周期股最大的问题,就是毛利率之殇。
而毛利率的问题,就是产能大过需求,在国人不服输的性格下,解决方案就是价格战。
价格战最直接的后果就是毛利率大幅下降,而成本很难大幅下跌,直接导致利润减少甚至亏损。
第一,毛利率25%就是警戒线!!!
图一
(图一)是2011年到2016年冀东的毛利率和净利润,可以看到,当冀东低于25%的时候,利润就不多了,而低于20%的时候基本就是亏损。
第二,毛利率下行,股价就下行。
图二
(图二)是2011年到2016年,冀东的股价情况,可以看到,当冀东毛利率见顶之后,股价随即见顶,从30.35元(2011年)一直跌倒6.96元(2013年)。
第三,雄安光环,市场毫无反应
(图三)
(图四)
(图三)是京津冀地区的水泥价格,同比疫情期间下跌3.74%,市场价格其实就是最真实的反应当地的供需情况。
(图四)是全国水泥的价格,同比疫情期间上涨了7.54%,全国热火朝天,雄安也是全面建设,但北方水泥的过剩,导致了价格战,让北方水泥的价格严重落后全国平均水平。
(图五)
(图五)是冀东近几期的毛利率和利润,可以看到冀东在2019年见顶后,毛利率,开始下滑。
一季度的毛利率只有25.87%已到达警戒线!
(图六)
(图六)是冀东周线股价,可以看到在毛利率见顶之后,一季度数据在4月公布后,公募基金持仓大幅减少,而股价一路下行。
可以看出,冀东水泥一季度毛利大降,近5年来最差开局
一季度毛利率仅25.87%,如果没有大的改善,2020年的毛利率为35.01%,经测算2021全年利润预计下滑30%。
目前的情况,和2011年4月开始,水泥毛利率见顶,开始回调,一直到2013年8月触底,期间从30.35元,一路下跌到了,6.98元,几乎脚趾斩。
诚然,更糟糕的是,今年唐山地区碳中和政策只谈减排,不谈减产。
相当于给水泥的增加成本,而价格因为供需关系恶化,而无法大幅提升,导致北方水泥持续恶性循环。