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恒顺醋业(600305)
研报日期：2018-08-28 恒顺醋业(600305) 食醋行业龙头，依托料酒开启产品多元化发展道路 恒顺醋业的增长潜力主要来自于三个方面，首先是进一步加强自身在食醋行业的领先优势，根据调味品协会的统计， 2017 年恒顺醋业的销量在全国食醋行业中占比约为 4%， 与海天味业在酱油领域 16%的销量市占率相比还处于较低水平，未来具备上升的空间。 其次是推进食醋产品的升级，毛利率高于 50%的高端醋的增长将有力的推升公司的吨价和盈利能力；再次是发展以料酒为代表的新产品， 2018H1 料酒在恒顺调味品业务收入中的占比达到12%，已经成为收入增长的重要推力。我们预计恒顺醋业 2018~2020 年 EPS分别为 0.33 元， 0.39 元和 0.44 元，首次覆盖给予“增持”评级。 食醋业务的看点：份额提升 + 高毛利产品的放量 根据调味品协会的统计， 2017 年食醋行业销量的 CR3 仅为 14%，市场集中度仍然处于较低的水平。 恒顺醋业作为行业的龙头， 2017 年销量的市场份额仅为 4%，相较于海天味业在酱油领域 16%的销量市场份额和涪陵榨菜在酱腌菜领域 15%的销量市场份额仍然具有上升的空间；产品创新方面，恒顺着力推动食醋产品的升级，推出了以“三年陈”、“六年陈”和“十年陈”为代表的高端香醋，我们认为毛利率超过 50%的高端醋的放量将有望提升公司的产品吨价和整
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黄大大大大：
酱油有不少大品牌，醋除了恒顺还有什么
独上西楼V：
水塔