2017年将是空前复杂的一年，没人知道特朗普会出什么牌，欧洲各国大选孕育变局，亚洲的中日韩也面临诸多不确定性。资本市场也注定不会太平，有三大趋势将发生扭转，它们的变动将给股市、楼市和货币市场带来难以预估的冲击，切不可掉以轻心。
1、2017年的情况空前复杂
从环球投资的角度来说，现在摆在面前的任务，我自己有一个基本的判断，2017年是一个转折年，可能是迎接最困难的投资年份。这个年份有太多的不确定性。
变化主要体现这几个方面，一个是世界主要经济体政策变化最大的一年。
简单讲，美国新总统上任，毫无疑问一系列政策的博弈要开始，这个至少有一个风险要格外注意，每天媒体在头条新闻里头，大量的东西把你吓的够呛，到底是什么结果不知道，至少每天会有很多新的消息，这是造成市场巨大波动的主要来源，美国新总统是第一。
第二个看看欧洲的情况，意大利的选举再现黑天鹅，随之而来的就是法国的大选、德国的大选，全部的问题直接关系到欧元区的稳定，直接关系到欧元，因为欧元连着美元，全世界第二大货币有任何风吹草动，全球资本都得重新配置。
第三整个亚洲的情况也不是特别妙，展开谈有很多内容，点到为止。
日本表面上看起来处境尴尬的这么多年，实际上安倍经济学基本上没有任何胜算，最后的结果肯定是一塌糊涂。韩国现在政治上有政治上的问题，经济上也是问题重重，再有一个就是包括中国台湾等。
中国大陆主要是经济增长的放缓这个问题怎么看，到底我们的出路在哪？能不能找到一个合适的政策支撑点，使我们从这种困境当中走出来。任何人都知道，产能过剩的调整、经济结构的调整是一个非常痛苦的过程，因为要关停并转，资本要浪费掉，对中国要防止的就是尽可能的减少资本的浪费。
还有一带一路效果问题，我们现在出去的资金不少，以“一带一路”的名义投出去的钱也很多，但是资本运用上是不是有浪费，或者是这个资金的使用情况是我们值得关注的问题。
“一带一路”一百美金投到阿富汗去，和国内的GDP是什么关系，拉动了国内的经济增长没有，是不是拉动了国内的就业。有的人会说这是长远的战略，但是我希望战略的也好，既然是一个长期战略，不是短期的东西，不要拿短期的东西试图实现一个长期的目标，否则结果会很糟糕，很多钱容易浪费掉。
比如说投资埃及，前两天看到一个报纸说中国到那投资350亿美元，没过一个礼拜看到埃及的货币大幅度贬值。作为国内来说，怎么样摆正国内和国外的关系，一直是一个很关键的问题，如果资本都浪费掉了，辛辛苦苦积累起来的外汇应该说是我们的宝贵财富，用的好的话对于我们走出困境会有很大的好处。
综合上面这些因素，从操作的角度来讲，2017年投资肯定是一个异乎寻常的超出常规的市场波动为主要特征的一年。要做好思想准备，可能某天突然发生市场暴跌暴涨，2017年可能产生很多这样的现象。
再有一个我这次回来参加了好多会，我发现了一个共同现象就是国内的市场和宏观经济连的非常紧密，特别是市场的参与者特别关注宏观经济因素。大家一般喜欢赌板块，这方面的策略投资方法很多，我个人体会2017年是不是这个东西还奏效，恐怕值得深思。
我主张最基本的投资方法，2017年来说就是要把握好大趋势，如果你这个大趋势没把握好，你的投资业绩要想体现出来很困难。把握大趋势的同时要做什么呢，既然是2017年以波动为特征，你在2017年如果要做一个波动的基本策略可能会有一个不错的收获。
因为我不是大类资产配置方面的专家，我把我想到的2017年可能面临的问题，作为海外投资人思考的问题给大家分享一下。
2、关于大趋势的三个判断
关于这个大趋势判断，第一个和大家要分享的最近美林刚刚做的一个2017年海外基金经理的调研，这个调研问卷包括了177个全球范围内投资的基金经理人，大体上管着4560亿的资产。11月9号到14号做的这个调研有两个重要的变化。
