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三祥新材(603663)
研报日期：2018-07-01 三祥新材(603663) 专注电熔氧化锆及铸造改性材料二十余年。 公司是专注于电熔氧化锆和铸造改性材料的行业内领先企业，成立 20 多年来一直专注于电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售，其产品下游主要包括耐火耐磨材料、陶瓷色釉料、核级锆材、先进陶瓷等领域和球墨铸铁等领域。 电熔氧化锆是公司的主营业务，2015-2017 年毛利润占比分别为 74%、 75%和 80%。 高新电熔锆募投项目助推公司内生增长。 2016 年 8 月公司 IPO，募投资金用于在原有 1 万吨电熔氧化锆产能的基础上新增 1 万吨的高新电熔氧化锆产能，其中包括 5000 吨高纯电熔氧化锆、 2500 吨稳定电熔氧化锆和 2500 吨特种电熔氧化锆。高新电熔氧化锆符合产业发展趋势， 通过加大对原有客户的销售、对化学氧化锆的替代以及开发新的下游应用领域，公司募投产能有潜力得到充足的订单。 电熔氧化锆提价，增厚利润。 受全球锆英砂巨头 ILUKA 保价限产去库存的影响，锆英砂过剩的局面开始逐步改善， 2016 年起锆英砂价格开始回暖，截至目前澳大利亚锆英砂精矿价格同比 2016 年初的价格增长 40%。锆英砂占比公司营业成本近 50%，在成本上升的推动下，电熔氧化锆顺势提价， 依据物料配比计算，电熔产品的加工费在不断增厚。我们认为， 高集中度的行业格局和高产
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烂赌二：
明天上车