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太阳纸业(002078)
研报日期：2018-08-28 太阳纸业(002078) 核心观点 太阳纸业发布2018年中报，上半年公司实现营收104.7亿元，同比增长20%；归母净利润12.3亿元，同比增长40%，符合我们此前预期。Q2单季度实现营收54.3亿元，同比增长27%；归母净利润6.1亿元，同比增长41%。我们预计2018-2020年公司EPS为1.09、1.34、1.49元，维持“增持”评级。 业绩符合预期，毛利率同比提升 太阳纸业发布2018年中报，上半年公司实现营收104.7亿元，同比增长20%；归母净利润12.3亿元，同比增长40%，符合我们此前预期。近年以来造纸行业整体行情向好，尽管原材料价格有所上涨，但公司通过产品提价仍维持了较好盈利能力。18H1公司毛利率同比提升2.0pct至27%；期间费用率同比下降0.6pct至9.4%，其中销售职工薪酬、市场推广等费用显著减少，带动销售费用率同比下滑0.7pct至3%，管理费用率在股权激励摊销费用大幅增加情况下仍维持在3%左右。18H1销售净利率为12.9%，同比提升1.8pct。 文化纸盈利能力增强，包装纸受原材料涨价影响毛利率有所下滑 分产品看，2018年上半年非涂布文化用纸实现营收36.8亿元，同比增长38%，毛利率同比提升4.6pct至32%；铜版纸营业收入21.5亿元，同比增长10%，毛利率同比提升6.1pct至34%；牛
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