第一个，85%的人认为2017年通货膨胀肯定会起来，而且会比2016年要高，这个比例创了2012年的新高；另外一个，82%的受访者认为，2017年的利息率肯定要上涨很多，这个也是创了2013年以来的新高。
从2013年以来，尽管联储不断的嚷嚷提高利息，但是一直没有提，这次看来狼真的要来了。现在这些基金经理人认为应当把现金拿出来。值得关注的是，试图把货币转换成各种标的的投资的速度也创造了自2009年8月份以来的新高。
结合上述两个变化，根据我个人的观察，从1980年以来，通货膨胀和利息率可能真的是创造了一个最低点，以后再想找现在这么低的通货膨胀率或者是利息率，恐怕不存在。
第二个长期趋势的判断是关于大宗商品。这个图显示的大宗商品价格是1720年到2020年，1890年的时候开始的进入了一个新的上升通道。
为什么用这么长的历史数据呢，是想告诉大家人类整个活动离不开地球，大宗商品都来源于地球，整个地球就这么大，地球的资源会越来越少。人类开采的难度会越来越大，尽管技术、劳动生产力水平在提高，开采成本会越来越高。
第三个大趋势希望跟大家分享的是关于黄金的变动。
有一个最基本的看法是，很多人投资黄金都想预测黄金，预测黄金难度真的很大。预测黄金有一个规律，历史来看，70%的黄金的变动能用美元来解释。别小看那30%，这30%常常是发生预测失误的主要原因，因为影响黄金的因素实在是太多。如果要找起来，任何一个因素几乎都可以影响。
如果要仔细展开，黄金的需求是一个最基本的金属，但是黄金的货币属性又造成了其在投资领域中占有重要的地位，特别是现在交易货币的人都交易黄金。尤其是最近这十几年纸币的泛滥，躲避纸币风险的重要手段就是黄金。
如果用各种货币来衡量黄金价格，大体上来说趋势一模一样，就是趋势长期上涨。包括用日元看黄金，人民币看黄金，用全世界主要国家的货币看黄金，黄金都是长期上涨的，所以能看出来黄金是纸币的一个对冲。
但是这30%有什么因素不容易掌握呢。这里面还有政府的原因，比如讲一个政府突然发生了什么政变，哪个政府的政策发生了变化。
即便不是太大的国家，这个国家居民都买黄金的话，黄金价格就会上涨很多。尽管全球的金是很有限的，但是从交易额来看市场很大，交易很活跃。因此想把黄金预测搞对，难度非常之大，把握这70%的相关性，那30%有一半取决于你是否幸运，另外一半取决于你是否真的做了很多功课。
3、美国新总统面临的问题短期内很难解决
关于美国总统大选，我在这里跟大家分享两个最基本的简单的事实。我看到国内外很多评论，对于川普当选总统寄予厚望，似乎美国的问题、世界的问题都在等待他来解决，但是根据我个人的经验来看，大家不要对此期望太高。
原因是什么，这是由制度决定的，尤其是美国这样的国家，第一总统有没有影响力？有影响力，但是他的影响力的释放是要靠时间一点点来的。第二总统也不是想干什么就干什么，他必须要接手一个前面累积这么多问题的国家，只能一点一点的去解决问题。所以一定要在脑子里有这样一个基本判断，美国的问题是什么、困难是什么、这些困难会长久的困扰美国。
例如，我们经常讲，政府预算里头的固定支出这部分是必须拿出去，人头费、维持政府的正常运行等等，这个比重年年在提高，而且提高的幅度很大，这就是为什么美国累积的债务数量非常可观，平均每个人大概已经超过了一万多美元，而且朝着两万美元前进。
为什么没有发生问题呢，就是全世界把美国都惯坏了，原因是什么，美元是国际货币，它发了债全世界人都抢，我发现国内很多朋友到美国旅游，美国真的是一个天堂，工资不少挣，东西很便宜。
比较起来在纽约买一个东西可能比国内还要便宜，尤其是从中国出口的关系，在国内买可能反而还要贵一些，所以能看出来，全球都抢美国的市场，于是乎美国的市场东西很便宜，但是美国的问题在不断的累积。
