国债又现黑天鹅？2000块钱就砸出了跌停！

有句话如是说，如果最高信用等级的债券市场出现崩盘，金融危机也就来了，次贷危机就是如此。

2016年，国内债券接连暴跌的阴影还未散去，2017年第一个交易日，50年期国债——15国债10，今天罕见跌停，并因跌幅超过10%触发紧急停牌。

上交所发布临时停牌公告进行核查

15国债10（019510）是2015年发起的期限50年、票面利率3.99%的记账式附息(十期)国债。究竟是什么原因导致其跌停？

经核查，原来是有一位个人投资者持有2手该债券想卖出，就按照10点半的买一价格的101.51元卖出了，因此触发了盘中的诡异跌停。

本期债券期限为50年期，平时成交不多，2手债券折算一下也就2000元钱，竟能让50年期债券跌停，暴露出了目前债券市场流动性不足的问题。

以往因为有游资从中投机获利，为债券市场提供了一定的流动性，但如今监管层层加码，一杆子将投机的游资打死，反而让市场丧失了交易的活力。

债市频现大跌，除了美联储加息周期，年末资金紧张等外因，最重要的原因恐怕有两点：

新一轮换汇周期来临，资金流出、投资回报低甚至不流回境内，境内实体企业没有根本起色，不断撒钱补贴亏损企业。

资金在金融体系内的无效循环，在循环过程中扩大杠杆、增加了风险。

实体不好，资金在金融体系内加杠杆获取短期收益，从股市到债市到期市，都是如此。

民生证券固收分析师李奇霖曾给出一个模型：

银行、非银与企业之间存在三角债循环。2015 年后，银行资产端与负债端息差逐渐收窄，甚至出现倒挂，银行要找突破口就委外，由外部投资，“银行发理财-委外非银-配置信用债-企业买理财-银行发理财”的资金链条模式出现，逐渐形成了银行、非银与企业之间的三角债循环，既放大了基础货币的信用派生作用，也推高了货币乘数，另一方面也内生出大量流动性，使金融机构资产负债表不断扩张，配置压力持续加大。

大概意思是：你发了钱，银行、企业因为回报低不投实体，企业买银行理财产品，而银行则绕开限制，委托外部机构投资，反正外部机构为了追求高回报可以用高杠杆，据一些人分析杠杆高达1：8，这后续就不断得有钱进来，市场有些风吹草动就人心惶惶，更别提债券价格接连下降。

这套路说起来都是泪，跟去年股市加杠杆有什么本质区别？跟万能险入股市有什么区别？说穿了就是长短期限错配，加个杠杆，忽悠后续更多的资金进来接盘。

资金充裕的时候，大家赚钱，市场急剧下行，央妈给钱，一切由印钞兜底。央妈的净投放最终会变成上涨的物价，让大家买单。

所以，只要印钞，中国就不会真的发生债务危机、股市危机，但我们一直用印钞来兜底吗？有一天信用彻底坏了怎么办？

今天的跌停可能只是根导火索，市场压抑的情绪还有待释放。