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中国国航(601111)
与流行的观点相反,如果人民币持续贬值,将显著提升航空公司的内在价值。1、贬值不仅增加负债公允价值,也提升飞机等美元定价资产的公允价值。三大航2017年末美元负债合计人民币1160亿元,负债将随着人民币贬值而增加,并产生非经常性汇兑损失。但是市场普遍忽略,假设美元/人民币汇率从1:6变动至1:7,不仅一亿美元负债的公允价值从人民币6亿增加至7亿元,其价值一亿美元的飞机等全球定价的美元资产,公允价值也随之从人民币6亿升值至7亿元。2、与普遍认知相反,人民币贬值提升航空公司内在价值。三大航以美元计价的飞机及航材备件资产账面价值超4480亿元,接近美元负债的四倍,因此航空公司实质上是净美元头寸,人民币贬值显著提升了企业的重估价值。会计报表只计入负债端的影响,遵循了“谨慎性原则”,而违背了“实质重于形式原则”,导致了投资者对航空公司的内在价值产生重大的误解。我们希望并相信,航空公司不会因为资本市场的误解而继续降低美元负债占比。否则若干年后人民币重回升值,虽然有会计意义上的非经常性收益,却会严重损害企业内在价值。3、经营性收支敞口可控。汇兑对资产负债表的影响因为谨慎性原则而容易被误读,而汇兑对于经营收支的影响,则构成了自然对冲,所以影响甚微。航企运营国际航线,产生美元等外币收入。同时,美元支付海外加油费、经营性租赁费、航材维修费、海外起降费与海外员工薪酬等成本。以国航为例, 2017年美元结算
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nc273379:
以后买飞机,汇率和关税,要比现在涨价30%,对于三大航来说是最大的受益者。廉价航空都搞不下去了,飞机票还要涨