并购的,目前公司商誉21.6亿元,占乐普总资产的14%。

首先,对于医疗器械这个行业来说,乐普的商誉其实并不是很高的,整个医疗器械行业基本上都是并购驱动型的,既然有并购,有商誉也很正常,毕竟没有哪个好公司的股东愿意以净资产去出售公司的,这里核心要判断购买资产的质量怎么样,未来的成长性怎么样。

其次,也要看乐普对于所并购资产是否有足够的整合能力。
这点大家可以参看全球的医疗器械巨头,美敦力、波科、雅培都有多少商誉,没记错的话,应该基本上都在净资产的80%左右。
至于乐普对于并购资产的整合能力,我觉得过去在仿制药上的高额利润收益已经证明了,咱们大乐普蒲总的商业战略眼光还是非常好的。

2、公司资产负债率比较高,近50%的资产负债率,并且有70%以上为金融性负债。

其实公司的负债率高,说到底核心是公司想发展,到底采取什么形式的问题,对于做高端医疗器械公司来说,赛道的布局以及产品线的布局,一定是战略先行的。
想要进入一个产品跟产品线,你前期投入的钱,从哪里来?特别是对于乐普这种大股东本来股权占比就相对来说比较小的,很难通过资本市场增发、定增,各种融资手段去进行融资发展,不然一稀释股权,控制人的持股比例太低就很难受。
既然从资本市场上拿钱的路子堵了,也就只能提高有息负债的比例了,说到底还是没办法的事情。
属于日益增长的发展需要跟资金使用不能匹配的矛盾。

另外,虽然公司的负债率比较高,但是公司的经营现金流还算正常,从财务费用支出的角度来看,也算还好。
并且,对于一个要发展的公司来说,每年的研发、产品销售、渠道建立,业务拓张,用钱的地方太多了。
公司管理层既然敢借钱,我倒是觉得公司还是比较狼性发展的,这叫勒紧裤腰带干革命么,虽然现在困难点,小米+步枪时代,但是一但跑出来了,未来还是有酒有肉的。

3、高值医疗耗材的集采,对于公司的影响?

这个问题是对于所有的高值医疗器械公司基本上是绕不过去的,但是,器械行业的集采实际上是利好整个创新医疗器械,就比如药品集采刚刚做的时候,恒瑞医药当时也是各种跌,但是之后,大家都反过味来了,对于在行业内的头部公司来说,短期内,集采是会有一定财务上,市场份额上的影响,但是核心,每一次的集采,都是对于创新药以及创新器械的强化,等于护城河越来越强了,集中度越来越强了,品牌效应也会越来越强,大的公司将会有更大的优势,对于医院、医生来说,小公司再想通过什么灰色地带进入基本上不太可能了,那剩下的能够拼什么,只能拼真正的创新能力,拼产品的质量,使用效果,对于医生的培训以及支持。
这些都是只有大的头部公司可以持续去做的。

此外,这里需要再强调一下,目前看中国的高值医疗器械平台公司,掰着手指头屈指可数,特别是对于心内科这种大的科室,乐普医疗 、微创医疗,都应该算是大的平台型公司,对于这种大的平台型公司,其实只简单的看一个品类的销售,利润情况已经没有意义,这个时候,要看这个公司对于赛道的布局,产品线的研发,pipeline到底怎么样,管理层的格局,这些才是最重要的,简单的几个财务指标,其实说明不了什么,而且,财务数字代表的是过去,是已经发生的事件的累积,而投资买的是什么,我们当然买的是未来了,对吧?

决定未来的,不是数字,而是隐藏在数字背后的东西,数字是死的,业务是活的,就是这个道理。
大家不要低估一个平台型公司的价值,对于创新器械公司来说,一个平台型公司的价值,比一个爆款产品要有价值的多,当然了,我这里说的是刨除细分行业的龙头来说的。

投资策略:从PE以及PEG来看,说实话,乐普已经到了比较低的状态了,不过考虑到现在整个大盘的弱鸡,资金面的紧张以及后面2个月大市值公司发行上市的抽血,美国大选的不确定性,以及冠脉支架马上的集采等等不确定性因素的叠加。
有银子的可以逐步买入,永远不要奢望买在最低点,咱们是人,不是神。
但是我相信,随着后面逐步的明朗,乐普医疗在未来2-3年内,一定可以给大家带来比较高的回报。

内容来源:药闻社

(来源:中访网财经)

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