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中国国旅(601888)
研报日期：2018-08-30 中国国旅(601888) 业绩简述 2018 年上半年公司实现营业总收入 210.85 亿元/+ 67.77%,实现归属于上市公司股东的净利润 19.19 亿元/+ 47.60%。 经营分析 免税毛利率提升明显，单季度来看公司内生业绩增长快速： 上半年收入及利润增速分别为 68%/48%，毛利率为 41.22%/+11.69pct，其中免税毛利率为52.5%/+8pct。单季度来看 Q1/Q2 收入增速为 53%/80%，利润增速分别为61.48%/30.47% ， 毛 利 率 分 别 为 39.47%/42.49% ， 分 别 提 升9.33/13.48pct。 细分来看 Q1 因首都机场并表影响， Q2 上海机场并表，剔除并表影响下上半年三亚免税及传统免税收入增速分别为 28%及 3.4%，利润增长为 69%及22.6%，内生业绩增长动力强劲： 新并表部分日上中国（首都机场 T3 标段） 贡献利润 0.55 亿元，执行新合同后净利润受机场提成稀释；上海机场从 3 月份并表增厚利润 2.15 亿元；香港机场去年 11 月部分开业， 7 月正式开业，上半年实现收入 9.52 亿元，约亏损 1.2 亿元；澳门机场 6 月并表，分别实现收入和利润 0.32 及-0.11 亿元。 响应推动海南自贸区的建设，重点布局海南免税市场的优势地位，公司
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宣昱才陈：
利好出尽