美国不断的买东西不断的发货币，债务在不断的增长，这个趋势还在继续。在预算中固定支出很难压缩的部分， 2013年是64.9%，，2015年这个数已经到了68%。2016年的话可能略有增长。财政预算中间如果68%完全都是需要固定支出的，财政预算的回旋余地有多大。
这要提出一个挑战就是，川普想大规模的搞建设，你的钱从哪来？这恐怕是直接的、马上将面临的问题。而且还要减税，如果把企业的税从35%减到15%，美国的财政赤字会增长多少。因此美国的问题不是其他的国家要制约他，是自身的规律制约他。
川普想减那么大规模，未必减的成，到了国会一讨论发现赤字陡然间上升这么多，会造成什么结果。美元将不是升值而是贬值，美国的运行就会发生问题。要么借债要么大规模削减预算，削减预算是一个直接抵抗增长的措施，政府削减预算，政府的消费就少了。
所以经济规律本身制约着川普的政策到底多大程度上能落实，所以不要听到媒体在那嚷嚷，他一会儿想干这个一会想干那个，我们脑子里有个弦，这些政策会大打折扣。
他想把企业的税降低15%，如果他能实现的话，这对全球的经济和企业是一个重磅炸弹，企业会重新评估各种项目，要不要在美国立项。理想是好的，多大程度上能实现是巨大的问号。
当然既使达不到这么高，假设减了10%，这个刺激力度也不小，资本有可能回流。如果很多美国企业回流，这对中国的经济到底有什么影响？对全球的经济有什么影响？这个恐怕都是我们应该注意回答的问题。
4、中美贸易不平衡与汇率的博弈
我简单讲一下中美关系问题，中美关系问题很值得我们深思，这是我们躲不掉的问题。从这几个数你看得出来，为什么川普要指责中国，说中国操纵汇率。通过这些数据，我想告诉你为什么在美国这个问题很严肃。
2015年美国的贸易赤字一共五千多亿，五千多亿的分布中国占了3340亿，日本占550亿，墨西哥占580亿，欧盟占1030亿。川普当选以后汇率先动了，，人民币对美元仅仅贬值了1.9%，日元贬值了7.1%。欧元了编制了4.4%。
他指责中国，其实中国很冤枉。未来2017年，中美在贸易问题上的摩擦，或者说是人民币问题上面的博弈才开始。到底怎么出牌，中国有哪些牌，美国准备打哪些牌，这里面的未知数太多。
中国如果真的要对抗美国的话就公开讲，你想让我放开人民币、不操纵、不控制，那更好了，人民币可能一下子贬很多，对中国的出口更有利。如果我放开，说不定一下子到8了，我现在控制说不定还让人民币少贬点。
>>>> 人民币出现非线性贬值
发生概率：★★
冲击力：★★★★★
从目前的经济数据来看，美联储12月加息是大概率事件，并且明年大概率继续加息。再考虑到中国的货币发行量以及目前的经济状况，人民币会继续贬值这个问题基本上没有争议。
但是在贬值路径上，普遍的看法是人民币的贬值应该是有序的线性贬值。不过，我们注意到，在2015年8月11日，人民币几乎无征兆地一次性贬值了近2%，接下来三天内贬值了近3%。
在面临资金外流的压力下，不排除未来12个月内人民币再度出现类似的非线性贬值。毕竟，一次性贬值对中国充满了吸引力，首先节省了干预市场的外汇储备，减少了资本外流，另外还可以让出口获得一定的价格优势。
>>>> 中国允许人民币自由浮动
发生概率：★
冲击力：★★★★★
目前人民币实行的是有管理的浮动机制，最初日波幅为±0.3%，2007年5月18日扩大至0.5%，2012年4月16日扩大至1%，2014年3月15日又扩大至2%。应该来说，短期内几乎看不到人民币变成自由浮动的可能，这等同于把外汇抛向了一个不确定性的空间，而政府是最讨厌不确定性的，尤其是一个从计划向市场经济转型的政府。
