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中国化学(601117)
研报日期：2018-08-30 中国化学(601117) 事件： 公司发布2018年度半年报。报告期公司实现营业收入340亿元，同增36%；实现归母净利润10.9亿元，同增28%；扣非后归母净利润9.7亿元，同增22%；Q2公司实现营收，同增32%；实现归母净利润，同增27%。 18H1公司综合毛利率11.9%，同减1.83pcts。分业务，工程承包毛利率9.28%，同减3.0pcts；设计毛利率19.6%，同增0.6pct；其他业务（己内酰胺、印尼电站等）毛利率27.4%，同增5.4pcts。Q2公司综合毛利率11%，同减3.1pcts，环减1.9pcts。18H1汇兑收益6920万元，去年同期损失1.3亿元。资产减值损失与去年同期大致持平。 点评： 毛利率下滑为阶段性现象：Q2毛利率显著下滑主要由于1）前期低价项目进入结算高峰期，阶段性拖累利润率；2）原材料成本、人工成本有一定上升，调价滞后。我们认为公司18H2毛利率有望回升主要由于1）低价订单结算影响逐步减弱。17年境内订单增长66%，订单质量较优，预计于18H2逐步进入结算高峰。2）16年起海外项目订单占比快速提高，预计随着海外收入比重提升，毛利率亦将改善。现阶段境外综合毛利率15.7%，高于境内5.6pcts。3）部分合同价有重新议价空间，最终结算时或有冲回。 经营性现金流入超预期：18H1公司经营性现金流
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