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益丰药房(603939)
研报日期：2018-08-28 益丰药房(603939) 事件： 公司发布 2018 年半年报， 2018H1 实现营业收入 29.9 亿元（+33.7%）、归母净利润 2.3 亿元（+45.5%）、扣非归母净利润 2.1 亿元（+37.3%）。 业绩高速增长，规模效应体现。1）公司营业收入较 2017 年同期增长 33.7%，主要源自老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长。在处方外流、中药业务提速的背景下，估计公司新老店的增速均有所上移，三年以上的老店增速由过去的 8%左右提升至 12%左右，外延外延并购对公司 2018H 净利润增长贡献约 7%。2）随着规模扩大和内控管理能力提升，公司盈利能力逐步上升，2018H1，公司综合毛利率 40.6%，提升 0.8pp，销售费用率 26.72%，提升 0.14pp，主要是新开门店增加相应费用；管理费用率 3.81%，下降 0.27pp，规模效应凸显。 门店布局加速，长期增长可期。截止 2018 年 6 月 30 日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省共开设了 2499 家连锁门店，2017 全年净增门店 524 家，其中，新开门店 251 家（含新增加盟店 36 家），收购门店 209家，关闭 20 家。由于公司采取精细化管理，新门店放量速度快，一般来说，新店营业后 12 个月实现盈亏平衡，盈亏平衡后
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王小二的年：
垃圾公司，乌合之众