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安琪酵母(600298)
研报日期：2018-08-17 安琪酵母(600298) 事件：安琪酵母发布2018年半年报，2018年上半年公司实现收入33.27亿元，同比增长14.33%，归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，同比增长19.45%。单二季度实现收入16.96亿元，同比增长13.8%，归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长8.4%。 投资评级与估值：公司2018年上半年收入表现基本符合预期，归母净利润表现略低于预期，分季度来看，一季度收入、业绩表现均符合预期，二季度收入表现符合预期，业绩表现略低于预期，单季度利润增速环比放缓至个位数，主要受毛利率同比下降、汇兑损失及财务开支增加影响，但预计公司下半年会在产品结构、价格体系方面积极进行调整，同时加强费用管控力度，18H2利润增速环比二季度有望加速。综上我们略调整2018-20年EPS预测至1.27、1.56、1.85元（前次1.34、1.65、1.96元），同比增长24%、22%、19%，最新收盘价对应18-19PE分别为21、17x，考虑到公司股价已经调整较多，继续维持买入评级。 收入端延续稳健增长，下游衍生品及烘焙相关业务成长性更优：18Q2公司收入增速13.8%，环比18Q1变化不大，继续保持双位数稳健增长趋势。分产品来看，下游衍生品板块中的保健品和YE上半年收入增速分别为40%、20%左右，明显高于整体，而体量最大的烘焙
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经历很少：
滚 早干什么去了 现在慌了