【机会】首批混改试点方案4个已获批，军工领域有望先启动(附股)

　首批混改试点方案4个已获批 军工领域有望先启动
　　七大垄断行业的混合所有制改革将于明年迈出实质性步伐，混改方案也日渐明朗。
　　上周五闭幕的中央经济工作会议表示，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，要求在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。国家发改委会同国资委等部门在上述七大领域选择了7家企业或项目，开展第一批混合所有制改革试点。目前，正在组织审议批复试点方案，其中4个已经批复实施。
　　中国企业研究院首席研究员李锦表示，“突破口”意味着混合所有制改革将优先于国企改革的其他方面。之所以突出混改，主要是因为其对形成国企市场化经营机制、促进产权多样化等具有“牵引作用”。
　　同时，“突破口”并不意味着混合所有制改革会在明年大面积铺开，李锦表示，从国资委明年的国企改革还是以试点的形式推进，成熟一家推进一家，整体基调还是“稳”字当头。
　　首批试点4个已获批复实施
　　19日，国资委党委召开会议传达中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作，要求在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革试点。
　　李锦告诉第一财经记者，中央经济工作会议明确提出7大垄断行业“迈出实质性步伐”，说明2017年这7大垄断行业的央企试点方案将落地。
　　今年9月，国家发改委召开专题会，部署国企混改试点的工作。东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建（601611）、中国船舶（600150）等央企被列入首批试点。目前发改委正组织审议批复试点方案，最新消息是其中4个已经批复实施。
　　国企混改的主要任务是开放竞争性业务、破除行政垄断、打破市场垄断，推进政企分开、政资分开、网运分开、特许经营等，国家发改委副主任刘鹤在9月28日表示，有效途径是允许乃至引入更多的非公资本发展混合所有制经济。
　　李锦表示，国企混改主要是两个方面，一是允许非国有资本参股国有资本投资项目，二是允许混合所有制经济实行企业员工持股。国企混改或在销售端和新增板块率先实现混合所有制，例如石油领域的石油加油站、电网的销售环节等。
　　民生证券分析师朱金岩表示，混改的实现形式上主要包括体制内改革与体制外改革两方面。体制内改革是指国企开放式改制重组以及整体上市或核心资产上市。体制外改革，一是降低资本进入门槛，引入产业发展或并购重组基金、引入社会资本、引入外部战略投资者以及开展员工持股计划等，二是降低行业进入壁垒，打破行业垄断。
　　国资委副主任张喜武在12月9日表示，这一年来，混合所有制改革等加快落地。公司制股份制改革步伐加快，中央企业的子企业公司制改制面超过92%，混合所有制企业户数占比达到68%。

　　石油电力行业率先破局
　　中石油混改方案起到示范作用，国家电网改革提速可期。
　　中国石油（601857）党组书记、董事长王宜林表示，通过重组改制、合资合作等途径，目前集团公司混合所有制改革取得了一定成效，但与国有企业混合所有制改革目标要求还存在差距。下一步集团公司混合所有制改革要按照不同业务单元进行分类指导。
　　李锦分析，中石油混改方案的成形，起到了很好的示范作用，在攻克石油行业这个难题之后，其他许多领域都会随之迈开混改步伐。石油行业进行混改面临的两大问题分别为，一是由于长期垄断导致的股权独大，社会资本参与较少，二是公司结构比较固化。推行混改有助于中石油推行市场化经营，推行现代公司制。
　　国家电网董事长舒印彪表示，国家电网将研究探索发展混合所有制的途径和方式，积极引进社会资本，放大国有资本功能，增强国有经济的实力。国家电网公司在12月5日的发布会上，公布了以混合所有制方式开展增量配电投资业务、交易机构相对独立运作等重点改革举措及成果--这被认为是国家电网在混合所有制改革领域迈出的第一步，今后或有更多举措公布。
