中信证券：A股的中期慢涨已启动，并将持续数月
国内基本面超预期改善会不断抬高市场底线；美国大选和美股修复的趋势日益明朗；IPO和增发减持对市场资金分流有限，不改变内外资金净流入的状态。
预计本周公布的国内宏观数据将再超预期，A股的中期慢涨已经启动，并将持续数月。
首先，国内经济与A股财报预告数据持续超预期，基本面改善抬高市场底线。
社融数据超预期，政策对宏观杠杆容忍度提高，宽信用继续支持基本面修复；外贸超预期且中期向好，短期订单转移有望长期化；预计即将公布的国内经济数据有望再超预期，而披露中的A股三季报盈利修复明显，不断消化结构性的高估值。
其次，IPO和增发减持在四季度分流的资金有限，内外资金预计将保持净流入。
其中，IPO与增发减持对市场流动性的分流会逐步弱化；产业资本减持影响有限，不会改变市场方向；同时，人民币升值预期驱动下，北向配置型外资流入恢复明显，且可持续。
开放式QE框架下，预计美联储四季度实质扩表会提速，美元流动性会更宽松。
内外兼修下，不断落地的超预期基本面数据消化结构性高估值，带动增量资金入市，催化中期慢涨。
配置上，建议继续关注顺周期板块和科技龙头外；前者包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，以及受益于国内消费修复的部分可选消费板块；后者建议重点关注新能源汽车和消费电子。
另外，还可关注“十四五”主题中市场认知相对不足的品种，包括产业政策相关的军工电子、信息安全、半导体和光模块；人口政策相关的母婴板块。
上周震荡中枢蓄势，未来1个月市场冲击上沿可期，建议把握金秋行情。
当前投资者的担忧主要包括2021Q2盈利高位回落，临近大选的海外风险，估值偏高等。
盈利方面，盈利预告显示Q3盈利有望超预期，且随着五中全会临近，市场重心将从关注短期盈利趋势转向展望长期行业机会。
海外风险方面，中美风险压制最大的时刻已过，风险偏好易升难降。
估值方面，随着短期盈利超预期，叠加改革加速与“十四五”增长路径更清晰，年底前估值切换后估值压力将缓解。
因此，盈利超预期、风险偏好回升将支持震荡上行格局，市场有望冲击3500点的区间上沿。
中外“疫情差”仍在扩大，带来订单回流、资金流入；累积性需求、对冲性需求、订单回流需求、周期性需求共振，预计经济景气回暖或延续至明年下半年；金融数据出台缓解此前投资者对“货币常态化回归、信用结构性收紧”之下流动性边际压力的担忧。
绝对和相对基本面较好的市场预期增强、货币政策周期差保持、宏观流动性环境稳定、十四五前瞻对情绪正向催化，四点因素之下，对Q4A股大势偏乐观。
配置方面，短期关注十四五政策催化的科技，维持下半年四个基本思路，持续推荐+逻辑的五大链条：大金融、汽车产业链、制造业投资链、新能源链、长三角区域。
9月社融再超预期，居民、政府和企业融资增速均回升明显，继续强化经济复苏预期。
11月上旬美国大选落地后，全球资本市场对于美国新一轮财政刺激政策升温，有可能触发全球新一轮risk on。
随着经济复苏的逻辑持续强化，近期金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点，而从历史来看，四季度风格分化要明显强于前三个季度。
偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风。
投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整，今年四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年，金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。
中期来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。
估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。
10月16日，中共中央政治局就量子科技进行集体学习，指出要加快发展量子科技，保证对量子科技领域的资金投入。
据招商通信余俊团队，量子通信产业化正在加速，未来市场空间有望达到千亿规模，但仍需较长时间。
由于量子通信系统组网需要额外的独立光纤链路资源，随着量子通信网络部署规模扩大，将在一定程度上拉动光纤市场需求。
根据资金面和基本面的演变，牛市分为孕育期、爆发期、泡沫期，现在处于爆发期，即资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪上涨。