但是，人民币自由浮动并非是完全不可能的。中国现在面临的一个问题是资本外流，最近公布的11月外汇储备下降了691万美元，从14年以来，中国的外汇储备从近4万亿美元下滑到逼进3万亿大关。目前市场出现了一种声音：为什么不一次性贬到位，这样可以节约外汇储备。
如果一次性贬到位，那就是出现了我们前面提到了黑天鹅，即人民币出现非线性贬值。只是这里存在一个问题：如果一次贬到位，那这个水平在哪呢？如果政府把货币一次性打到一个水平，比如7.5，投资者完全可能形成人民币将进一步贬值的预期，届时资本外流压力会更大。
如果换个角度看，既然政府决定不了一次性贬到位的水平，那就交给市场去决定：即政府取消人民币日波动幅度，允许人民币自由浮动。这样做对政府也具有一定的吸引力，当政府不再盯住人民币汇率了，投资者也不能再把人民币汇率的问题归于政府了。央行解除了人民币汇率的绑架，在货币政策上能获得更大的独立自主来调节国内经济。
无论是政府宣布人民币一次性贬值，还是允许人民币自由浮动，预计短期内甚至一天内人民币出现大幅贬值。尽管结果一样，背后含义可能不同。自由浮动下可能出现超调的机会，而政府主导下可能出现贬值预期进一步加强的情况。
当然，对投资者来说，无论哪只黑天鹅飞出来，都意味着以美元计，人民币资产将大幅缩水。在贬值趋势且可能飞出黑天鹅的背景下，最好的应对策略是把部分资产留在境外，尤其是考虑到2017年1月大家重新获得5万美元后的换汇高峰。
>>>> 日本通货膨胀加速
发生概率：★
冲击力：★★★
日本政府很头疼，日本央行很受伤，因为无论如何宽松，日本的通货膨胀就是打不上去。最新的10月数据显示，日本的CPI仅上涨了0.1%，而核心CPI连续8个月下降。
日本的通货紧缩是个长期以来的问题。2012年安倍当选日本首相。从2013年起，安倍经济学开始发力。逼上绝路的日本央行也开始憋大招，从QE到QQE，从购债到购买股票，还有负利率。
我们看到，2013年日本的基础货币扩大了46.58%，此后虽然下滑，也保持了20%以上的增速，要知道这段时间日本的GDP近乎停滞。不过，尽管这么快的基础货币增长，日本的CPI增长也就14年5月触到了3.4%，此后就一路下滑。
究其原因，可以看到日本的M2增长速度要缓慢的多。M2是基础货币通过现代社会的信贷体系创造出来的。日本社会的杠杆太高，无论是企业还是个人借贷意愿不高。
不过，我们必须注意到两个因素。第一个因素是2016年油价的回升以及一系列全球大宗商品价格的上涨，这些上游原材料对物价的影响是很深远的。另一个因素是更重要的，那就是日本央行进入了前所未有的大胆区域，以前所未有的速度释放了大量的基础货币，不能排除过去四年高速发行的基础货币最终导致通胀的加速。
如果日本的通胀加速，比如走到2%以上并能长期维持，这无论是对日本的投资还是消费，都将有一定的刺激作用，进而刺激日本的经济。考虑到日本经济的体量，这对全球经济也具有一定的作用。
>>>> 中国M2增长速度断崖式下跌
发生概率：★
冲击力：★★★★★
前面提到日本的M2增长速度的问题，其实日本曾经的M2增速非常高，在日本泡沫破灭之前，日本M2的增速基本维持在8%以上，尤其是1985年后，由于空前的投机造成的信贷繁荣，M2的增长速度到达了10%以上。但是，1991年日本的M2增长速度却呈现断崖式暴跌，1992年时几乎降到了0，此后也再未超过5%。
中国的M2尽管统计口径上与日本的M2有一些区别，但基本概念是一致的，可以用来衡量一个国家的货币供应量情况。由下图可以看到中国的M2的增长速度从2009年来是一个逐步放缓的过程。
那可不可能像日本那样发生断崖式下跌呢？也不是完全没有可能，我们注意到中国的基础货币下滑速度一直在下滑，15年基础货币余额为负，但M2仍然保持了13%的增长速度，这主要是信贷创造出来的。从15年2月起，准备金率一直在下调，从20%降到了17%。但是信贷膨胀并不是可以一直持续下去的。