　　业内人士表示，中央经济工作会议将电力领域改革放在7大领域混改的首位，显示了电改的迫切性和重要性。国家电网作为电改的关键一环，改革提速可期。
　　军工混改促进资产证券化
　　在军工央企的混改进程中，中国核建和中国船舶已列入第一批试点名单，有望先行启动混改。
　　中国船舶集团党组书记、董事长董强提出，要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在混合所有制改革上迈出实质性步伐。
　　发展混合所有制，中国船舶将优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域，引入各种所有制资本，借力混合所有制经济敏锐的市场意识和追求效益、效率导向的机制，实现体制机制改革上的新突破。
　　民生证券分析师朱金岩认为，军工集团或成混改重点领域，资产证券化是混改重要路径。军工集团体制内的混改直接促进资产证券化，资产证券化水平的提高有助于体制外资本的进入。国外军工企业资产证券化率约70%到80%，我国军工集团整体资产证券化率不足30%，潜在空间巨大。作为我军主力战机生产基地的沈飞集团整体注入*ST黑豹（600760），意味着核心军品注入已突破体制障碍，资产证券化步伐加快。
　　通信、民航混改路径日益明朗
　　近几个月来，关于中国联通（600050）混改方案的风声不断。12月1日，中国联通发布澄清公告称，混合所有制改革实施方案及联通集团列入混合所有制改革第一批试点事项均未得到最终批准，具体方案仍在讨论，还存在不确定性。
　　方正证券（601901）通信行业首席分析师马军认为，中国联通在政府第一批混改方案讨论名单当中，而且是唯一的电信业混改标杆。公司融资是多种方案的组合，预计春节前后有明确说法。从公司未来大数据等新业务发展角度出发，公司未来肯定有员工持股考虑。
　　民航领域的混改也持续受到关注。东航集团战略发展部副部长王海涛表示，目前，东航混合所有制改革已取得实质性结果，接下来将探索进一步降低东航集团对上市公司东方航空（600115）持股比例，在确保国有资本控制力的前提下，推进东航集团所属其他企业的改制上市。据了解，东航集团所属东航物流已被确定为国家民航领域混合所有制改革试点。
　　兴业证券（601377）的报告认为，预计民航业的国企改革将在明年获得较大进展，东航有望最先取得突破。2015年以来，东航通过引入知名外部企业股东推动混合所有制改革，预计将改组为具有民航特色的国有资本投资公司。
　　央企混改2017年或迎实质性进展 概念掘金有望迎新行情
　　国企步入“混改”深水区 概念掘金有望迎新行情
　　此前一直雷声大雨点小的央企混改，在即将到来的2017年或迎来实质性进展。
　　12月21日，市场普遍传言称，联通集团、东航集团等6家首批央企混改试点单位，各自混改方案将于近期得到国家有关部门的批复。
　　尽管“央企混改”概念早有提出，且一些国企在此已有布局，但上述消息的释放，意味着“混改”将成明年市场关注的焦点话题，也预示着，“混改”概念或接替今年的国企改革概念，成为资本围猎的新对象。
　　多位券商分析师对21媒体记者表示，随着国企改革进入“深水区”，混改将加速落地，而由此产生的债转股、股权转让等多种混改形式，引发资本市场的新一轮行情将成大概率事件。
　　实际上，自10月中国联通（600050.SH）披露“混改”消息后，尽管一直未向市场披露具体方案，但股价已上涨超八成。
　　“混改”或引发新行情
　　随着首批6家央企混改试点单位有关方案即将获批，“混改”在2017年获得实质性进展将成大概率事件，由此是否将引发资本市场的新一轮行情，也被广泛讨论。
　　今年10月，央企“6+1”混合所有制改革试点正式推出，国家发改委同步明确东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等6家央企列入首批混改试点。
