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广州酒家(603043)
研报日期：2018-08-03 广州酒家(603043) 投资要点 国有中华老字号，食品餐饮双轮驱动。业务：公司以餐饮起家，深耕广州80余年，1998年布局食品制造及销售，目前餐饮及食品营收占比分别为26%及74%。渠道：公司食品销售为全渠道覆盖，其中经销占比过半，餐饮业务以直营为主；广东省内收入占比超九成。股权结构：公司为国有持股且股权集中，上市后广州市国资委持股67.7%。2018年3月，公司实行了第一期股权激励，2017年公司营业收入21.9亿元，同比增长13.1%，净利率为15.6%。 食品：速冻常温齐发力，实现餐饮场景外延。公司月饼/速冻/其他食品收入比重分别为41%/15%/18%，其中月饼贡献毛利超五成，速冻增速最快，达到20%以上。 月饼份额稳：月饼行业消费趋于理性，主流产品价格带回归至300元以下，公司150-250元价格带产品占比超90%，份额呈稳健提升之势。此外，公司月饼规模化优势渐显，吨成本低于同业约30%，产品均价低于同业约10%，产品性价比取胜的同时盈利空间较为可观。 速冻享溢价：速冻行业处于结构性增长阶段，发面类份额提升空间优于传统米面制品。公司通过餐饮业务奠定品牌力，速冻产品为餐饮场景外延，享受品牌力溢价，价格高于同业约40%，毛利率达到30%以上。未来亦有望借助商超渠道实现全国化布局。 餐饮：品牌力持续强化，为食品业态引流。餐饮消费由
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kxl2005：
小心，要出货了