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2016年九成券商股下跌，2017年保卫市值拼什么？亮点来了

2016年12月22日 11:58:39 来源:168炒股学习网阅读：3081人次

来源：券商中国（ID：quanshangcn）

一向引领行情启动的券商股，在2016年几乎与大盘同涨同跌。进入岁末，回头看看过去券商股的走势才发现板块中也有分化，而分化的背后是除了风格，还有业务结构的侧重点不同。

从上市券商的业绩来看2016年上市券商的业绩已在前三个季度环比好转，虽然比去年相比，经纪业务下降了13个百分点，信用交易中两融规模不及高峰时一半，不过股票质押成为新的增长点。

更值得注意的是，资管与投行业务占比上升明显，投行业务收入占比达到20%，资管业务占比超过8%，预计2017年这种趋势会更加明显。

券商股也有分化

过去，市场通常认为券商板块基本同涨同跌，今年获得新财富非银行金融业最佳分析师第一名的赵湘怀认为，2014年以来券商股的股价表现是有明显分化的。

2014年，券商股的投资主线是“加杠杆”和“创新”题材。“创新”其实代表着券商在互联网金融方面的布局和尝试，这是过去两年最受资本市场青睐的“故事”，当然这故事的结局从市场份额的提升可以看出。

2014年券商进入“加杠杆”通道，券商行业杠杆率由2013年末的2倍上升至2014年的3倍，2014年末日均股基交易额大幅提升至7000亿元，融资融券余额达到1万亿。

市场活跃程度的提升使得互联网券商业务快速发展，锦龙股份、国金证券、太平洋等在互联网转型方面捷足先登，股价方面，太平洋（当年最高涨幅282%，下同）、锦龙股份（211%）、国金证券（168%）均有较好的表现。

当时，国金证券力推“佣金宝”，积累了大量的基础客户，实现营业网点轻型化，在中小型券商中优势明显。今年又加深与腾讯、百度、同花顺等互联网金融大平台的战略合作，实现客户资源的有效对接，经纪业务市场份额将提升至1.7%，佣金率维持在0.039%左右。

2015年，市场着重挖掘次新股，如国信证券（242%）、东兴证券（221%）等。其中，东方证券由于自营比重大，收入贡献占比过半，业绩弹性明显，曾在2015年受到热捧，只不过随着行情走低逐渐暴露不足。

2016年以来，券商股板块的投资主线倾向于“定增”以及“民营”题材。2016年以来券商行业持续去杠杆，定增题材的、涉及到股东变更的券商股以及民营券商股表现相对更凸出，如宝硕股份、国元证券（56%）、长江证券（35%）等。

投行、资管成新亮点

券商中国记者发现，券商股股价分化的背后是除了风格、概念等，背后其实还有业务结构的侧重点不同。

从上市券商来看，最明显的是经纪业务占比下降，“杠杆”代表的信用业务如两融收入、“创新”代表的的互联网金融促进的还是经纪业务收入，这两项业务收入在A股牛市结束之后受到影响，也就不再成为A股追逐的券商股热点。

相比之下，IPO审批加速，投行收入贡献占比提升，而资管规模也在逐渐壮大，越来越大比例地影响券商业绩，从而影响券商股估值及股价。

数据显示，较2015年相比，2016年上市券商前三季度经纪业务占比相比下降约13个百分点，而资管与投行业务占比上升明显，2016年前三季度投行业务收入占比达到20%，资管业务占比超过8%。

未来，券商的经纪业务收入会趋于稳定，真正成为增长亮点的会是投行业务和资管业务。

赵湘怀表示，2016年前三季度证券行业平均净佣金率为万分之4.33，2017年券商经纪业务佣金率下滑幅度有限，将逐步企稳，预计2017年全年行业平均佣金率在万分之3.8左右。

主要原因包括：2015年以来证券公司已进行过大规模降价，市场竞争比较充分；降佣带来的收入损失需要靠量来弥补，而潜在新增客户数量有限，市场行情预期谨慎，公司降佣动力不足；创收压力倒逼经纪业务转型，证券公司更愿意通过提供综合金融服务的方式增强客户粘性，发展高净值客户向财富管理业务转型，维持佣金率水平；一人20户改为一人3户。

而投行业务，2016年以来全行业投行业务收入同比增速超过50%。2016年前三季度全行业实现投行业务收入486亿元，同比上升52%。其中，承销保荐、财务顾问收入分别为382亿元、104亿元，同比分别增长58%、36%。预计2017年行业收入有望保持20%的增速。

还有，资管主动管理产品规模占比也会提升。2016年前三季度，券商行业资产管理业务净收入200亿元，同比增长12%，占比上升至8%，全行业受托资金15.67万亿元，较2015年末增长了31%。

在低息背景下，居民财富管理需求不断增长，证券公司加快对资管产品的研发与设立。同时上半年券商风控指标以及“八条底线”细则的出台强化了对资管业务的监管，使得通道业务规模减小，主动管理业务迅速提升，赵湘怀预计2017年主动管理占比提升的趋势将强化，利好主动管理业务能力较强的券商。

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