　　中国企业研究院首席研究员李锦对21媒体记者表示，上述6家被列入混改试点的央企，均属于垄断企业，但长期以来在混改上没有大动作，但“在国家发改委参与后，现在同时拿出方案等待批复”。
　　“这次混改是由各方先拿出方案，方案被认可之后，才能被列为试点，以前的试点都是过了一两年才拿出方案，属于改革方案比较重要的变化。”李锦解释，“随着一直难啃的垄断行业推行混改，对整个国企改革有牵引作用，我认为2017年将是混改的落地之年和重点突出年。”
　　实际上，在此前国家发改委就混改与国企改革关系的表态中，亦表明“推进混改是深化国企改革的重要突破口”。而在刚召开的中央经济工作会议中，亦指出将按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出混改的实质性步伐。
　　“这显示出混改的迫切性和重大意义。混改的目的，在于允许乃至引入更多的非公资本发展混合所有制经济，这也是实现改革任务可探索的有效途径。”太平洋证券一位分析师对21媒体记者说。上述券商策略分析师表示，混改将是2017年的重要看点，且在明年“有望继续强势，成为市场的希望之火”。
　　值得注意的是，有关混改概念在资本市场上的已有相关反应，首要体现在上述6家混改试点央企中的联通集团。
　　今年10月，中国联通发布公告表示参加了国家发改委召开的国企混改专题会，表态正在研究和讨论混改实施方案后，股价即节节攀升。随后，中国联通再公告称与阿里巴巴签署了战略合作框架协议，由此完成与BAT三大互联网巨头的战略合作，更令市场对其混改引进BAT的预期猜想不断。
　　尽管随后中国联通就发布公告澄清，但仍难阻股价的大涨趋势。根据计算，自10月首次披露混改消息后，中国联通股价已从最初的4.15元涨至最新的7.68元，上涨幅度达85.06%。
　　掘金“混改”
　　在央企混改有望于2017年取得实质性突破，并引发资本市场新一轮行情时，作为普通投资者从中获得掘金机会亦不少。
　　包括中金公司等在内的多家券商分析师即认为，首要投资逻辑的主线即是上文提及的首批6家央企混改试点单位旗下上市公司。
　　21媒体记者梳理发现，目前除中国船舶工业集团旗下拥有中国船舶（600150.SH）、钢构工程（600072.SH）、中船船务（600085.SH）三家A股上市公司外，其余5家央企均只有1家A股上市公司。
　　其中，东航集团旗下仅有东方航空（600115.SH）、联通集团旗下则是中国联通、哈电集团旗下为佳电股份（000922.SZ）、中国核工业建设集团旗下是中国核建（601611.SH），以及南方电网旗下的文山电力（600995.SH）。
　　“从中国联想已有的案例来看，其余5家混改方案即将获批的央企，虽然行情不会类似中国联想，但长期跟踪所获得的机会是存在的。”上述华南某券商分析师解释。
　　除此之外，员工持股计划、债转股以及国企股权转让这三大“混改”重要手段，在明年的投资机会中，同样颇值得关注。
　　广发证券分析师陈杰即表示，除去关注央企混改“6+1”以及已经上报国资委的“混改”试点集团下属上市公司外，基本面改善空间较大的小市值国企也应得到重视。
　　“对于小市值国企而言，可以通过协议转让股权、引入战略股东等市场化的模式，为股权多元化改革提供新的契机。例如，通过转让股权实现混改或更激进的‘公转私’，最终实现业绩改善与业务转型两大目的。”陈杰表示，“在债转股模式下，社会资本通过地方AMC参与国企混改，另外国企实施债转股，可借此引进第三方投资者，资金的多元化也为混改提供了条件。”
　　上文提及的太平洋证券分析师则对21媒体记者分析，在当前偏弱的经营能力下，中小创部分个股估值将处于回归过程，而长期低估的一二线国企蓝筹股将适时启动。
　　“在投资思路上，我认为从宏观角度而言，越早启动混改的企业获得的机会肯定越大。而承接目前沪指强于中小创的走势，明年国企改革中的混改以及员工持股试点、大市值蓝筹股受益概念有望继续强势。而随着中小市值个股活跃和资金的全面进场，股权转让、地方国企混改的炒作效应均有望成为阶段强势品种。”上述太平洋证券分析师说。（