千股跌停再现，听说“元凶”是它？

昨日两市一开盘个股就出现严重分化，计算机、通信和传媒等板块涨幅居前， 在出现短暂的反弹后大盘在小幅冲上3900点后便开始回落，两市除银行板块表现坚挺外，其余行业板块全线走低，前期弹性十足的小盘股几乎全都跌停。

午后股指继续下探，千股跌停局面再现，大盘在跌破10日均线后开始出现企稳迹象，银行和石化板块尾盘奋力护盘，并助力大盘最终收于3800点上方。截止收盘，沪指报收3805.70点，下跌118.79点；深成指报收12132.42点，下跌596.09点。两市成交增减互现，资金流出仍较为明显。

从盘面上看，银行股虽然逆势走强，但可惜独木难支，依旧未能阻挡短期获利盘出逃的压力，大盘也一度跌破了3800点整数关口。但较为欣慰的是，股指在下破10日均线后，护盘资金入场迹象明显，而大盘也最终重返10日均线上方，短期只要量能可以有效配合，股指有望再次向上试探120日均线。

目前，市场信心仍在逐渐恢复，多空双方的心理都较为脆弱，进而容易导致股价的剧烈波动，股指能否结束短线调整还需要量能和权重股的配合，投资者仍需保持警惕，切莫盲目乐观。由于股指维持在5日和10日均线附近波动，短线入场的资金将要面临考验，一旦触发止损标准则要坚决离场，可待行情再次明朗之后再择机入场。

不过昨日千股跌停的元凶到底是谁？财说认为和期股有很很大关系。尤其是今年4月16日新增了上证50期指和中证500期指之后，股指期货多空双方可谓争夺激烈。所以这次国家救市护市也对股指期货特别关照：

• 7月6日中金所发布一些措施抑制日内投机交易，降低市场波动。并且规定中证500期指日内单方向开仓交易量不得超过1200手。

• 7月8日盘前中金所又紧急发布通知，调整中证500期指保证金至20%，7月9日结算起，从20%调高至30%。

本周五又到了每月一度的期指交割日，加之目前期指仍大幅贴水，“交割日效应”可能带来市场波动的担忧逐渐兴起。下面，财说带你走进股指期货那些事，揭秘“交割日效应”。

股指期货的交易

股指期货交易就是投资者判断某个股指期货合约将来的价格要涨或跌，从而事先买进或卖出（开仓）这个合约，等到将来产生差价后，再卖出或买进同种合约，以抵消掉（即平仓）先前的建仓合约，以赚取差价。　

1.买入一手股指期货合约的价格：

以上证50股指期货IH1505为例，按照3200点（4月17日数据）计算

每一点300元，保证金比例是13%（每一点价格及保证金比例固定）

所以上证50股指期货IH1505一手的保证金是：

3200×300×13%×1手=124800元

也就是说买入一手上证50股指期货IH1505所需保证金是12.48万元

因为上证50股指期货的合约乘数是每点300元，所以上证50股指期货每波动一个点是300元。

上证50最小变动价位是0.2点，波动0.2点就是0.2×300=60元。

2.交易规则

根据规定，目前股指期货的投资门槛是50万元，即投资者要有50万资金证监会才准许开户，除此之外股指期货还有哪些交易规则呢？请看下表：

现金交割

正如上文所言，股指期货通过赚取差价来实现盈利，那么如果投资者的持仓合约在到期日尚未平仓，则要采用现金净额交割，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务。简单来说就是根据投资者所持有的期货合约的价格与当前现货市场的实际价格之间的差价，进行多退少补，相当于是把持仓合约以交割当天的“现货价格”平仓。这个“现货价格”就是交割结算价。

例：上月IH1506到期时，对持有的未平仓的卖出合约进行交割

假设合约开仓点位是3200点

中金所给出的交割结算价2990.24

交割时，投资者赚得209.76个点，换算成货币金额209.76×300=62928元，即盈利收入62928会通过结算会员打入投资者账户。

股指期货交割日对股市的影响

"交割日效应"：简单地解释，就是在股指期货结算日目标指数的成交量和波动率显著增加的现象。这是由于股指期货采用现金割，套利交易、移仓交易都会在同一天发生，从事期货交易的投资者，如果在最后交易日前不进行反向平仓操作，则未平仓头寸必须进行交割。

这样一来，交易中买卖集中，从而导致期货和现货的成交量和波动率都会显著增加。如果你在交割日临近的时候还是持仓的状态话，很有可能被逼仓，就是在临近交割时，多方（或空方）凭借其资金优势，逼空方（或多方），当对手无法筹措足够的实物（或金）时，就可逼对手平仓离场

最为明显的表现就是，现货市场出现大幅下跌。这一现象被称为“到期日效应”，也就是一般投资者所认为的交割日当天会引发现货价格剧烈波动的“魔咒”。

为了避免交割日“魔咒效应”中金所将到期日股指期货交割结算价定为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，并有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。由于时间跨度较大，成分股票权重比较分散，从而大大降低了被操纵的机会。下面财说整理了今年4月份推出上证50和中证500期指合约以来，主力合约在两个交割日的表现以及同日股票现货的表现，来为您充分展现股指期货的到期日效应对现货的影响。

从下表可以看到交割日当天及前１天股票指数跌多涨少：

不过从沪深300股指期货的历史运行情况来看，财说发现在沪深300股指期货推出至今的62个交割结算日中股票指数上涨次数大于下跌次数，并没有出现明显的“交割日效应”。

当然我们也应当考虑到，上周现货市场个股大面积停牌，从千股跌停到千股涨停的巨幅震荡以及股票流动性的丧失，这些都可能带来股票指数失真，而期货价格要根据现货预估未来价格变化，预测停复牌股票对指数的影响，故而期货与现货分道扬镳出现贴水也是符合市场行情的。