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泸州老窖(000568)
研报日期：2018-08-28 泸州老窖(000568) 公司公布半年报，2018年上半年公司实现营业收入64.2亿元，同比增长25.49%。实现归母净利润19.67亿元，同比增长34.08%，对应EPS1.34元/股。 核心观点 结构升级明显，国窖高质量增长。18年上半年高端酒实现收入33.06亿元，同增33.41%，营收占比提升10.87pct达44.72%。推动结构升级提速。国窖1573。中端酒特曲、窖龄系列等营收33.06亿，同比增长35%，低端酒恢复性增长。18H1预收账款10.94亿元，环比Q1下降2.94亿，同比增长35%，主要为季节性波动影响。跟随战略不激进，政策可持续，确保渠道各个环节赚取合理利润，同时保障了终端动销的有效性，7月初国窖主动停货挺价，理顺渠道价值链，国窖高质量增长有望持续。 高费用投入及消费税因素下，盈利能力仍维持高增。H1公司销售费用率18.56%，同比上升1.75pct。广告宣传和市场拓展力度加大，预计高投入政策持续，国窖+特曲广宣强化，形成强劲的头腰部支撑。管理费用率5.53%，同比下降0.17pct，归因于收入高增及管理精细化。由于去年消费税税基提高，税金及附加占收入比重同比提升2.7pct至12.8%。公司毛利率/净利率分别同比增长6.34pct/2.21pct至74.91%/31.71%。产品结构升级叠加中高档酒毛利率提升推动
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预测研报都是假的，达不到预期，大概率年底暴雷