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首旅酒店(600258)
研报日期：2018-08-30 首旅酒店(600258) 新开门店压低经营数据，成熟店运营良好 从经营表现来看，今年 Q2， 如家酒店 RevPAR 的提升完全由房价带动： 1） 经济型、中高端的成熟店价格均大幅提升，使得存量酒店带动 RevPAR 提升 4.3%； 2）中高端酒店的比例结构性改善，Q2 末时中高端酒店占比达 13.16%，较去年同期提高 5.5pct，大幅抬升平均房价水平，进一步推动 RevPAR 增速达到 5.40%。 此外， 如家中高端酒店数据均呈现下滑态势主要是由于新开门店拖累。去年同期，如家的中高端酒店仅 254 家，至今年 Q2 末，中高端酒店已经达到 478 家，净增加 224 家，报告期内统计的成熟门店仅 211 家（ 门店数占比44.14%）。考虑到成熟的中高端酒店房价、出租率均呈现正向增长，公司酒店经营情况在新店爬坡期仍有望保持快速提升。 酒店保持稳健扩张， 加盟比进一步提升 今年 H1 内公司酒店净增加 219 家（ 84+135），基本符合全年 450 家的开店计划。 H1 内中高端酒店在新店中占比37.44%，距离 50%以上的目标还有一定差距，下半年中高端酒店开业有望提速。公司的扩张主要以加盟形式，并且关闭经营状况较差的直营店。 Q2 末，公司的直营比已经降至 24.79%，较同期下降 3.18pct。 地域上，公司在北京/
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