文/思齐
编辑/菠菜的星空
排版/菠菜的星空
往往熊市中的牛股，总是让人记忆深刻。
比如，2018年。
全年上证下跌24.59%，创业板下跌28.65%,个股更是稀里哗啦，但是有一只个股确赚足了眼球，那就是风华高科（000636）。
这支妖股从最低价算起到最高价足足涨了140%。
之所以该股有如此大的涨幅，原因就是其主营业务MLCC价格大涨。
涨价逻辑向来是A股资金追逐的对象，因为大多数涨价题材给上市公司带来更漂亮的业绩增长，自然市场对于股价预期也会信心满满。
那么，在全民大干半导体、芯片的今天，MLCC还有空间吗？
在回答这个问题之前，我们先来看看MLCC到底是个啥，值钱吗？
一、 啥是MLCC？MLCC有啥用？
众所周知，台湾电子产业比大陆发达，因此很多行业术语都采用了台湾的称法。
台湾业内把需要供电的元器件叫主动元器件，不需要供电的叫被动元器件。
对应大陆的称法是有源器件和无源器件。
其中被动元器件有三个应用最广泛的，分别是电容、电阻和电感。
简单的说，MLCC就是一种电容器，但比一般电容要复杂，全称为多层陶瓷电容器。
既然是电容器，那么首先它就具有电容的一般功能，也就是通过静电的形式储存 和释放电能，在两极导电物质间以介质隔离，并将电能储存其间，主要作用为电荷储存、交流滤波或旁路、切断或阻止直流、提供调谐及振荡等。
假如电路就像是一条河水，那么电容器就类似一个蓄水池。
那么MLCC就是高级版本的蓄水池，类似于大坝。
陶瓷电容器凭借其低成本、小尺寸、不同电压 和温度下的高稳定性等特点成为电容器市场应用最广泛的电子元件。
但是，陶瓷电容不仅需要高标准的陶瓷还需要图片中所示的镍、锡，其中的内电极导体一般会采用金属银或者银的化合物。
既然是三大被动元器件之一，用途就非常广泛，比如，手机、PC、基站、物联网、汽车及军工等领域。
也就是A股上的大部分热点都能和MLCC扯上关系，你说厉害不厉害？具体行业比例如下：
用途决定了市场份额和成长性。
就拿大家最熟悉的手机来举个例子：
在4G 手机中，单机MLCC 使用量约为800 只，而5G 手机中，平均单机的MLCC 使用量超千只，预计单机增长幅度为30-40%。
比如19 年的4G 版iPhone 的MLCC 用量已超过1200 颗，估计2020年5G 版iPhone的用量上超过1500 颗。
那么5G基站、新能源车就更不在话下，也就是但凡用到集成电路的地方，未来都可能是MLCC的地盘，因为目前MLCC已经占了电容市场的70%以上市场份额。
在某国，一个行业好，一定会有无数资金蜂拥而至，比如曾经的光伏，新能源汽车，都曾经出现过产能过剩的状况，那么MLCC会不会重蹈覆辙？
二、这么好的生意，谁在淘金？
1、全球竞争格局
MLCC 行业供给端呈现典型的寡头垄断特征，目前主要由日本村田、韩国三星电机、中国台湾国巨和日本太阳诱电四家主导，CR4 高达70%以上。
全球大约有20 多家主要的 MLCC 生产商。
大家可以在这张图上看到，中国大陆的企业所占市场份额真的是很弱小，但是中国大陆确实全球最大需求的增长点。
国内企业如果能提升自己的产能和质量，那业绩就会翻倍的增长。
那么问题来了，既然MLCC是棵摇钱树，为何我国不大搞特搞呢？
2、国内企业概况
目前以村田为代表的日韩企业，无论在高端产品的制造水平还是通用产品的生产规模上，均具有显著优势，但是由于其在通产品上面临的竞争压力日益增大，且在对高端产品供应上的产能瓶颈愈发明显，因此日韩企业近年已经明确做出了聚焦高端产品生产、积极扩大高端产品规模的经营策略，同时纷纷削减通用型产品产线的产能。
国内MLCC 厂商一般依靠规模优势取胜，多数为中低端产品，体现为“数量大、单价低”的特点。
各民用厂商毛利率水平分化较大，大多在 20%-65%区间内浮动，主要系陶瓷部件在成 本中占比较大影响。
目前，以民用产品为主的宇阳科技、风华高科和三环集团规模较大，在国内民品市场占据较强话语权。
军用 MLCC 毛利率水平一般可以达到 70%以上，代表厂商有鸿远电子、火炬电子等，其毛利率显著高于民用 MLCC 厂商，但规模相对较小。
讲真，国内高端MLCC几乎一直依赖进口，因为关键工艺没有突破。
