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滨江集团(002244)
研报日期：2018-08-22 滨江集团(002244) 事件： 公司发布 2018 年半年报， 报告期内， 公司实现营业收入 95.5 亿元， 同比增长 92.3%；实现营业利润 17.2亿元， 同比增长 2%； 归母净利润 5.8 亿元， 同比下降 37%， 扣非归母净利润 5.4 亿，同比下降 20%。 上半年公司实现销售金额 405.5 亿元（流量口径），同比增长 81%。 观点： 四大因素拖累 归母净利与收入增速脱节 2018 年上半年， 随着华家池、东方星城项目、平湖万家花城项目等项目进入结转，公司营业收入大幅增长 92.3%，但扣非前后归母净利润均有较大幅度下滑，原因有四：一是结转结构变动，导致毛利率降低 2.7 个百分点，压低营业利润约 2.6 亿元；二是新增借款增多，导致财务费用增加 2.1 亿元；三是合作开发增加，导致少数股东损益在净利润中的占比由 24%大幅提升至 53%；四是上年同期处置子公司股权，产生非经常性损益 2.6 亿元。 从以上四大因素的变动趋势来看， 由于借款余额和少数股东权益占比在短期内均不会出现显著下降，因此财务费用和少数股东损益仍将维持较高水平。加之 2017 年全年“对联营企业和合资企业的投资收益”之外的非经常性投资收益接近 5.1 亿元，本年非经常性损益大概率难以超越去年水平。因此我们认为公司本年归母净利润方面的整体表现将
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瀏宏波：
不吹能死不，看看你家股价都跌成狗了。