(新研股份)至于掏出体外的白花花的银子都去哪了？你们猜啊~2020年12月29日，新研股

至于掏出体外的白花花的银子都去哪了？你们猜啊~2020年12月29日，新研股
“至于掏出体外的白花花的银子都去哪了？你们猜啊~”
2020年12月29日，新研股份(300159.SZ)发布公告称，公司将为控股子公司四川明日宇航工业有限责任公司（简称“明日宇航”）出售固定资产提供担保，明日宇航出售相关资产定价1.75亿元。
为此，有投资者在互动易上提问：“公司卖什么设备资产卖了几个亿？难道生产不用吗，卖了不影响生产吗？”
问题直击要点，风云君作为一名快乐的吃瓜群众，也很期待公司的回答。

但是几番刷新，也没看到公司对该问题有什么回复。
同时，在该公告中，董事会意见称：“明日宇航资产优良，业务发展前景良好……”。
从明日宇航的资产出售行为，以及2019年新研股份对明日宇航计提了15.35亿元的商誉减值来看，“业务发展前景良好”这句话就是赤裸裸的胡说八道，自己打自己的耳光。
一个计提了15亿减值的资产，居然都敢声称业务前景良好了？这勇气究竟是谁给的？往大了说这根本就是“虚假披露”和“误导性陈述”好嘛老板！
风云君早在2018年5月就发表文章对新研股份的这副嘴脸做出预警了。
看看，风云君的预测是不是十分准确？！“勿谓市值风云言之不预”啊。

今天，风云君就接着上次的剧情和大家继续聊一聊它的故事。
一、2019年巨亏20亿，上市后累计净利润全部亏完还倒欠3.5亿
新研股份在2015年11月6日完成对明日宇航100%股权的收购交割后，打开了“左手农机，右手军品”的双业务战略布局。
对，也就是传说中的双轮驱动。
新研股份当年的业绩就发生了“量”的飞跃，实现营收14.01亿元，同比增长150%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长168%。
收购明日宇航时，业绩承诺方韩华、杨立军等人承诺，明日宇航2015年至2017年实现的净利润目标分别为1.7亿元、2.4亿元和4.0亿元，最终实现的净利润分别为1.75亿元、2.49亿元、3.87亿元，完成率分别为103%、104%、97%。
承诺净利润累计8.1亿元，实现净利润累计8.11亿元，净利润合计完成率100%。
这业绩可以说是完成得非常精准了！
但是2017年业绩承诺期一过，明日宇航后续的业绩就没有任何悬念的变脸了。
变脸速度虽快，却早在风云君的预料之中。

1、业绩承诺期一过，业绩迅速变脸
2018年，明日宇航实现营收14.74亿元，同比下滑10.14%；实现净利润2.15亿元，同比下降53.82%。
2019年，明日宇航的业绩表现继续下滑，实现营收8.33亿元，同比下降43.47%；实现净利润-4.10亿元，同比下降291.14%。
首次亏损就是4个亿，这说明什么？说明往年的业绩肯定是有问题的！从后面的应收账款减值我们也能看出来。
此外，2017年以前明日宇航的毛利率稳定在43%~46%之间，2018年骤降至35.63%，2019年持续下降到31.12%。

（明日宇航2019年净利润首亏）
注：重组获批后，新研股份与明日宇航原股东股权交割时点为2015年11月6日，明日宇航2015年度营业收入7.94亿元，报告期纳入合并范围的是明日宇航2015年11-12月的营业收入5.97亿元。
业绩承诺期内营收、净利润、毛利率都表现优秀，业绩承诺期一过，营收、净利润、毛利率纷纷变脸。
从这个角度看，业绩承诺期内明日宇航实现的业绩就显得非常可疑。
2、一夜亏回解放前
明日宇航的业绩下滑，也直接影响了新研股份的业绩表现。
2019年，新研股份实现营收12.5亿元，同比下降33.5%，实现归母净利润-19.79亿元，同比下降765.54%。
自2011年1月上市以来，新研股份截至2018年累计实现归母净利润16.28亿元，也就是说：前几年累计赚的钱，还没有2019年一把亏得多。

（数据来自公司公告）
风云君早在2018年5月的文章中，就已经提到过这家公司业绩上存在的问题了，并且直指商誉要减值。
有兴趣的朋友可以下载市值风云App查看风云君2018年的雄文。
所以啊，勿谓市值风云言之不预。
机构不买风云君的独立研报，吃亏那是迟早的事。
话说回来，新研股份营收和净利润的主要来自明日宇航的军品业务，特别是2016年、2017年，明日宇航贡献的净利润达合并报表的105.32%、114.61%，说明那两年农机业务根本就不赚钱。
但是2018年，农机业务突然又赚钱了，当年明日宇航实现净利润2.15亿元，占比合并报表比重为72.17%，农机业务实现净利润0.83亿元，占比归母净利润27.83%。
2019年明日宇航亏损的净利润为-4.10亿元，而新研股份的归母净利润亏损却达-19.79亿元，这两者之间差距15.69亿元呢，难道这全都是农机业务亏的？
这背后又发生了什么事？
（军品业务营收是新研股份营收主要来源）
事出反常必有妖！没错，其实就是通过减值损失进行财务“洗大澡”。

二、高溢价并购和业绩承诺，通过商誉和应收“洗大澡”
财务“洗大澡”，是指通过计提资产减值损失或者确认或有损失的方式，对资产负债表进行“清洗”，主要是通过确认或有负债和计提大额减值准备的方式进行。
2019年，新研股份实现营收12.50亿元，同比下降33.50%。
与营收一起下降的，还有毛利率和营业利润率：当年新研股份毛利率为26.69%，同比下降6个百分点；营业利润率为-162.80%，同比下降180个百分点。

而影响营业利润下滑的主要因素，果然就是资产减值损失和信用减值损失。
1、这种商誉减值，就是赤裸裸的行骗
我们先来聊聊对营业利润出现亏损影响最大的商誉减值损失。
新研股份账上的商誉，主要来自于收购明日宇航和对贵州红湖发动机零部件有限公司（简称“贵州红湖”）追加投资。
2015年，新研股份以36.40亿元的交易对价对明日宇航100%的股权进行收购，形成商誉28.82亿元。
2017年，新研股份对贵州红湖进行追加投资，贵州红湖由联营企业变为全资子公司，产生商誉443.56万元。
当年贵州红湖实现营收2,240万元，净利润亏损62.57万元。
2018年，新研股份对明日宇航和贵州红湖分别进行减值测试，结论是“虽然明日宇航业绩出现下滑，但不计提商誉减值损失”，对贵州红湖的商誉进行全额计提减值损失443.56万元。
2019年，明日宇航业绩持续下滑。
新研股份对明日宇航进行商誉减值测试，忽然就觉得可以减值了，于是新研股份就对明日宇航计提商誉减值15.35亿元。
看，简单轻松，也就动动手指的事儿。

（资料来自2019年报）
这商誉2018年一毛也不计提，2019年突然计提15个亿，商誉减值比当年营收还多。
请问，这和欺诈行骗有任何本质区别吗？
2、账面上高企的应收账款余额
高能预警！除了商誉减值，还有注意信用减值损失！
信用减值损失主要来自应收款项。