乍一看这东西就是各种材料的拼凑，有点像夹心饼干，实际上生产过程中所需的关键材料——导电浆料，基本全部从日本进口。
导电浆料简单的说就是导电相+玻璃相+有机相三种组分混合成比较均一的悬浊液，问题是：
如何使铜粉的形貌更接近球形（粒径均一性更好）？
如何调整配比让浆料混合的更均匀、更稳定同时电导率过关？
这需要的是生产工艺的优化，这东西不太容易发论文，国内有在做的，但很少，因为不出成果，高校也没动力推。
不过这也从侧面说明现有龙头企业的稀缺性，以及行业上游在我国的前景。
讲了这么久，是不是感觉MLCC是个大机会，遍地是黄金? 作为一个投资者，怎么参与才是最帅的姿势？
三、MLCC投资机会
1、上游材料：
陶瓷粉体材料是 MLCC 的关键原材料。
从生产成本上而言，MLCC 主要由原材料、包装材料、人工和设备折旧构成，其中原材料在成本中的占比接近一半。
而在原材料之中，陶瓷粉料的占比又超过六成。
MLCC 陶瓷粉体材料的供应呈寡头垄断格局。
日本村田：全球第一大 MLCC 生厂企业，自产自用陶瓷粉料。
日本村田的陶瓷粉料仅供自用，并不对外出售。
日本堺化学：全球第一大电子陶瓷粉料生产企业。
日本堺化学是全球第一家掌握水热法生产陶瓷粉料的企业。
国内厂商。
生产高端粉的比较少，但基础粉的还是有的，大家可以挖掘。
2、国内MLCC厂商
除了前述的几个龙头外，建议大家关注国内厂商积极技改扩产的公司。
MLCC应用这么广，国产替代只是时间问题。
现在做低端不怕，慢慢的就会往上游发展。
国产厂商确实在进行内生式增长，以后还可能出现外延式并购。
虽然日本、韩国和台湾目前很先进，但是不排除中国企业收购他们的可能，有一个强大的国家做后盾，资金不是问题。
四、MLCC真假涨价
1、辨别涨价的类型
MLCC作为一种周期性产品，自然会隔三差五被市场炒作涨价。
那么，这里我们要细细的扒一扒MLCC行业的销售模式导致市场形成了三种不同类型的价格：
生产企业针对大型电子整机用户的出厂价；
生产企业针对贸易商的出厂价（一般高10%左右）；
贸易商销售给终端用户的价格。
在讨论MLCC的涨价时，要考虑到底是哪种价格上涨了，只有第一种和第二种涨价，才会对生产企业有真实的利好。
举个开头的例子：
2018年，风华高科大涨的原因是因为主要系日企退出常规品产能、韩国三星电机停产，中国台湾和大陆厂商难以在短期内填补产能空缺，MLCC价格大涨所致。
2018 年 Q3 后，各大厂商 MLCC 投向市场，2019H1MLCC 单价跌幅达 15-30%，各厂商库存达到峰值，并通过降低开工率来减少库存。
国巨、风华高科的单季营收均出现了下滑；2019 年下半年行业拐点开始出现。
经历了清库存阶段后，面对旺盛的下游需求，各厂商产能出现短缺，2020年MLCC 价格出现反弹。
如果再次全行业涨价，国内最受益的是谁？自然是龙头。
2、军用采购需求
外部局势紧张，军备需求提升。
我国国防建设和装备更新换代加速是未来的大趋势，今年军工不仅是全年的热点，军采也刺激了企业扩产，MLCC也不例外。
在国内军工电子领域，MLCC 大量应用于卫星、飞船、火箭、雷达、导弹等武器装备。
五、结语
确定性，是市场中最珍贵的东西。
如果市场是一座山峰，那么高确定性就是深藏其中的金矿；
如果市场是一个皇冠，那么高确定性就是皇冠上璀璨的明珠。
掌握了高确定性，就掌握了投资成功的钥匙。
MLCC的增长和国产替代政策都是确定的，企业的产能扩充，也是确定性的，那么业绩增长，你说是不是确定性的呢？
注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。
相关阅读：安倍辞职，日经跳水！有种半导体材料，却价格疯涨
参考文献：
疫情对MLCC影响分析_2020-03-13_中信证券
MLCC迎新一轮景气周期，国产替代历史性机遇_2020-02-18_申万宏源研究
MLCC陶瓷粉体行业：需求高增长，国产替代加速_2020-06-08_东兴证券
国产替代多维驱动，5G需求放量周期切成长_2020-08-19_国盛证券
为何你们觉得学材料没有前途？（知乎@卢冬瓜的作答）
相关证券：风华高科(000636)三环集团(300408)振华科技(000733)（来源：星空财富）