公司18年1-4月累计新签订单328.23亿元，同比增长12.88%，增速环比提升6.94pct；累计实现收入199.92亿元(未经审计)，同比增长43.27%，增速环比提升1.11pct，订单加快转化收入逻辑持续验证。公司2017年及18Q1新签煤化工订单分别同比增长164%/190%，近期油价持续走高，煤化工业务或继续放量。看好公司业绩拐点兑现，维持“买入”评级。
国内新签订单提速，煤化工持续获得大单
公司18年1-4月累计新签订单328.23亿元，同比增长12.88%，较1-3月累计增速提升6.94pct，其中国内新签232.84亿元，占比71%，同比增长72.12%，增速环比提升1.30pct。继今年3月天辰工程获得神华榆林煤炭综合利用项目20.99亿元订单后，4月华陆工程获得该项目5.11亿元订单。随着油价持续走高，公司煤化工龙头优势得到体现，2017年及18Q1新签煤化工订单90/43亿元，分别同比增长164%/190%，均超过同期中石化炼化的24/34亿元订单体量。
海外单月订单降幅收窄，5月大单提升保障
公司4月新签海外订单9.63亿元，同比下滑28.19%，较3月单月降幅92.28%大幅收窄；1-4月累计新签海外订单95.39亿元，同比下降38.65%，降幅较1-3月收窄0.99pct。我们认为海外新签订单波动属于正常现象，公司于5月9日公告签订刚果(金)金沙萨基础设施建设成套项目及固体垃圾发电项目工程总承包合同，合同金额25.65亿欧元(折合人民币约194亿元)，该项目与去年1-5月全部海外新签订单198亿元相当，因此我们认为该项目的签约大幅提升了海外签单体量及未来收入预期。
收入增速连续三个月增长40%以上，订单转化收入持续加快
今年1-4月公司累计实现收入199.92亿元(未经审计)，同比增长43.27%，增速环比提升1.11pct；4月单月实现收入50.44亿元，同比增长46.67%，增速环比提升4.54pct，订单转化收入加快。公司2016/17年新签订单为705/951亿元，同比分别增长11.8%/34.9%。我们测算公司2017年末结转合同超过1300亿元，是2017年收入的2.27倍，超过上市以来订单收入比高峰期2011年的2.09倍，有望推动未来收入和业绩端的增长。
Q1业绩拐点确立，维持“买入”评级
公司2017年超额完成各项经营指标，18Q1实现利润总额6.5亿元，同比增长27%；实现归母净利润4亿元，同比增长29%，业绩拐点确立。公司18年计划新签合同1100亿元，同比增长16%；计划完成营收670亿元，
同比增长14%；计划完成利润总额25亿元，同比增长10%。我们维持公司2018-20年EPS0.48/0.64/0.80元的预测，维持合理目标价8.16-9.60元(对应18年17-20xPE)，维持“买入”评级。