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完美世界(002624)
研报日期：2018-06-20 完美世界(002624) 财务分析：收入稳健增长，费用率控制良好，收现水平高。公司影游业务近五年保持稳定增长，20%以上的高递延收入比为游戏业务之后的增长提供动力；影视业务存货2017年以来大幅提升，未来业绩支撑性强。公司毛利率整体平稳，游戏业务毛利率较高（65%左右）。公司销售费用率处于行业较低水平且呈下降趋势，管理费用率由于内部结构向研运一体化调整略有提升，研发投入费用化率较高。公司销售收现比高，现金回款能力强。 游戏业务：端改手持续吸金，建设Steam中国有望分享端游增量市场。在《诛仙》手游成功后，公司18年继续上线端改手项目《武林外传》（上线半月表现超预期）、《完美世界手游》（腾讯独代）、《笑傲江湖》；拓展二次元游戏等新品类，腾讯独代的《云梦四时歌》将于年内上线。公司与Valve合作建立Steam中国，将获得全球顶级优质资源。当前Steam中国区玩家3500万，占平台用户总数11.56%；随着完美世界参与打造Steam中国提升中国用户体验，渗透率有望进一步提升。此次合作使公司在游戏领域的布局从内容向平台延伸，也助力公司进一步走向国际化。影视业务：夯实内容制作能力，布局精品化路线。公司电视剧业务位居第一梯队，坚持精品策略，旗下拥有近20个团队，2018年播出的电视剧《归去来》《烈火如歌》获得口碑和收视双丰收，后续还将推出《半生缘》等精品剧
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G9M：
吹，尽情地吹