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水星家纺(603365)
研报日期：2018-08-27 水星家纺(603365) 收入增17%、净利增21%，Q2业绩增长有所放缓 公司发布2018年中报，实现营业收入11.60亿元、同比增16.53%；扣非净利润1.09亿元、同比增20.74%；归母净利润1.20亿元、同比增20.86%；EPS0.45元。净利润增幅略高于收入受益于费用率降幅超过毛利率。 从单季度数据来看，17Q4~18Q2收入同比增速分别为17.01%、24.79%、8.89%，归母净利润同比增速分别为19.10%、24.58%、15.55%。18Q2收入增速放缓至高个位数，主要因线上增速放缓。 线下增长持续提速，Q2拖累上半年线上增速放缓至个位数 收入分拆来看：1）线下继续回暖，17年全年线下收入增长12.94%，18H1提速至25%左右，主要为同店增长贡献、外延开店不多（一般开店集中在下半年）。分拆季度来看，Q1和Q2增长都在25%上下，Q2比Q1增速略有提升、趋势向好。 2）线上渠道增长放缓至5%不到，其中一方面为去年高基数（17H1线上渠道增长84.90%），另一方面为今年电商平台竞争加剧、流量分流、低价产品挤压所致。子公司水星电商18H1收入4.28亿元、占收入比约37%。分季度来看，Q1增速在20%以上，Q2预计下滑。 费用率降幅超过毛利率，存货周转加快 毛利率：18H1毛利率同比下降1.03PCT至35
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夕山雨：
真怕利好出尽。