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太阳纸业(002078)
研报日期：2018-08-16 太阳纸业(002078) 造纸产业利润向上游资源端聚拢 造纸产业链价值正在向上游资源端集中，资源优势即为盈利优势。由于对原料掌控的不均衡，纸企间成本将出现明显分化，极少数头部纸企的吨浆成本可低于行业近千元（例如自制浆VS外购浆，海外废纸浆VS国内废纸等）。产业链利润大幅向原料端转移，使得虽然龙头纸企吨盈利看似丰厚，其实中小纸企由于原料自给率低，经营状态十分艰难，进而开启了行业整合的2.0版本：不同于上一轮“剩者为王”的老套路，本轮洗牌是在高成本、高纸价背景下进行的，极少数龙头纸企可享受高盈利下的行业整合。 太阳纸业：海外资源布局，一步先，步步先 资源掌控能力成为下一阶段行业整合的核心要素，从产业周期的角度看，每一轮重大的产业布局至少需要3~5年，甚至更长的时间周期，也就意味着，太阳纸业凭借老挝项目，可在未来很长一段时段内占据行业内资源供应的制高点。公司在老挝基地的数十年耕耘，实现了海外林浆纸一体化的落地，可逐步降低木浆/废纸浆吨成本近千元，相比于当前龙头纸企400~600元的吨净利而言，利润弹性显著。后续，随着老挝二期项目（箱板瓦楞及废纸浆项目）的推进，将加速在国内箱板瓦楞市场份额的提升。 短期扰动无碍公司稳定成长逻辑 针对人民币贬值、贸易摩擦等市场较为担心的因素，我们认为对公司业绩的影响有限：1）针对进口原材料成本上涨的问题，人民币每
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一些遇见：
好
股友p5euoz：
把美国废纸运到老挝制成纸板运回国内，绕过25%的贸易战高关税