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东阿阿胶(000423)
研报日期：2018-08-22 东阿阿胶(000423) 短期受渠道调整影响业绩承压 报告期内公司实现营业收入 29.86 亿元，同比增长 1.76%，归母扣非后净利润为 7.8 亿元，同比减少 7.01%。分季度来看，公司 Q2 实现营业收入 12.9 亿元，同比增长 2.55%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为 1.83 亿元，同比下降27.87%。业绩下滑的主要原因是由于公司按照发展战略构建工商命运共同体，从现有渠道商中精选高质量的经销商进行更加紧密的战略合作，打击假冒伪劣，维护终端价格体系，清理渠道库存，短期随着渠道调整的深化，业绩将持续承压，长期来看有利于公司健康稳定的发展。 内部费用控制良好 报告期内公司销售费用为 6.9 亿元，同比下降 2.79%，存货 41.11 亿元，同比下降 3.87%，阿胶系列产品营业收入同比下降 5.21%，但毛利率增加 1.79%。显示公司在进行渠道调整的同时，对内部也进行了相应的调整，主要是控制费用支出，改善盈利能力，降低渠道调整带来的经营风险。 长期来看行业龙头地位仍未改变 公司品牌价值目前已经增长至 340 亿元，未来将继续由制造商转型为品牌商，阿胶块自 2005 年起至今已经累计提价 18 次，价格增长 20 倍，由于价格敏感度的不同，消费群体原本就有了一些结构上的变化，本次渠道重构将让阿胶逐渐回归滋补上品价值和高
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sh295：
利空出来，入货吧！