第一个原因是中国的企业负债率已经不低了，地方政府负债率同样不低，加杠杆的意愿会逐步变弱。第二，最新的CPI数据与PPI数据表明中国有存在通胀的风险，这意味着未来12个月央行继续宽松的货币政策可能性比较低，如果通胀继续上扬，货币走向收缩更有可能。第三是资金外流的影响，资金外流本质是将人民币还给了央行，换走了美元，如果央行未进行对冲作用，它同样将减少货币供应。因此，M2的增长速度突然断崖式暴跌并非是完全不可能的。
如果M2增长速度出现断崖式暴跌，那些靠信贷支撑的资产价格将首先受到冲击，然后会蔓延到其他行业，中国经济可能出现硬着陆。
>>>> 美国生产力大幅提升
发生概率：★★
冲击力：★★★★
自2008年危机以来，美国的劳动生产力增长速度一直在放缓，上一次美国劳动生产力向上如此平缓发生在70年代至80年代初。
把上面那张图直接换成劳动生产力的平均增长速度更直观些，可以看到，当前美国劳动生产力增长速度降到了1982年的水平。
我们注意到，美国金融危机之前的这轮劳动生产力的增长始于80年代，即里根时代。某种程度上，特朗普与里根有些相似，都属于右翼共和党人。生产力的提升是既来源于硬设施的投资，也来源于软设施的投资。特朗普在竞选中曾提到要发展美国的基建设施，这对劳动生产力具有一定的提升作用。另外，美国在研发上面的投入达到了2008年危机以来的最高水平，这为美国劳动生产力的提升提供了一定的基础。
如果美国劳动生产力得到大幅提升，首先对美国股市是一大利好，美国股市的走势与企业的业绩高度挂钩。其次，强劲的美国经济也势必将支持美联储的连续加息，这对其他国家的货币走势形成压力。
>>>> 德国大选：默克尔下台
发生概率：★★
冲击力：★★★★★
11月21日，德国现任总理默克尔决定寻求第四个德国总理任期。12月6日默克尔成功当选连任党主席，获得基民党选民89.5%的支持率。
最新民调显示默克尔的基民党的支持率仍然是第一，为36%：
比上一次2013年大选的41.5%低了不少。不过，只要基民党（CDU/CSU）的支持率不跌的太惨，获选的问题大概率仍然会是默克尔。这一方面是默克尔执掌德国10年来的成就及其个人品质深受德国民众信任，另一方面其他政党没有太强大的挑战者。从民调上看，最大的竞争对手SPD党主席Sigmar Gabriel在德国的支持率并不是特别高，对默克尔的威胁不大。
不过，在特朗普当选前，几乎没有几个人看好。同样，德国大选也可能出现变数，最大的变数就是难民潮引发的一系列的社会问题。尽管默克尔的支持率仍然很高，但与以前相比，89.5%是她任党主席的最低支持率。难民问题及潜在的恐怖袭击都可能扰乱德国的大选。
默克尔支持欧洲一体化，一直是保障确定性的主心骨。在欧盟内部，默克尔被视为欧洲政治剧变时期稳住阵脚的磐石，过去几年，欧盟领导人一直依靠默克尔和德国来帮助解决欧债危机、难民问题及最近的英国退欧。默克尔下台，欧洲一体化的进程可能就此终结。随着民粹主义者的挑战，中间政党疲于挣扎，欧洲银行危机、欧元危机以及边境开放的终结，都可能推动欧洲走向解体。不稳定的欧洲对全球经济与金融市场是一个巨大的威胁。
>>>> 结语
2017年是一个由一系列不确定性事情组成的年份，香港、法国、德国的大选，意大利公投后的政局，特朗普上台后的政策变化等。不确定性事情本身不是黑天鹅，市场对于不确定性事情总是会根据一定的概率进行了反应（相反，黑天鹅事情是市场价格完全没反应到的）。不过，一系列不确定性事件的环境中是最可能飞出真正的黑天鹅的，即那些平常看起来完全不可能的事情。因此，在2017年的投资策略上，对于确定性的事情，投资者也需要多问问：如果不是这样，要如何应对。