创业板指先于沪深300进入3浪上涨源于疫情影响了各板块的盈利节奏，Q3早周期行业占优说明经济复苏已在路上。
市场结构阶段性再平衡中，中短期后周期的金融地产更优，科技是转型升级牛的中长期主线。
在中国经济进入了最佳复苏的状态下，维持 9 月下旬对市场的积极看法不变：8 月中旬以来的市场回调结束，市场将进入震荡之中阶段性回升的过程。
这个过程在经济基本面和流动性两个方面都得到了支持，这个阶段的上行是具备持续性的。
从行业配置来看，将 9 月下旬的金融周期占优的观点调整为成长科技占优：十四五规划引导中国经济结构升级，新主导产业的新基建将成为是 2020 年 4 季度市场的主线。
建议投资者继续坚守成长主线。
尽管市场担心政策可能会逐步收紧，但政策是在向正常化回归，而非大幅紧缩，目前复苏态势仍较为确定，市场后续仍有空间、不宜悲观。
综合来看，目前增长形势和企业盈利可能继续向好，而包括美国大选及中美摩擦、估值压力、政策退出等扰动则是短期、局部或是边际性的，疫情虽有局部反复，但对经济伤害可能会大幅小于上半年；物价整体偏低迷的情况下，政策大幅紧缩的可能性较小；市场中长期的向好因素并未改变。
1）宏观数据显示当前经济修复尚未结束，复苏深化仍然是主线。
2）同时，尽管货币政策很难进一步放松，但资本市场的流动性可能依然保持较为有利的条件。
3）近期改革措施频出，证监会近日表态将推进注册制改革，并建立“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构；国务院政策吹风会介绍了《国企改革三年行动方案》，国有控股或者资本参与的上市公司有望逐渐增加；五中全会在即，十四五规划正酝酿，包括新能源汽车、半导体在内的多个产业都受到相应政策推动。
诸多改革措施将推动资本市场和实体经济良好发展、互相促进，在复杂形势下成为有力支撑。
4）外围环境的干扰可能逐渐减小。
尽管近期海外疫情出现反弹迹象，多国重新采取了相应措施，可能会对全球的经济复苏进程产生扰动，但我国防疫形势大幅领先，受到影响较为有限，而中外的增长差或反而增加中资资产的吸引力。
目前市场已经如期重回震荡向上格局：当前阶段A股企业盈利预期将继续上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好，美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定，人民币汇率将维持强势，值得警惕的是欧美秋冬季疫情的二次爆发则为全球经济复苏带来了阴影，未来同样需要关注疫苗进展。
当前阶段重点关注受益于经济复苏和“十四五”政策的顺周期成长方向。
重点关注：光伏、汽车（含新能源汽车）、电子、军工、白酒、家电、银行、保险等。
主题关注：十四五、跨境电商等。
三季报业绩预告显喜，周期性行业转正，成长继续提升，深圳示范区、成渝双城经济圈建设等，即将召开的“十四五”规划等政策暖风频出，有利于提升市场结构性机会亮点和情绪。
诚然，欧洲疫情、美国大选等不确定性因素仍在扰动，整体市场近期围绕着内外部环境积极变化，风险偏好提升窗口期，有助于市场改变前期较为低迷的情绪，提升投资者风险偏好。
投资者关注“十四五”、三季报景气向上的方向是值得投资者重视的机会。
中长期看，A股和中国资产向好的趋势并未改变，震荡布局，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。
上周为国庆长假过后的第一个完整交易周，A股受外围市场普涨叠加持币过节的投资者回流的影响，连续2天跳空大涨，进入下半周市场热情略有降温，指数有震荡消化整固的需求。
北向资金在10月9日和10月12日大幅净流入之后，略显平淡，单周净流入111亿元，沪市净流入额时隔7周再次超过深市。
值得注意的是，北上单周净买入MA5出现了比较明显的向上拐点。
这种情况在8月底也出现过，北上先于市场有了较为明确的向上拐点，之后市场随之抬升，可惜的是MA5未能持续向上并突破0，量能略显不足。
因此，近期这个向上拐点的持续性有待继续观察，旗帜资金引领作用较为显著。
配置方面重点关注以下四条主线：（一）三季报窗口机会。
（二）深圳试点改革利好板块。
（三）“十四五”热点提前预热。
（四）“双十一”热点题材。
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（来源：券商中国）